远亲与近邻:企业投资“同伴效应”的异质性研究

中国经济正处于转型的大背景下,世界一流企业的创建与关系网络的叠加是带动产业集群式升级、发挥区域间比较优势、实现经济高质量发展的新突破。基于社会网络理论,利用A股上市公司数据发现:我国上市公司投资决策受到行业"同伴"(远亲)和地区"同伴"(近邻)的影响,即表现出明显的"同伴效应"。进一步地,在不同的市场结构下远亲和近邻的影响强度存在不对称性:在竞争性行业中,远亲对企业投资的影响不如近邻;在垄断性行业中,近邻的影响不如远亲。总体来看,远亲和近邻在对企业投资的影响上具有显著的替代关系,从而对于如何优化企业投资结构、推动产业发展、驱动区域经济增长和铸就世界一流企业群均具有启示意义。

近邻效应与企业资本结构决策——基于中国沪深A股上市企业的经验证据

探讨我国实体经济和非金融企业部门杠杆率居高不下现象的成因对减少高债务给企业部门和金融稳定带来的风险具有重要意义。为剥离中美贸易摩擦外部冲击的影响,我们选择2009-2017年沪深A股非金融上市公司作为研究对象,基于行业和区域两种不同的近邻同伴界定,分别构建参照组内均值线性模型和空间计量模型,以验证近邻同伴效应在我国企业资本结构决策中的存在性及其作用路径。研究结果显示,我国上市企业的资本结构决策存在显著的行业和区域同伴效应,且行业同伴的影响更大。这表明资本结构决策中的近邻效应主要是基于行业竞争而进行的模仿和学习,它能够弥补企业能力或私有信息的不足并获得竞争优势。这一结论为政府稳步推进结构性去杠杆以及对企业举债行为进行管控和约束提供了理论依据。

大股东股权质押同伴效应的异质性研究

文章以2009-2019年1043家A股上市公司的数据验证行业、地区同伴效应对大股东股权质押的影响。研究发现:行业与地区同伴效应将正向影响大股东的股权质押行为,地区同伴的影响更大;融资约束与国有产权性质均会削弱股权质押的同伴效应,市场竞争则加剧了股权质押的同伴效应;另外,股权质押的同伴效应会损害上市公司的企业价值,加深大股东的掏空程度。