外汇衍生品监管与跨境投资企业信用评级——基于“企业层面外汇衍生品监管指数”的实证分析

“一带一路”倡议和“走出去”战略加速了外汇衍生品市场的发展,而加强外汇衍生品监管是市场平稳运行的重要保障。在创新性地构建“企业层面外汇衍生品监管指数”的基础上,基于2007—2019年中国跨境投资企业数据,实证检验了外汇衍生品监管对企业信用评级的影响及作用机制。研究发现,加强外汇衍生品监管能够有效提升企业信用评级,且主要通过减少企业违规行为、增强信息透明度和抑制管理者过度自信三种渠道提升信用评级。异质性分析表明,上述提升效果在国有企业中更大。进一步研究发现,加强外汇衍生品监管可以抑制企业信用评级的调整动机。因此,监管部门应优化衍生品监管法规,倡导套期保值原则,提高评级机构违规成本,提升衍生品交易信息透明度,进而促进外汇衍生品市场的健康发展。

外汇衍生品监管、内控质量与债务期限结构——基于中国外汇衍生品监管指数(FDRI)的实证研究

本文借鉴“法与金融学”思想构建了“外汇衍生品监管指数”,并选取2007—2018年中国跨境投资企业为样本,实证检验了衍生品监管、内控质量与企业债务期限结构的关系。研究发现:(1)加强外汇衍生品监管能提高海外企业的长期债务比重,而内控质量在衍生品监管与企业债务期限结构之间具有“中介效应”,即加强监管可通过提升内控质量来提高长期债务比重。(2)因所有权性质、股权集中度和企业投资机会的不同,外汇衍生品监管对企业债务期限结构的影响表现出异质性。外汇衍生品监管对民营企业债务期限结构的影响更大,股权集中度高的企业在监管加强后其长期债务比重反而会下降,且外汇衍生品监管更有助于提升投资机会较多企业的长期债务比重。

金融衍生品监管能促进企业跨境投资水平提升吗——基于中国金融衍生品监管指数的实证分析

以“法与金融学”思想为基础,选取2007~2018年中国跨境投资企业为样本,手工构建“金融衍生品监管指数”作为监管法律的代理变量进行实证检验。研究发现:金融衍生品监管政策能促进我国企业的跨境投资水平提升,即存在“激励效应”;长期来看,金融衍生品监管对民营企业跨境投资的正向影响作用更大,但短期内金融衍生品监管对国有企业的正向作用更大;股权过于集中,会促使金融衍生品监管对跨境投资产生抑制作用,而股权制衡可促进衍生品监管对跨境投资发挥正向作用。进一步研究发现,金融衍生品监管通过降低企业财务风险和缓解融资约束这两条渠道来最终影响企业跨境投资水平。

金融衍生品监管、债务融资效率与非金融企业去杠杆

文章选取我国A股上市企业为研究对象,分析了金融衍生品监管及债务融资效率对非金融企业去杠杆的影响。结果表明:债务融资效率与非金融企业去杠杆显著负相关;金融衍生品监管与非金融企业去杠杆显著正相关;金融衍生品监管将削弱债务融资效率与非金融企业去杠杆之间的负相关关系。

美国场外互换衍生品监管改革及其启示

在金融衍生品中,场外互换衍生品交易的不透明性和高风险性是危及金融稳定的重要因素。金融危机后美国新的监管立法初步确立了中央集中清算、保证金和报告为核心的监管制度,这有利于提高透明度和市场效率、降低系统性风险,但是在清算所的制度建设和风险控制方面仍有欠缺,需要进一步完善。我国可以此为鉴,完善我国的金融衍生品监管制度框架。

衍生品跨境监管国际方案实施障碍及“替代合规”机制选择

为防范金融危机重演,二十国集团(G20)持续推进衍生品领域监管改革并于2009年通过《二十国集团领导人声明》,以承诺的方式设定了衍生品跨境监管的国际方案。然而,因各司法管辖区监管理念的分歧、地缘政治冲突以及方案本身存在一定局限性等问题,在上述国际方案实施过程中,各国衍生品跨境监管规则的差异化问题凸显,导致衍生品跨境监管套利与冲突频发,世界衍生品市场发展受到不良影响。在这种情况下,加强国际协作、采取有效措施突破G20国际方案实施障碍势在必行。在对传统遏制衍生品跨境监管套利的双边、单边治理进路进行比较分析基础上,借助多边监管遵从理念,提出“替代合规”机制的治理路径,以“硬化”金融软法效力、纾解监管资源错配问题、促进监管技术升级,从而消弭衍生品跨境监管差异化问题,推进G20国际方案有效实施。

外汇衍生品监管政策与海外企业的投资效率

通过借鉴La Porta等"法与金融学"思想,本文手工整理了96部外汇衍生品监管法律法规,自行构建了中国"外汇衍生品监管指数"(FEDRI^(BTBU)),并以2007—2016年中国跨境投资企业为样本,研究了外汇衍生品监管政策对中国海外企业投资效率的影响。研究发现:在长期内,外汇衍生品监管政策会促进海外企业的投资效率,即存在"督促效应";但在短期内会抑制海外企业的投资效率,即存在"抑遏效应"。考虑股权集中度的影响时发现,在短期,适度的股权集中能对外汇衍生品监管与投资效率之间的关系产生正向影响,但在长期内,较高的股权集中度则会产生负向影响。按所有权性质划分样本,发现外汇衍生品监管与投资效率的影响关系在国有企业中更加显著。进一步研究发现,相比过度投资企业,外汇衍生品监管对投资效率的影响在投资不足企业中更为显著;企业所处地区市场化程度越高、跨境投资规模越大、企业成长性越高,外汇衍生品监管对于企业投资效率的影响程度越大。本文结论对于政府评估外汇衍生品监管的政策效果和中国海外企业提高自身投资效率有重要的理论和实践价值。

金融衍生品监管法律与海外企业融资效率:基于中国金融衍生品监管指数的实证分析

借鉴LLSV"法与金融学"思想,以2007~2017年在A股上市的中国海外投资企业为样本,通过手工整理100部金融衍生品监管法律法规,文章自行构建中国"金融衍生品监管指数"(CFDRI),考察金融衍生品监管对海外企业融资效率的影响。研究发现,在短期内金融衍生品监管与中国海外企业融资效率呈正向关系,即存在"提升作用";但在长期内金融衍生品监管与海外企业融资效率呈负向关系,即存在"抑制作用"。在考虑股权集中度的影响时,发现股权过于集中会对衍生品监管与融资效率的关系产生负向影响。按所有权划分样本,发现金融衍生品监管与融资效率的关系在国有企业中更为明显。进一步研究发现,金融衍生品监管是通过"外汇风险对冲"和"财务风险"这两条渠道对企业融资效率产生影响的,它们起到了显著的"中介作用";对于那些处于高市场化程度地区的企业,金融衍生品监管对其融资效率的影响也较大;考虑行业特征,发现金融衍生品监管对制造业、批发和零售业、信息传输、软件和技术服务业、房地产业等典型行业融资效率的影响存在显著差异,因此,政府有必要变革和优化现行的金融衍生品监管法律法规。

金融衍生品监管与企业审计——基于中国金融衍生品监管指数的实证分析

金融衍生品监管能规范企业合理使用衍生品,进而对企业审计产生重要影响。本文基于"法与金融学"思想构建中国金融衍生品监管指数,使用2007—2017年中国企业数据研究了金融衍生品监管与企业审计的关系。研究发现,金融衍生品监管对企业审计产生了成本效应、信号效应和合规效应,提高了审计费用和审计质量,降低了企业被出具非标准审计意见的概率。相比于低市场化地区,高市场化地区的金融衍生品监管对审计费用和审计质量的影响更大,企业被出具非标准审计意见的概率也更高。相比于民营企业,金融衍生品监管虽增加了国企审计费用,但提高了国企审计质量,并降低了国企被出具非标准审计意见的概率。进一步研究发现,金融衍生品监管对企业审计的三种潜在效应确实存在,两次国际金融危机则强化了金融衍生品监管对企业审计的影响。本文实现了"法与金融学"和传统审计理论的跨学科交叉,丰富了企业审计影响因素研究,对完善金融衍生品监管和提升中国企业的审计质量也具有借鉴价值。

外汇衍生品监管能抑制中国海外企业的避税行为吗?

外汇衍生品所具有的复杂性和隐蔽性特征使其成为企业避税的重要手段,那么加强外汇衍生品监管能否抑制企业的避税行为?文章整理100余部监管法规并使用熵权法构建了中国企业层面的外汇衍生品监管指数(FFDRI),选取2007~2019年中国海外投资企业为样本,研究了外汇衍生品监管与企业避税行为的关系。研究发现:外汇衍生品监管有效减少了中国企业的衍生品避税行为,且这种抑制作用对民营企业更大;外汇衍生品监管通过提高信息透明度来抑制企业避税,即信息透明度在衍生品监管与企业避税之间产生了中介效应。异质性分析发现:外汇衍生品监管对于企业避税的抑制作用在股权集中度高的企业中更为显著;CEO特质方面,相比于CEO无金融背景、无海外经历、学历不高的企业,外汇衍生品监管对CEO有金融背景、有海外经历以及高学历的企业的避税抑制作用更大。进一步研究发现:《关于深化国有企业改革的指导意见》有效促进了外汇衍生品监管对国有企业避税的抑制作用;两次国际金融危机的爆发强化了外汇衍生品监管对企业避税的抑制作用。文章利用“法与金融学”思想搭建了外汇衍生品监管与企业避税的联系桥梁,丰富了企业避税的相关影响因素研究,对于政府完善衍生品监管法规和增加国家财政收入有重要的实践意义。

我国场外金融衍生品市场监管的现状及其改革路径

本文通过分析我国场外金融衍生品市场监管的现状以及发达国家、地区的金融衍生品市场的监管模式与发展举措,对我国金融衍生品市场监管体制的改革提出相应建议,包括实行统一监管以及以金融消费者保护为主线,以加强自律监管为有效途径,完善场外金融衍生品市场法律体系,构建新型的场外金融衍生品市场监管体系。

国外金融衍生品市场监管经验及借鉴

金融衍生品虽为避险而生,但因其自身存在高杠杆性、高风险性和虚拟性,具有潜在的巨大风险和破坏性,一旦金融衍生品市场失灵,将会极大的危害本国的金融体系和经济发展。通过对美国、英国、日本三种典型的监管模式作比较分析,给我国金融衍生品市场的监管提供的借鉴和启示是:应加强政府立法,重视行业自律,强调交易所和企业自律,寻求国际合作。

后危机时代金融衍生品监管的革新及展望

无论是1997年的亚洲金融危机还是2007年的次贷危机,都与金融衍生品的迅猛发展有着重要的联系。尽管金融衍生品在规避风险等方面具有重要作用,但是历经数次危机后人们开始逐渐认识到金融衍生品的风险性,甚至有人认为金融衍生品是洪水猛兽。事实上,金融衍生品作为一种工具本身并无好坏之分,关键是如何有效地对其进行监管。虽然危机已经离去,但是金融衍生品的发展并未停止。在后危机时代,相关国际组织以及世界主要国家、地区开始加强监管合作,共同致力于防范金融衍生品有可能带来的各种风险。只有认真反思危机前金融衍生品的监管制度,才能发现其中存在的问题。虽然后危机时代相关国际组织和世界主要国家、地区已经为金融衍生品监管的变革做出了诸多努力,但是对后危机时代金融衍生品的监管仍有许多问题值得人们思考。

欧盟场外衍生品市场监管规则的演变历程及启示

次贷危机后,欧盟高度重视对场外衍生品市场的监管规则重建:一方面积极落实国际承诺并推动制定相关国际标准,另一方面及时完善自身规则,如制定《欧洲市场基础设施条例》和修改《金融工具市场指令》。这两部法规主要涉及场外衍生品市场的中央对手方、交易数据库、风险管理以及交易平台等内容。在落实和执行国际和经济体自身规则方面,欧盟也面临着不少问题和挑战。这既有欧盟自身市场发展的问题,也与国际标准更新快、跨境监管问题复杂等因素有关。本文介绍分析了欧盟场外衍生品监管规则的法律渊源、制度发展和落实情况,指出其未来亟待完善的内容;同时也指出我国场外衍生品市场可以借鉴的内容。

金融衍生品监管与企业的对冲行为:“鞭策效应”还是“抑遏效应”?

本文通过手工查阅96部金融衍生品监管法规，构建中国“金融衍生品监管指数”（FDRI）。并以2007-2016年中国上市跨境投资企业为样本，探究金融衍生品监管对中国企业外汇风险对冲行为的影响。研究发现：从长期来看．金融衍生品监管会促进企业做外汇风险对冲，存在“鞭策效应”；从短期来看，金融衍生品监管会抑制企业做风险对冲，存在“抑遏效应”：较强的外部审计监督会弱化衍生品监管与外汇风险对冲的影响关系。按所有制性质不同．发现衍生品监管与外汇风险对冲的影响关系在民营企业中更为显著。进一步研究发现．企业所处地区市场化程度越高、跨境投资规模越大、企业成长性越高，金融衍生品监管对企业外汇风险对冲影响越显著：考察两次国际金融危机冲击效应．发现危机期间出台的监管政策在短期存在“抑遏效应”．在长期存在“鞭策效应”。本文结论对于政府评估金融衍生品监管政策效果和企业合理利用外汇衍生品管控风险具有重要理论价值和现实意义。

《多德-弗兰克法案》究竟影响几何——浅析法案实施后美国场外衍生品市场发展

本文详细阐述了《多德-弗兰克法案》中关于金融衍生品监管的内容和进展,并对当前美国场外衍生品市场的发展形势和形成原因进行分析,从而为中国场外衍生品市场的监管提供有效的政策参考。

场外金融衍生品市场的监管建议

近年来,我国场外金融衍生品市场发展迅速,但仍面临着诸多监管困境,如监管法律体系不完善、产品运行欠缺规范化以及市场交易的透明度低等。这些问题不仅造成监管不到位、监管效率低,更严重地制约了金融衍生品的发展。所以,论文针对主要的困境,提出了相应的解决措施。首先要建立统一监管体系,其次要推动产品规范运行,最后要完善产品的信息披露制度。总之,希望能为我国场外金融衍生品市场的监管提供参考和借鉴。

金融衍生品交易对银行绩效的影响研究——基于中国16家上市银行数据的分析

本文基于中国16家上市银行数据建立面板模型,从总体和结构层面分析了商业银行参与金融衍生品交易对其绩效的影响,并实证检验了传导路径。研究发现:金融衍生品与银行绩效显著正相关,尤其对非国有银行绩效的提升作用更强、更显著;外汇类和利率类衍生品均能显著促进银行绩效的提高,但利率类衍生品对银行绩效的正效应弱于外汇类衍生品;银行通过使用金融衍生品可以调控现金流波动进而提升绩效。根据以上结论提出了差别化管理金融衍生品的相关建议。

中外金融监管的比较与启示

金融业是一个特许经营的行业，美国的次贷危机表明，无限制的放松管制将会引发整个社会的动荡。金融自由化下，银行业的竞争将不断的加剧。相比于美国，中国监管体系仍然不成熟，由于政府过于谨慎的监管导致金融创新的抑制，然而金融自由化下的金融创新是必然的趋势，我们必须设计出一些机制来弥补看“不见的手的缺陷”，来保证金融机构的稳健运行，以国家监管的机构、行业自律和社会监督的“三位一体”的安全体系来支撑。

中外金融监管的比较与启示

金融业是一个特许经营的行业,美国的次贷危机表明,无限制的放松管制将会引发整个社会的动荡。金融自由化下,银行业的竞争将不断的加剧,相比于美国,中国监管体系仍然不成熟,由于政府过于谨慎的监管导致金融创新的抑制,然而金融自由化下的金融创新是必然的趋势,我们必须设计出一些机制来弥补看"不见的手的缺陷",来保证金融机构的稳健运行,以国家监管的机构、行业自律和社会监督的"三位一体"的安全体系来支撑。