房地产企业融资错配风险智能预警研究——基于“三条红线”政策视角

为有效控制房地产企业的融资错配风险,中国人民银行与住房和城乡建设部制定了“三条红线”政策,以控制房地产企业新融资规模,缓解其发生融资错配风险的概率。文章运用网络爬虫技术、文本分析、扎根分析技术对房地产企业融资错配风险进行智能识别,并建立基于房地产企业外部共性和内部个性的融资错配风险预警指标体系,运用循环神经网络进行融资错配风险预警,为构建房地产企业融资错配风险预警体系建立基础。研究表明,模型预警的准确率为85.60%,能够识别风险较高的样本,符合高质量发展背景下房地产企业融资错配风险预警的实践需要,对于保障房地产企业有序、稳定发展具有重要意义。

内部控制对企业投融资错配治理效应研究

利用2008—2018年中国A股非金融业上市公司数据,研究内部控制对投融资错配的治理效应及其治理机制,并试图验证内部控制与外部制度环境是否可以共同缓解企业投融资错配问题。研究发现良好的内部控制可以有效地降低企业资金投融资错配,此治理效应在两职分离、股权集中度低、董事独立性强的企业和民营企业、中小企业中尤为显著;在细分内部控制五要素之后,治理效应主要通过内部控制环境和信息系统与沟通两个要素实现,并且内部控制五要素作为一个整体,通过降低企业融资约束从而缓解错配现象;内部控制与货币政策在治理企业投融资错配方面发挥的是一种协同效应而非替代效应。

警惕融资错配造成的信用风险——2017年上半年债券违约事件分析

以2017年上半年违约债券的债务主体为样本研究发现,违约主体的资产负债率并未长期高于行业均值。进一步研究发现,违约主体的短期负债增加额远高于当年长期负债增加额,存在显著的短贷长投融资错配现象。而融资错配增加了企业的现金流压力、放大了偿债风险、降低了企业盈利能力,是债券违约的主要原因之一。融资错配会给企业带来违约信用风险。

融资融券如何影响企业投融资期限错配

投融资期限错配不仅阻碍了企业健康发展,还会引发系统性金融风险。以2007—2021年A股上市公司为研究样本,实证检验了融资融券对企业投融资期限错配的影响。研究发现,融资融券制度实施、融资交易和融券交易均会加剧企业投融资期限错配。机制检验结果表明,融资融券制度和融资交易通过提高企业融资约束水平、促进企业金融化行为加剧了投融资期限错配,融券交易通过提高企业融资约束加剧了投融资期限错配。异质性分析发现,融资融券对投融资期限错配的影响在非国有企业和信息透明度较低的企业中更突出。经济后果检验表明,融资融券通过加剧投融资期限错配降低了企业绩效,提高了企业财务和经营风险。

经营投资责任追究与国有企业投融资期限错配改善

经营投资责任追究作为国有企业改革的重要举措,对投融资决策行为有着重要影响。文章选取2011—2021年我国沪深A股上市企业为样本,实证检验了经营投资责任追究对国有企业投融资期限错配的影响。结果表明,经营投资责任追究能够显著改善国有企业投融资期限错配;机制检验显示,经营投资责任追究通过提高投资决策质量和强化管理层风险规避意识,改善国有企业投融资期限错配;异质性分析发现,在管理层过度自信程度较高、股权激励水平较低和内源融资能力较差时,经营投资责任追究改善国有企业投融资期限错配的作用更明显。研究结果有助于规范和约束管理层非理性决策行为,推动国有企业做强做优做大,对加快建设世界一流企业具有重要借鉴意义。

企业避税会影响企业投融资期限错配吗?

选择2009—2020年沪深两市A股非金融类上市公司的面板数据作为样本数据,通过实证分析得出研究结论,并基于企业避税视角,为缓释企业投融资期限错配提供了新的解决思路和方法,一是政府应加大反避税措施,制定完善的法律法规,遏制企业激进避税行为,也应对税收负担过重的企业适当减轻税负的,将税负征收强度划定合理阈值,保证企业不因税负过重而影响正常的生存和经营,保证企业的可持续发展;二是金融监管机构应加大对债务问题的关注,并加快对金融市场制度的完善,调整信贷结构,提高信贷效率,有效化解融资难、融资贵等问题;银行等金融机构应加大对中小企业的信贷支持,降低信贷成本,加大资金投入力度,防范投融资期限错配的产生;三是企业自身应关注公司内部控制,并提高治理水平。

“省直管县”财政改革与企业投融资期限错配

“省直管县”财政改革对企业投融资期限错配的影响没有引起研究重视。首次利用“省直管县”财政改革的准自然实验,借助“固定资产投资-流动负债”敏感度方程,实证评估了“省直管县”财政改革对企业投融资期限错配的影响。多期双重差分结果显示,“省直管县”财政改革显著增强了固定资产投资对流动负债的正向敏感度,表明“省直管县”财政改革加剧了企业投融资期限错配。该结论在经过排除同期政策影响、处理效应异质性讨论、其他稳健性检验与安慰剂检验等多种稳健性检验后依然成立。机制分析表明,“省直管县”财政改革加剧了政企融资竞争,显著降低了企业长期融资的可得性。异质性分析显示,影响效应在改革强度大与经济财政实力弱的地区以及融资约束严重的企业更为突出。结论的政策启示是推进“省直管县”财政改革要兼顾市县利益,处理好简化政府层级与微观经济运行风险的关系。

金融资本错配、利率市场化与企业资本结构调整

文章基于2013—2021年沪深A股实体上市企业财务数据,深入分析金融资本错配、利率市场化与企业资本结构调整之间的关系。研究表明:利率市场化与企业资本结构调整速度间显著正相关,即在利率市场化改革推动下企业资本结构调整明显加速;金融资本错配与企业资本结构调整速度间显著负相关,即存在金融资本错配的企业中资本结构调整速度显著降低;金融资本错配显著增强利率市场化与企业资本结构调整速度间的正相关程度。

内部控制质量、融资约束与投融资期限错配——基于采矿业上市公司的实证分析

针对内部控制质量、融资约束与投融资期限错配的关系问题,以2012—2021年采矿业上市公司为研究样本,采用实证研究的方法,分析内部控制质量、融资约束与投融资期限错配之间的关系。研究表明:内部控制质量与投融资期限错配显著负相关;内部控制质量与融资约束显著负相关;内部控制质量通过缓解融资约束减少投融资期限错配,融资约束在内部控制质量与投融资期限错配的关系中发挥部分中介效应;内部控制质量对投融资期限错配的影响在非国有企业和金融资产配置水平较低的企业中更显著。研究结论为提高企业内部控制质量、缓解融资约束、减少投融资期限错配提供参考。

供应链集中与企业投融资期限错配——基于“短贷长投”视角

利用2009—2022年非金融上市公司的年度数据,探究集中的供应链在公司治理中扮演的角色是资源依赖还是效率促进。基准研究表明,供应链集中有助于降低企业投融资期限错配水平;机制研究发现,抑制企业采取高风险战略是其中重要的渠道;基于债务与盈余管理的进一步研究发现,更高的加杠杆水平、更严重的融资约束和真实盈余管理程度会削弱供应链集中发挥的积极作用,而应计盈余管理有增强效应;研究表明,集中的供应链结构中的供应链企业也扮演着积极的外部资源供给角色,提供财务支持,降低企业财务风险。研究基于“供应链关系与企业投融资行为”的研究框架,一方面补充了集中供应链结构的积极作用,另一方面从微观企业视角补充了企业投融资期限错配的治理因素。

数字经济发展与企业投融资期限错配——基于信息环境和金融错配的双重中介效应

数字经济领航经济增长,而企业投融资期限匹配是经济平稳运行的微观保障。基于2011—2021年沪深A股上市公司数据,实证检验数字经济发展对企业投融资期限错配的影响。研究发现,数字经济发展能够显著改善企业投融资期限错配。机制检验表明,数字经济发展能够优化信息环境并抑制金融错配,进而降低企业投融资期限错配程度。进一步地,异质性分析发现,对于非国有企业、中小规模企业、非产融结合企业以及非数字经济核心企业而言,数字经济对投融资期限错配的抑制效应更明显;地区市场化程度的提高也能强化该治理作用。经济后果分析表明,数字经济蓬勃发展下的企业投融资期限错配缓解能够降低财务风险并提升企业价值。研究结论为企业可持续发展和风险防控提供了一定的参考启示。

数字信贷与 企业短贷长投的实证研究 ——基于投融资期限错配的视角

数字信贷将新型信息技术与信贷场景紧密融合,改变了企业融资渠道与融资方式,进而影响其投资决策。围绕“技术+信贷应用场景”选取影响信贷业务变革的关键词,并通过百度新闻爬取关键词构建地区数字信贷指数,探究数字信贷如何影响企业短贷长投。实证结果表明:(1)数字信贷能够缓解企业短贷长投现象;(2)数字信贷能够通过降低融资成本和改善流动性限制两种作用机制减轻企业投融资期限错配程度;(3)对于小规模、民营企业与低金融发展地区,数字信贷更能缓解企业短贷长投行为,验证了数字信贷具有优配置、补短板的作用;(4)数字信贷显著缓解了企业短贷长投对全要素生产率的负向作用。

“一带一路”倡议与企业投融资期限错配:促进还是抑制?

“一带一路”倡议作为推动全面对外开放新格局的重大战略部署,对于“走出去”企业的资本配置具有重要意义。构建双重差分模型实证分析“一带一路”倡议对上市公司投融资期限错配的影响,结果显示:“一带一路”倡议有助于缓解公司的投融资期限错配,该抑制效应在国有产权、主要节点城市的公司更明显;“一带一路”倡议对投融资期限错配的抑制效应有助于降低公司的经营风险,改善投资效率。研究结论为评估“一带一路”倡议的实施效果,优化公司投融资决策提供了政策参考。

经济政策不确定性会加剧企业投融资期限错配吗?

以我国2010—2022年沪深A股非金融上市公司为研究对象,基于期限匹配理论,实证检验经济政策不确定性是否会加剧企业投融资期限错配现象,以及其背后的作用机理。研究结果表明,经济政策不确定性会增强融资约束,加重企业投融资期限错配现象。但地区社会信任发挥着负向调节作用,社会信任越高,经济政策不确定性对企业投融资期限错配的不利影响越弱。进一步讨论发现,经济政策不确定性对不同产权性质、规模以及成长性的企业投融资期限错配具有差异化影响。未来要想切实解决经济政策不确定性下企业投融资期限错配现象,不仅要稳定外部经营环境、完善金融制度体系,还要提升地区社会信任。

投融资期限错配与企业全要素生产率:效应与机制

金融机构信贷期限结构长期化与企业融资以短期为主,映射出当前中国经济发展面临的金融资源错配问题。企业的投融资期限错配应对行为,理论上会通过风险承担和风险规避对全要素生产率产生正反两种影响。利用2004—2019年中国A股非金融类上市公司数据研究发现:投融资期限错配会显著抑制企业全要素生产率提高。这一关系在企业规模小、资本密集程度高、信息不透明程度高、内部控制质量低的企业中更显著。投融资期限错配通过增强管理者风险规避程度(提高管理者短视主义)和降低风险承担水平(挤出创新投入)抑制全要素生产率提高。排除非线性效应和行业的年度趋势的影响,企业投融资期限错配的其他经济后果表现为对有形资产的偏向性配置。总之,应从供需两端发力,将提高金融机构中长期资金供给水平和公司现代化治理能力,作为支撑中国经济高质量发展的一项重要措施。

“逆向混改”缓解了民营企业的投融资期限错配吗?

混合所有制改革是当下我国经济体制改革的主要任务,在防范化解重大金融风险和促进金融与实体经济良性循环的时代背景下,其能否缓解民营企业的投融资期限错配问题,不仅关乎着民营企业能否做强做大,更影响着经济的高质量发展。本文基于民营企业参与混合所有制改革的“逆向混改”视角,以2009—2020年我国A股民营上市公司为样本,研究了国有资本参股对民营企业投融资期限错配的影响。研究发现,国有资本参股显著降低了民营企业投融资期限错配程度,且这一作用在国有资本参与度高、地方层级国有资本参股以及经济政策不确定性较大时更为明显。机制检验的结果显示,国有资本参股通过发挥“资源效应”和“监督治理效应”缓解民营企业的投融资期限错配。本文的研究为民营企业如何通过混合所有制改革来完善其投融资行为和防范化解金融风险提供了有益借鉴和政策启示。

社会信用体系建设对涉农企业投融资期限错配的影响

涉农企业的投融资行为对于促进农业农村发展、增加农民收入、实现乡村振兴具有重要意义。文章基于社会信用体系改革试点的政策背景,采用2009—2022年中国A股上市涉农公司数据,从企业投融资期限错配的视角对改革试点的效果进行了评估。研究表明:第一,社会信用体系改革试点有利于抑制涉农企业投融资期限错配,并通过一系列稳健性检验;第二,社会信用体系改革试点通过提高企业信息透明度,从而降低涉农企业的投融资期限错配风险;第三,在资产负债率高、机构投资者持股比例低、分析师关注度低、年龄较大的国有企业及处于市场化发展程度较低地区的企业中,社会信用体系改革试点对涉农企业投融资期限错配的抑制作用更加明显。文章的研究为继续完善社会信用体系改革试点工作提供了理论支撑和政策方向,也为政府和涉农企业重新审视社会信用体系改革试点的社会价值效应提供了新的视角。

PPP项目投融资期限错配分析及对策研究

投融资期限合理匹配是企业健康发展的基石。在实际经营过程中,企业将短期负债用于长期投资是较为普遍的现象,PPP项目尤为突出。基于此,分析PPP项目投融资期限错配的主要原因,包括项目盈利能力弱、企业财务管控能力有限、金融制度环境有待改善等。要防范投融资期限错配风险,就要采取提升项目识别能力、增强财务管控能力、多渠道融资等措施。

金融去杠杆对企业投融资期限错配影响研究

防范企业层面的投融资期限错配是稳定金融体系的微观保障。本文基于2012—2023年沪深A股上市企业数据,构建面板固定效应和中介效应模型实证检验金融去杠杆对企业投融资期限错配的作用机制。结果表明:金融去杠杆能够缓解企业的投融资期限错配,企业规模和现金流量比率等与投融资期限错配程度成反比,M2增速与投融资错配程度成正比;金融去杠杆降低企业的金融资产配置水平和债务风险违约概率,金融资产配置和债务风险违约在金融去杠杆缓解企业投融资期限错配机制中存在中介效应,债务风险违约的中介效应更明显;金融去杠杆对企业投融资期限错配的缓解作用存在产权异质性特征,对非国有产权企业的作用更明显,但地理位置的异质性特征不显著。为此,本文提出了深化金融供给侧结构性改革、强化企业投融资风险管理意识和实施动态金融去杠杆调控等政策建议。

ESG表现能缓解企业投融资期限错配吗

随着全球对可持续发展的关注度逐年提升,作为可持续发展理念在企业层面的映射,企业ESG表现亦受到各界的广泛关注和讨论。利用2007—2020年我国沪深A股非金融类上市公司数据探究企业ESG表现对投融资期限错配的影响,研究结果表明企业ESG表现有助于缓解企业投融资期限错配。机制分析显示,企业ESG表现主要通过缓解企业融资约束和延长企业债务期限结构对企业投融资期限错配起抑制作用。异质性分析显示,企业ESG表现对企业投融资期限错配的缓解作用在非国有企业中更加显著。同时,企业社交媒体关注度有助于进一步放大企业ESG表现对企业投融资期限错配的缓解作用。