农业产业化经营中契约形式的选择:要素契约还是商品契约——一种基于G—H—M模型的思考

在农业产业化经营过程中 ,龙头企业与农户之间利益的联结方式是采用要素契约还是商品契约 ,不能一概而论 ,而要视具体条件而定。具体而言 :( 1 )如果农户的投资决策是无弹性的 ,则适宜采取要素契约 ;( 2 )如果农户的投资变得相对缺乏生产力 ,则适宜采取要素契约 ;( 3 )如果龙头企业的资产和农户的资产互为独立 ,则适宜采取商品契约 ;( 4 )如果龙头企业经营人员的人力资本是必要的 ,则适宜采取要素契约 ;( 5 )如果龙头企业经营人员的人力资本和农民的人力资本都是必要的 ,则无论采取要素契约或是商品契约都是可行的。若放宽对龙头企业的资金、风险中性等假定 ,龙头企业与农户的联结是采用要素契约还是商品契约 。

要素契约与商品契约的优劣替代:基于企业形态分析

要素契约与商品契约源自于新制度经济学的企业契约理论,而新制度经济学的代表人物多认为企业产生是要素契约取代商品契约;国内学者则提出了商品契约优于要素契约的观点。既然契约理论源于企业与市场的相关关系,那么放在企业与市场的历史演变背景下,探讨要素契约与商品契约的优劣替代,则更为客观。在市场初步发育时期贸易型的企业,商品契约优于要素契约;市场与企业的规模得到扩大,生产内部化的企业要素契约优于商品契约;随着规模效应递减,出现非一体化趋势,企业的商品契约便优于要素契约。

商品契约优于要素契约——以农业产业化经营中的契约选择为例

本文以农业产业化经营中的商品契约为例 ,说明商品契约完全有可能在长期内稳定 ,以至于足以保证龙头企业长期支配农户的土地和劳动力要素 ,从而达到与要素契约相同的效果。商品契约的稳定性主要是通过专用性投资和市场在确保履约方面的作用来实现的。这一结论在一定程度上证伪了科斯和张五常的一些看法。他们认为 ,企业和市场的区别就是要素契约和商品契约的区别。基于农业生产过程中的特殊性 ,单纯的要素契约很难在现阶段的农业生产过程中发挥作用 ,本文的结论不仅为农业产业化经营中的契约选择提供思路 ,也对中国农业发展的路径作了探讨。

农业要素市场组织的契约关联逻辑

中国的特殊农情决定了农业要素产权被管制从而农业要素市场变得不完全,但通过要素契约替代产品契约的方式,让农业中间服务组织成为中心签约者并获得剩余权利,有利于交易费用的下降,以缓解农业要素市场失灵问题。中间专业服务组织通过一系列要素契约把整个农业要素市场体系中的所有供给者与消费者联系在一起。因此,农业三大要素市场组织之间其实是通过农业中间服务组织的作用交织而成,而每一种农业要素市场组织均是一个相应的要素契约集合。最终,农业"三大市场"的一般均衡是"三大契约"相互关联的结果。

互补性资产、双边依赖与要素契约的内生均衡:理论构念及东进公司的经验证据

作为纵向一体化组织,要素契约中的企业与农户常常相互拥有互补性资产,但现有理论尚未对此现象给出合理的解释。本文运用动态博弈模型揭示了互补性资产抑制农户机会主义的理论机理;用单案例方法,以广东东进农牧公司为研究对象,对理论假说进行了实证检验。研究发现:农户的互补生资产能生成如下形式的双边依赖机制:通过抵押品互换、资本回报等方式形成利益共享;通过企业退出给农户带来的非对称性损失、减少投资回报等方式实现农户违约成本内在化。农户投入的互补性资产能有效解决资本被土地套牢、利润被地租侵蚀等问题,促进要素契约的内生均衡,并赋予其内生可扩展生。

股权激励及其契约要素与企业风险承担

以我国A股市场实施股权激励计划的上市公司为研究对象,考察股权激励及其契约要素对企业风险承担的影响。研究发现,股权激励的实施显著促进企业风险承担,且业绩激励效应和风险激励效应均是这一正向影响的驱动机制。就股权激励契约要素而言:(1)总体上股票期权模式比限制性股票模式更能提升企业风险承担水平,定向发行比回购式的股票来源促进企业风险承担的作用更显著;(2)激励力度越大,股权激励对企业风险承担提升的作用越大,价格折扣越大,股权激励对企业风险承担的抑制作用越强;(3)业绩考核条件越高,股权激励对企业风险承担抑制作用越强,但行权期限与企业风险承担的关系并不明显。进一步研究发现,股权激励促进企业风险承担的具体形式表现为现金持有水平的降低、研发投入水平的提高及并购活动的活跃,且股权激励的风险承担提升作用主要体现在市场竞争程度低、非国有企业以及管理层短视程度高的企业样本中。

股权激励契约要素对投资异化行为的影响研究

本文以2010-2013年在沪、深两地上市的A股上市公司为研究样本,采用实证研究方法,分析了股权激励契约各要素对投资异化行为的抑制作用。研究发现:在我国实施股权激励的上市公司中,投资过度与投资不足同时存在,且行权条件和激励年限要素能显著抑制这两种投资异化行为,激励力度与激励方式对公司投资异化行为不存在显著影响。本文研究结果对实务界和理论界正确认识股权激励的实施效果有一定的参考意义。

高管层股权激励、要素设定与财务压力管控效率

财务压力是影响企业稳定发展的重大因素,如何激励高管层对其有效管控已成为重要的研究主题。以2007-2019年实施的405份股票期权激励方案为样本,探究高管层股权激励及其要素设定与财务压力管控效率之间的关系,研究结果发现:实施高管层股权激励能提升企业财务压力管控效率;业绩激励效应和风险分散效应是股权激励提升财务压力管控效率的内在机制;均衡型激励股权分布结构、较长激励期限、递增比例行权、严格的行权业绩考核等契约要素设定,能更好发挥前述两个方面机制的作用,提升财务压力管控效率;价内程度对财务压力管控效率的影响不显著。研究结论可以为上市公司股权激励抉择、契约要素设定以及财务压力管控提供可资借鉴的依据。

我国上市公司股权激励契约要素设计问题分析及其优化研究

股权激励作为一种提升上市公司经营业绩的手段,不仅在有着成熟的资本市场的欧美许多国家实施,我国许多上市公司也开始积极的尝试着去实施股权激励,但是由于各种因素的影响,使得每个公司所实施的股权激励计划都没有取得了预期的激励效果。本文主要通过结合当前上市公司股权激励发展的现状,股权激励有关概念,提出股权激励契约要素设计这一文章主题。同时通过对我国上市公司股权激励发展现状以及契约要素设计存在的问题进行深入分析研究,从而提出一些上市公司股权激励契约要素设计的优化对策。

股权激励的契约要素对激励效果的影响——以万科两次股权激励计划为例

本文以万科两次股权激励方案为例,分析了股权激励的契约要素对激励效果的影响。研究表明,企业设计股权激励契约时,应当结合企业自身的情况,选择合适的激励标的物、激励时限和业绩考核条件等,这样才能发挥出股权激励制度的积极效应。

产权性质、激励模式、契约要素与公司绩效

文章采用2006-2012年实施股权激励的上市公司为样本,利用多元回归分析研究产权性质、激励模式、股权激励契约要素对公司绩效的影响,实证结论如下:与民营企业相比,国有企业在实施股权激励后绩效提高更明显;相对于限制性股票,股票期权更有助于提高公司业绩;股权激励有效期与公司绩效呈正相关;股权激励水平与公司绩效呈正相关。

林业专业合作经济组织的内部契约选择初探——以福建、江西“护林联防协会”为例

运用契约理论对福建、江西护林联防协会发展的稳定性进行分析,结果表明:各种不同形式的林业专业合作经济组织是各有优势的。研究认为:在林业专业合作组织中,合作契约和合作组织类型的选择必须根据不同产品、不同生产阶段的实际,对要素契约和商品契约的比较优势进行全面深入的分析,而非单纯地追求越为紧密、复杂的组织形式。

林业专业合作经济组织内部契约选择初探——以福建尤溪“护林联防协会”为例

合作组织形式的选择是影响合作效率和合作稳定性的重要因素。林业专业合作经济组织是林农通过一系列契约关系所组成的组织,因此对合作组织形式的考察和选择,实质上就是对合作组织内部契约类型的考察和选择。福建尤溪护林联防协会的稳定发展说明各种不同形式的林业专业合作经济组织是各有优势的,合作契约和合作组织类型的选择必须根据不同产品、不同生产阶段的实际,对要素契约和商品契约的比较优势进行全面深入的分析,而非单纯地追求越为紧密、复杂的组织形式。

农业大户和龙头企业领办型农民专业合作社的契约研究——基于交易费用理论的解释

关于农业大户和龙头企业领办型农民专业合作社契约性质有三种观点:企业契约,商品契约,超市场契约。通过案例剖析了此类合作社契约的特征是一个复合性、动态性、权威性的商品契约。运用交易费用理论解释了这一契约产生的经济逻辑是其交易费用既低于纯粹市场契约的交易费用,又低于一体化企业契约的组织成本。其实质是一组无形资产的间接定价机制。这种契约也是一种精巧的制度安排,既将一组无形资产的生产活动卷入社会分工,又避免了对此类活动的投入与产出的直接定价。

特许经营的契约性质

特许经营的契约是一组无形资产"捆绑"在一起融入某种商品交易中的复合契约;契约中交易的收入条款往往没有直接确定无形资产的独立价格,而是确定为一个基数加上某种商品交易收入的分成;契约中交易的使用条款通常包含特许人对受许人生产经营过程的"干预"、"指挥"和"协调"方面的规定。契约实质是一组无形资产的间接定价机制。

契约执行效率与垂直化结构

本文在Luigi Pascali[5]分析框架的基础上构建了一个两部门垄断竞争模型,考察不完全契约与垂直化结构的关系,并利用中国分地区分行业数据进行了检验。分析结果表明:契约执行效率的提高有利于垂直专业化分工;在契约要素密集度和物质资产专用性高的行业,契约执行效率与垂直一体化存在着明显的负向关系,在控制其他变量以及内生性问题后,这一结果仍然稳健;契约执行效率对人力资产专用性行业的治理结构影响不大。

股权激励契约设计与公司盈余管理行为

以2006年公告股权激励方案的上市公司为研究对象,运用其股权激励方案公告后3年的相关数据,基于应计项目与线下项目盈余管理的双重计量视角,实证分析股权激励契约的设计对激励后公司盈余管理方式与强度的影响。研究发现:股权激励方案公告后,相关公司应计项目和线下项目的盈余管理都存在,且公司管理层倾向于实施应计项目盈余管理方式。相对于实施业绩股票模式的公司,实施股票期权模式公司的线下项目盈余管理会显著减少,而应计项目盈余管理减少不明显。激励规模越大,行权条件设计的越严格,无论是应计项目还是线下项目盈余管理均会增强。激励计划的有效期设计的越长,线下项目盈余管理会显著减少,应计项目盈余管理减少不明显。

社会关系治理、合作社契约环境及组织结构的优化

通过数理模型和多案例比较分析,验证了在产品买卖型合作社治理过程中,合作社的社会关系治理能降低产品交易成本及组织成本,有助于商品契约治理与要素契约形成交互治理的格局;要素参与型合作社中社会关系治理有助于降低合作社组织成本,优化合作社组织架构。基于上述结论提出以下政策建议:一是农户应积极融入合作社,通过合作来完成生产—销售全流程的标准化与集约化,在提升自身参与市场能力的同时有效提高农产品质量。二是农业大户(龙头企业)应积极领办合作社,通过对接合作社来优化商品契约履约环境。三是农业合作社应通过农业社会化服务供给形式来团结与服务社员,以社会关系治理促进商品契约与要素契约实现交互治理。四是政府应出台相应的农业社会化服务激励政策,鼓励合作社通过社会化服务来优化合作社治理环境。

企业契约联结的结构与运行:一个分析框架

利用企业契约理论框架的分析思路,本文对企业内部契约联结的结构和运行本质进行了深入分析。依据企业内部这一系列契约内容和功能的不同,可以把这些契约分为要素使用权交易契约和会计契约两种。要素使用权交易契约规定企业内部生产要素的组织结构和权利安排方式,它最终决定企业所有权即剩余索取权的分享状态,会计契约则决定企业剩余的计量方式。企业内部要素使用权交易契约和会计契约的耦合与互动构成企业契约的签订与履行过程。

限制性股票激励契约模式的有效性研究——以武汉健民股权激励为例

探究激励契约模式的合理性,对于我国上市公司实施适合有效的股权激励模型,降低委托代理成本,取得良好的股票市场表现和财务成果,具有重要意义。文章以武汉健民设计实施"回购+累进制考核"股权激励模型为例,分析其关键契约要素的选择和设计,探索该公司股权激励契约模式的有效性,并利用其第一次公开市场回购的市场效应和后续财务表现,验证其股权激励模型的有效性,以期为我国上市公司股权激励模式的选择提供参考。