经济短周期背景下股价波动的行业效应研究

本文从经济增长和通货膨胀两个维度,对中国的经济短期周期进行划分,经过定性和定量分析,选取宏观经济景气一致指数和CPI的年度累计同比增长率作为划分依据。通过对过去15年来复苏、繁荣、滞涨、衰退四个阶段内中国资本市场股价指数收益量化分析,梳理出每个阶段表现突出、能获取明显超额收益的代表性行业。实证分析显示,金融、地产、食品饮料行业为跨越周期的代表性行业;医药生物、商品贸易等为中后周期的代表性行业;交运设备、建筑建材等为中早周期的代表性行业。研究表明,中国资本市场全行业的基本面波动与经济周期波动基本趋同,而分行业的波动则体现出明显的差异,并进一步分析了行业效应的产生原因,包括经济运行特征和发展所处阶段以及产业链传导机制的影响。

国际大宗商品资产行业配置研究

本文基于Black-Litterman框架首次提出了国际大宗商品资产行业配置策略.考虑到大宗商品市场与外部金融市场之间联动性显著增强的事实,我们利用纳入外部金融市场信息作为解释变量的FIGARCH模型来捕捉大宗商品行业收益率及收益率变动特征,从而将外部金融市场对大宗商品市场的信息溢出效应量化地应用到大宗商品行业资产配置问题中.实证结果表明基于本文所提出的行业配置策略能够为实现大宗商品投资组合收益能力和风险规避的有效匹配提供一个系统而稳健的途径,其效果优于基于市场均衡权重和传统Markowitz框架下的投资策略.相关成果为实现大宗商品资产积极组合管理,适应国际投资安全性、流动性、收益性和多元化要求,进而服务于国际资源储备和国家经济安全提供决策支持.