“虚假申报操纵”2.0的法律规制——基于法律威慑理论的分析

“虚假申报操纵”2.0是算法交易和高频交易的早期迭代,下一个前沿在于将人工智能和机器学习继续革新交易算法。当人工智能时代法律对“虚假申报操纵”2.0威慑不足时,此时就不能用1.0的法律对2.0的技术进行规制。通过引入刑法中的法律威慑理论,补充其应用局限、发挥其应用优势,可以增加不法行为人进行“虚假申报操纵”2.0时的潜在成本,以此增加威慑力能有效阻止不法行为。因此,创建可靠的法律威慑机制以配套《证券法》,在刑事司法、行政立法、民事赔偿层面强调惩罚的确定性并提高制裁的严厉程度,即增加程序员对其算法交易程序造成的损害负责的可能性,可使《证券法》在面对技术发展时仍然有效,并逐步实现促进市场流动性和保护投资者的目标。

虚假申报操纵股票第一案

"周建明案"是中国证监会2007年9月出台《证券市场操纵行为认定办法》后第一个被查处的虚假申报操纵股票案。证监会目前已经查收周建明非法所得共计176万元,并罚款176万元。谁是周建明?

操纵股市应加码重罚

实践中,操纵市场的行为一股都是处以行政处罚,进行刑事处罚的极少。正因如此。

“虚假申报”操纵证券市场犯罪认定标准解析

我国证券市场已进入全流通时代,传统的长线坐庄操纵模式逐步减少,虚假申报、尾市交易或以多种手段相结合的短线化操纵日趋活跃。该类操纵行为周期短、频率高,对证券价格影响大。尤其是虚假申报操纵,行为人只需投入较少资金成本和时间成本即可影响证券价格走势,借助股价的短期波动反向交易即可攫取巨额非法利益。相较于虚假申报操纵证券市场案件数量的增长,我国相关刑事立法工作相对滞后。

周建明案解读

从1929年美国股市崩盘带来的欧美经济大萧条开始,世界见证了诸如1987年纽约交易所的"黑色星期一"和1997年亚洲金融危机等股市大灾难。历史总是惊人地相似,每一次灾难的背后都有一双"操纵市场"之黑手在无情地摧毁着广大股民的信心。为重振市场信心,1934年美国《证券交易法》开创了禁止操纵证券市场之立法先河,各国纷纷效仿,竞相祭出斩断股市幕后黑手之法律利器。每个国家的证券史上都有一个黑暗的庄家横行的"庄时代",我国也概莫能外。周建明案查处的意义在于我国的证券监管在从法制理论向司法实践的过渡,多层次的监管雏形初具,"庄时代"即将成为历史。在金融市场日益全球化的今天,这一道路还很漫长。

新法规盯住黑庄八宗罪

《证券法》以及正在试行的《证券市场操纵行为认定办法》(以下简称《办法》)共规定了对连续交易、约定交易、自买自卖、蛊惑交易、抢先交易、虚假申报、特定价格、特定时段交易等8类市场操纵行为的认定:行为一,连续交易操纵。《证券法》第77条第一款规定:"