再造上市公司融资体制——“啄食”顺序理论启示

“啄食”顺序理论(The pecking Order Theory)的提出者是迈耶斯(Steward Myers)和马基卢夫(N.Majluf)。这两位美国著名经济学家于1984年在《资本结构之谜》一文中认为,融资结构是在企业为新项目筹资的愿望驱使下形成的,企业先通过内部资金进行,即资金筹自利润留存和固定资产折旧;其次才考虑外部融资,其中又优先考虑债务筹资;最后才把股权融资作为不得已的选择。在债务融资的同时,应考虑留有适当的借债余地。

浅析融资顺序理论在吉林省高新技术企业融资过程中的应用

实施火炬计划及高新技术产业百亿工程以来,吉林省的高新技术企业在国家大力发展高新技术企业的浪潮中应运而生,在振兴东北老工业基地的东风中顺势发展,但还存在融资难等问题制约其发展。文章引入融资顺序理论,在介绍吉林省高新技术企业发展现状和融资过程中存在问题的同时,进一步分析导致其融资难的原因,并探讨如何合理利用融资顺序理论,探索适合吉林省高新技术企业发展的融资之路。

从啄食顺序理论看中国上市公司的融资偏好

啄食顺序理论是基于非对称信息情况下研究公司新项目融资决策的资本结构的主流理论之一。本文以上市公司的融资行为作为研究对象,并以啄食顺序理论为依据,重点研究上市公司融资偏好问题。本文试图回答三个问题,首先,目前我国上市公司具有怎样的融资偏好;其次,我国上市公司为什么会有这样的融资偏好;最后,依据啄食顺序理论,从哪些方面对上市公司融资偏好进行"纠偏"才能使我国上市公司实现企业价值最大化。

从啄食顺序理论看我国上市公司的融资偏好

随着市场经济的发展和现代企业制度的建立，上市公司的融资渠道与方式El趋多样化，确立最优的融资结构己成为上市公司融资的核心问题。通过对比啄食顺序理论，对我国上市公司的融资行为偏好进行了较深入的研究。发现我国企业普遍具有股权融资偏好，这主要是因为股权结构不合理，债券市场不发达等原因所致。

筹资顺序理论下我国上市公司融资结构分析

上市公司在证券市场上的筹资方式主要有股权融资和债券融资。在我国上市公司筹资过分偏好股权融资,与现代财务理论和发达市场经济条件下企业筹资惯例不相吻合。我国上市公司融资结构现状就从代理成本的角度、公司治理角度等方面分析,偏好股权融资是我国特殊市场经济条件下的必然产物,从经理人持股激励机制、建立有效的偿债保障机制等方面提出改善融资结构建议。

基于融资优序理论的上市公司融资顺序探讨

在我国融资市场的多层次发展下,近年来,融资优序问题备受关注。但我国上市公司目前的融资顺序与国外成熟融资市场通行的"啄食"优序理论并不相符,回归经营最终目标,上市公司应重视内部性融资的作用,适度地进行债权性融资,谨慎对待股权性融资。

从啄食顺序理论看我国上市公司的融资偏好

随着市场经济的发展和现代企业制度的建立，上市公司的融资渠道与方式日趋多样化，确立最优的融资结构己成为上市公司融资的核心问题。该文通过对比啄食顺序理论，对我国上市公司的融资行为偏好进行了较深入的研究。发现我国企业普遍具有股权融资偏好，这主要是因为股权结构不合理，债券市场不发达等原因所致。

对上市公司融资顺序逆向选择的思考

一、提出问题 自20世纪50年代初期马科维茨的投资组合理论诞生,到50年代末60年代初M-M资本结构理论,自梅耶斯优序融资理论到资本结构模型,不同融资方式的成本与收益比较,始终是研究公司资本结构和融资行为的基点.公司通常倾向于采用成本低、收益高的融资方式以求获得财务杠杆收益和税收节约收益.在企业融资的过程中,由于负债的抵税作用和其他投资者成熟心理预期的相关信息的影响,企业应优先安排债务融资,其次选择股权融资,但中国的上市公司融资顺序却恰恰相反,到底是什么原因导致中国上市公司融资顺序的逆向选择,中国上市公司的逆向选择是否符合企业价值最大化,如果不符合这一基本的经济原理,我们应该采取什么方法使之符合企业价值最大化这一市场经济的法则.

融资结构理论与我国上市公司的股权融资偏好

一、融资结构理论企业融资决策中的资本结构指的是长期负债资本与权益资本之间的比例关系。融资顺序指企业对各种资金来源的选择的偏好和顺序。

中美企业融资顺序差异及我国企业融资偏好原因分析

优序理论是针对合理的融资顺序提出的,它在一些西方国家得到了印证应用。但是,我国的融资顺序却与该理论完全相反。本文在对中美企业(文中的企业指上市公司)融资顺序差异作了对比分析的基础上,着重对我国企业融资偏好成因进行了分析。

基于企业融资顺序的我国企业资本结构研究

本文通过对现代资本结构理论的形成及其发展的总结,运用融资顺序理论的理念,对我国的上市企业融资顺序现状的分析,提出了上市公司偏好股权融资出现的一些问题,并给予一些关于内源融资的建议。

我国上市公司融资顺序研究——基于Ordered-Probit模型

本文以上市公司所处行业进行分类,结合Ordered-Probit模型对我国上市公司融资顺序进行检验,研究优序融资理论对我国上市公司融资行为的适用性,并概括出我国上市公司的融资方式选择。

优序融资理论在中国三峡总公司融资中的运用

本文分析我国的特大型国有企业中国长江三峡工程开发总公司在融资过程中的战略选择问题和融资顺序选择的原因。

现代资本结构理论模型的新进展——非对称信息、公司控制权与市场机遇

70年代以来,现代资本结构理论无论是从研究方法还是研究内容上都得到了进一步的发展。非对称信息模型、公司控制权模型和市场机遇模型就是其中有代表性的三种理论模型.这些模型揭示的基本结论是:非对称信息条件下,将存在融资"强弱顺序";企业的资本结构与企业的市场价值、接管的概率以及接管的价格紧密相关;市场机遇对资本结构将产生巨大的、长期的影响,而且公司资本结构是过去利用股票市场机遇的累积效应。

基于影响因素视角的上市公司融资决策实证研究

近60年来,企业资本结构与融资决策理论不断发展,其中融资权衡理论和啄食顺序理论堪称最具影响力的两种理论,但二者分析问题的思路与结论有所不同。对融资行为及其影响因素的综合分析可为不同融资理论提供实证支持或否定佐证,进而发现公司融资偏好与资本结构选择的内在规律,并可能对一直被认为是相互对立的权衡理论和啄食顺序理论作出一个基于实证支持的共生性评估。

企业融资偏好解析--基于农业上市公司的实证数据

自MM理论以来,企业融资行为的理论与实证研究不断深入。大多国内研究文献认为我国企业融资行为具有明显的股权融资偏好。文章运用新的研究思路与方法,对我国农业上市公司的融资偏好与融资结构特征分别进行了实证研究,结果发现虽然融资结构特征体现出明显的股权融资依赖性,但企业并不具有股权融资偏好。

国有企业融资结构的特殊性及其原因

企业融资结构理论中最具代表性的是“M-M理论”和“啄食顺序理论”,我国国有企业的融资结构却与其结论完全相悖,呈现出对股权融资方式的特殊偏好。文章从理论回顾入手,分析了我国国有企业资本结构的特殊性,并指出国有企业解困的强迫机制、不完善的公司治理结构下特殊的动力机制、资本市场发展中的需求机制与供给机制、特殊的股票发行机制等都是国有企业具有股权融资偏好的重要因素。

上市公司股权融资偏好探因

西方国家企业的融资偏好主要表现为依赖内部资金，约占资金来源的50％-97％；其次是负债，约占11％-57％；最后才是发行新股，约占3．3％-9‰这符合融资优序理论（Pecking Order Theory）所提出的融资顺序，即内源融资、债权融资、股权融资的融资顺序。但我国上市公司的融资顺序却与融资优序理论相反，股权融资偏好是我国上市公司融资偏好的一个基本特征。