股票期权计划的行为激励契约本质:基于经济、道德和行为三维视角的思考

股票期权计划(SOP)作为公司治理激励约束机制,SOP借助牛市频频爆出个人的瞬时巨富神话;而当遭遇金融风暴重创其赖以依存的资本市场后就陷入困境。2009年AIG、美林银行等深陷金融沼泽的金融机构将政府救济金以兑现以往的SOP为由分发,从而将SOP再次推上争议的浪尖。我国自20世纪90年代末引入SOP至今,其激励效果始终不甚明朗,而此次金融危机暴露出的薪酬贫富两极化趋势也引发国内外民众对SOP激励效果的质疑。究其原因,除却外因的作用,还在于欠缺对SOP本质的全面理解,只偏执于激发受约人财富欲望的股票期权计划势必埋下导致激励过度或激励扭曲的隐患。本文从经济效果、道德伦理和行为能力三维视角出发,从人本层面重新审视股票期权计划的本质,以求得其作为一种行为激励契约的解答,进而探求其在我国现有情境下得以有效应用可能。

基于行为经济学的上市公司经理层激励机制研究

本文借鉴Rabin模型,将行为经济学引入现有委托-代理模型,构建了股东与经理层的互惠机制,研究发现:当经理层不具有互惠动机需求或互惠动机需求较弱时(理性人假设),股东实施可信行为将得不到经理层努力工作的互惠回报,上市公司的期望收入会随之降低,此时股东的最优激励是选择不实施可信行为;当经理层具有较强的互惠动机需求时(非理性人假设),股东实施可信行为,经理层将会强烈感觉到股东的行为对他是互惠的,从而更加努力工作,使上市公司获得更高的期望收入。

社会偏好与激励契约的融合—行为委托—代理激励模型兴起

本文系统概述了自私自利假设下委托—代理分析框架中产生的困惑和可控博弈实验对标准经济假设之下所做出预言的背离,从而提出改变传统的自私自利假设,把非公平规避、互惠偏好等社会偏好融入到标准经济模型中的思想。以此为基础,来构建行为激励契约或行为委托—代理分析框架。在这种分析框架构建过程中,具体借鉴实验经济学、神经经济学和行为经济学的最新研究成果。因此,激励契约行为分析框架可以更好接近现实生活和应用于实际情况中。