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题名基于或有可转债的债务悬空应对方法及其定价研究
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作者
秦学志
宋宇
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机构
大连理工大学管理与经济学部
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出处
《管理工程学报》
CSSCI
CSCD
北大核心
2020年第3期160-168,共9页
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基金
国家自然科学基金资助项目(71471026)
国家自然科学基金资助重点项目(71731003)
中央高校基本科研业务费联合资助(DUT17RW210)。
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文摘
债务悬空(Debt Overhang)会导致公司陷入财务困境,阻滞其开展正常的投融资活动。现有研究表明,发行或有可转债(Contingent Convertible Bonds,简称CoCos)有望成为一种应对债务悬空的有效方法。本文以债务悬空应对方法及其定价为研究主题,通过改进CoCos债转股的触发阈值,即以债务悬空发生时公司资产账面价值作为触发阈值,以解决现有CoCos产品在债务悬空应对的适配性方面的不足。具体地,结合债务悬空发生时公司资本结构的特征,考虑转股后的破产清算,基于结构化信用衍生品定价方法进行建模,进而得到CoCos债转股及破产清算时公司资产账面价值的触发阈值,并给出了公司资产、普通债、CoCos、股权价值的解析解,据此进一步计算CoCos和普通债的信用价差及公司的财务杠杆。最后,通过数值模拟,探析了波动率、发行期限以及息票支付的税盾效应对CoCos和普通债信用价差的影响,及CoCos和普通债的发行期限和数量对财务杠杆的影响;得到了通过适当提高CoCos合约的债转股比例,可以有效降低债务悬空发生可能性的结论。
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关键词
债务悬空
或有可转债
触发阈值设计
结构化定价方法
信用衍生产品
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Keywords
Debt overhang
Contingent convertible bonds
Conversion trigger value design
Structural pricing method
Credit derivatives
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分类号
F830.91
[经济管理—金融学]
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