衍生工具应用与股价同步性

随着衍生工具在上市公司中的普遍应用以及新会计准则的实施,企业财务报告中披露的衍生工具信息得到了资本市场的广泛关注,影响了股票市场的信息传递效率。基于这一背景,以2007—2014年具有风险敞口的A股非金融类上市公司为样本,采用倾向得分匹配法研究发现,由于衍生工具经济实质和会计处理的复杂性导致信息透明度下降,应用衍生工具的企业特质信息含量减少,股价同步性上升。对于低公司治理水平的上市公司,管理层应用衍生工具进行投机的可能性更大,并可能利用衍生工具进行盈余管理,降低盈余质量和信息透明度,进而影响股价同步性。研究结果有助于进一步揭示在现行会计制度下衍生工具应用对于A股资本市场信息传递效率的影响效果和内在机制,为有关部门完善监管措施降低金融风险提供实证依据,也有助于提升资本市场服务实体经济的资源配置效率。

衍生工具应用与真实盈余管理

以2009~2019年A股上市公司数据为研究样本,考察衍生工具应用与真实盈余管理之间的关系,结果表明:应用衍生工具公司的真实盈余管理程度更大,特别是在衍生工具经济复杂性较高时;衍生工具应用与真实盈余管理之间的正向关系在非国有企业和财务风险低的公司中更加显著。进一步研究发现:应用衍生工具公司的应计盈余管理程度更小,且在衍生工具经济复杂性较高的公司中更明显。这一结论从侧面验证了应用衍生工具的公司真实盈余管理程度更高。

衍生工具应用能改善资本市场信息环境吗?——基于分析师预测行为的视角

本文通过文本搜索获得企业衍生工具运用情况,在此基础上研究了企业衍生工具应用对分析师跟踪和预测信息结构的影响,并且进一步区分了明星分析师和非明星分析师预测行为的差异。研究结果表明,企业运用衍生工具会导致分析师跟踪数量显著减少,公共信息精度下降,从而对资本市场信息环境产生负面影响。但是,进一步我们发现分析师跟踪数量的减少和公共信息精度的下降是由非明星分析师所致,明星分析师跟踪数量和公共信息精度没有显著变化,私有信息精度反而增加;而非明星分析师跟踪数量显著减少,公共信息精度明显下降。本文的结论有助于我们进一步理解衍生工具应用对资本市场信息环境的影响,以及分析师在信息传递中的作用机制。