核心企业参与供应链金融意愿及融资模式取向

供应链金融一直被视作为上下游中小企业解决融资难题的主要手段,但现有研究对供应链金融中起到关键作用的核心企业,是否愿意参与供应链金融活动,以何种融资模式提升自身的资金周转率,还缺乏应有的关注。以企业实践应用为研究样本,手动搜集、梳理并匹配我国上市企业与其供应商、客户所组成的二级供应链(2019年第一季度至2021年第二季度)10期季度数据,得到上游供应链“企业—季度”观测值625组,下游供应链“企业—季度”观测值848组,采用实证方法结合模糊集定性定比分析(fsQCA)这一准复制研究方式,对核心企业在供应链金融中的参与意愿及融资模式取向进行探究。研究发现,核心企业参与供应链金融活动的意愿先强后弱;供应链金融与核心企业资金周转之间存在“倒U型”关系,即核心企业参与供应链金融存在意愿强与意愿弱两种情景;核心企业显著偏好存货融资模式;在意愿强情景下,核心企业通过增加存货融资(或减少预付款融资)开展供应链金融活动可以显著促进其资金周转;在意愿弱情景下,核心企业仍然可以通过增加存货融资(或增加应收账款融资)实现资金周转;上游供应链融资中核心企业选择模式更多,意愿强或弱情景下,上游中涌现出更多融资模式利好核心企业资金周转,且上游供应链金融所采用融资模式产生的效果也均好于下游。

完善我国企业融资模式探讨

现代企业理论认为,企业所有权只是一种状态依存所有权,“保持距离型融资”模式和“控制取向型融资”模式这两者存在一定程度的互补性,且在现实中有相互融合的趋势。而我国的企业融资模式可以称为“国家融资”为主导的模式,国有企业合格监控主体的缺位是我国“国家融资”模式的产物。借鉴发达国家的成功经验,改革我国企业的融资模式才是根本的解决办法。

代持股权及回购建议

股权回购中,公司与各方之间关系复杂,本文侧重分析代持股对赌协议之股权回购情形。《九民会议纪要》不能涵盖对赌协议的所有复杂情形,这就需要我们从合同法、公司法,甚至法理方面入手,解决对赌行为中股权回购问题。《民法典》有规定:“违反法律、行政法规的强制性规定的民事法律行为无效。但是,该强制性规定不导致该民事法律行为无效的除外。违背公序良俗的民事法律行为无效。”无论公司经营得如何,都有股权回购的可能,这就引发了投融资价值取向思考。代持股权的回购,是现实操作中最复杂的情形,尤其需要慎重使用合理合法的方式解决。