中国财险业“融资效率悖论”及特征分析

[摘要]为了分析向中国财险业投资的投资行为和投资动机的合理性，本文采用随机效应模型和分位数模型，以2007～2011年间在中国经营的33家财险公司为研究样本，测度了财险公司的融资能力与融资效率之间的关系。实证结果表明，投资于财险业的资金整体上是“逐利”的，不存在“融资效率悖论”。这一特征尤其在融资能力较低的财险公司中体现得更为明显。而且，投资者在制定有关财险公司的投资决策时，基本仅仅关注目标公司当期的融资效率，而不考虑历史业绩。进一步对不同的融资渠道分析，财险公司通过内部融资渠道所获取的资金是显著“逐利”的，不存在“融资效率悖论”；而以债务和权益形式投向财险公司的资金则存在明显的“融资效率悖论”。这说明财险公司的外部投资者没有正确选择优秀的投资对象。根据资本属性来分析，投资于财险业的外资具有更强的“逐利性”，能更为准确地选择值得投资的财险公司；而中资由于受制于信息不对称、抢占金融资源优势及“羊群效应”等原因，存在着明显的“融资效率悖论”。