监管资源约束如何影响上市公司盈余质量?--以证券交易所一线监管为例

本文构建理论模型,探讨证券监管资源约束对上市公司盈余质量的异质性影响,并基于《证券交易所管理办法》发布的政策冲击进行实证检验。研究发现,尽管受到监管资源约束,证券交易所一线监管仍然对利润虚增动机的公司有明显的盈余质量提升效应;但由于“虹吸作用”,利润虚减动机公司的盈余质量提升效果会被削弱。机制检验表明,尽管利润虚减动机公司的盈余质量提升效果欠佳,但只要提高监管力度,同样能提升其盈余质量。监管效果的公司间差异并非由于监管虏获造成,监管资源不足是其产生的主要原因。良好的内部控制质量、较高的市场关注度能够显著缓解监管资源约束导致的虹吸效应。在我国加强和完善现代金融监管背景下,研究监管资源约束如何异质性影响上市公司盈余质量对创新监管方式、提高监管效能具有重要的借鉴意义。

证券交易所收取惩罚性违约金:制度争议与理论回应

作为证券交易所重要的财产性惩戒措施,惩罚性违约金长期未得应用,客观上限制了交易所自律监管的可用措施和惩戒力度。推动制度落地需要着力弥平三方面集中争议:一是关于法律性质的争议。从权利来源及实践效果综合分析,交易所收取的惩罚性违约金应界定为私法上之违约金而非公法上之罚款,特别权力关系理论及重要性理论为此提供了额外的解释路径。二是对是否必要以及能否实现过罚相当的质疑。基于私法上之违约金的性质以及自律监管的特殊性,惩罚性违约金与行政罚款不构成重复处罚亦无需折抵,在时效性、覆盖范围等方面与先行赔付等行政执法机制存在明显差异,具有独特价值。具体金额宜沿用定额标准并优化区间设置,在过重与过轻之间寻求平衡。三是关于可执行性的争议。可采“公力+私力”救济的二元结构设置执行保障措施,并依托交易所风险基金及投资者保护基金将违约金用于投资者保护领域。

证券交易所纪律处分的正当程序

证券交易所除拥有传统的自律组织对会员的纪律处分权,还可对上市公司、证券服务机构、投资者等主体采取监管措施,权利更为广泛,影响更为深远,因此更需要严格的程序制约。各主要证券交易所普遍建立了较为完善的纪律处分程序保障与救济规则体系,司法实践亦特别关注纪律处分的程序问题。我国证券交易所在纪律处分规则及纪律处分实施的正当程序方面仍有完善的空间,在救济路径上还应赋予更多选择权。

证券交易中的风险识别及风险防控

证券交易作为金融市场的重要组成部分,对资本的配置和经济的发展具有重要影响,能带给投资方不菲的回报。然而,与其潜在回报相伴随的是各种各样的风险。风险的存在使得投资方在证券交易中面临不确定性和潜在的损失。因此,风险识别与防控成为投资方需要关注的重点。文章介绍了证券交易中常见的风险类型,探讨了风险识别的方法,提出一系列风险防控策略,包括多元化投资组合、设定止损点和止盈点等,同时强调监管和合规在风险防控中的作用,希望借此为投资方提供系统的理论指导和实用建议。

政府创业风险投资引导基金对于企业创新能力的影响——基于北京证券交易所数据的研究

政府创业风险投资引导基金对于企业创新能力具有重要影响。为了明确政府创业风险投资引导基金对于企业创新能力的影响,促进企业创新能力提高,本文基于北京证券交易所上市的147家企业在2013—2022年的相关数据,利用渐进双重差分法探讨政府创业风险投资引导基金对企业创新能力的影响,并对影响机制进行研究。研究表明:其一,政府创业风险投资引导基金对于企业创新有正相关影响;其二,政府创业风险投资引导基金通过缓解企业融资约束,提升企业创新能力;其三,政府创业风险投资引导基金投资于高新技术企业更有利于提升企业的创新能力。这对于运用好政府创业风险投资引导基金引导作用具有重要的理论参考价值和实践指导意义。

公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定

现公布《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》,自2024年7月1日起施行。2024年4月19日第一条为进一步加强公开募集证券投资基金(以下简称基金)证券交易费用管理,规范基金管理人证券交易佣金及分配管理,保护基金份额持有人合法权益,提升证券公司机构投资者服务能力,根据《证券投资基金法》、《证券法》等法律、行政法规和中国证监会的规定,制定本规定。

非创新专管部门监管对企业策略性专利行为的影响——以证券交易所问询为例

目前我国企业“重数量、轻质量”的策略性专利行为严重阻碍社会经济高质量发展,如何解决这一问题受到学术界的广泛关注。现有研究大多关注创新活动专管部门对专利行为的政策性监管,忽视了证券交易所作为非创新专管部门对企业策略性专利行为的影响。研究结果表明,证券交易所对企业研发活动的监管问询通过“治理效应”和“信息效应”抑制了企业的策略性专利行为。进一步研究发现,良好的治理环境和信息环境有助于“治理效应”和“信息效应”的发挥。本文拓展了企业策略性专利行为的研究视角,为非创新专管部门抑制策略性专利行为提供了经验证据与有效参考,有助于推动企业和社会经济高质量发展。

公司上市中的差异表决权规则及法律完善——以证券交易所竞争为视角

双层股权结构具有理论与实践的重要价值,这一制度产生的重要原因在于证券交易所之间的竞争,是一种实践需求推动理论革新的结果。从世界范围看,已经形成突破传统“同股同权”而采纳“同股不同权”的双层股权结构的趋势和现实。我国为回应现实需求以及应对国际上证券交易所之间的竞争而已经引入该制度,但实践结果与理论预期产生了偏离。通过比对发现,我国上交所、深交所、北交所以及新三板之间,以及与美国、新加坡和我国香港地区证券交易所对该制度的规定有所差异,这种差异是造成实践与预期发生偏离的原因。我国证券交易所对该制度的限制过于严格,为满足实践需要以及应对竞争,应当在严格与放松限制之间作出良好的平衡。因此,需要对双层股权结构制度下的差异表决规则进行完善和突破,突破的重点在于事前放宽准入标准,完善的重点在于事中细化信息披露制度及相关规则,事后完善普通股东的保护机制。

证券交易所一线监管与会计稳健性——基于年报问询函的证据

会计信息缺乏稳健性损害了股东和债权人的利益,如何进行有效监管是学界和实务界共同关注的焦点问题。选取2015—2019年沪深A股上市公司为研究对象,实证分析沪深交易所年报问询函制度对会计稳健性的治理效果,研究发现,年报问询函显著提高了被问询企业的会计稳健性,且当同一年报被问询次数越多、年报问询函问题数量越多、年报问询函需要中介机构发表意见、企业延期回函时,提升作用越大。进一步分析发现,对于负债率较高、内部控制质量较差的企业,年报问询函的监管效果更佳,同时监管依赖于信息环境,当企业信息环境较好时效果更明显;作用机制检验表明,年报问询函通过降低信息不对称、提高独立董事履职独立性和强化投资者关注来提高会计稳健性。结论表明,年报问询函能有效提高上市公司信息质量,发挥一线监管职能,为监管层进一步“加强事中事后监管,完善分级分类监管”及提高上市公司会计稳健性提供了政策思路。

证券交易所问询函、环境不确定性与审计收费——基于沪深A股上市公司2015—2021年的数据验证

选取我国2015—2021年沪深A股上市公司的数据,采用多元回归模型研究证券交易所问询函对审计收费的影响。结果表明:收到问询函的企业将会面临更高的审计收费;环境不确定性会显著增强问询函对审计收费的正向影响;在非“四大”审计的企业中,问询函对审计收费的正向影响更显著。建议提高信息披露质量,增强审计师的独立性和专业性。

境外证券交易所发展趋势及对北京证券交易所的启示

境外交易所发展的业务综合化、数字化、服务化趋势明显,对我国资本市场特别是成立不久的北交所具有较强的借鉴意义。本文通过分析总结借鉴境外交易所主要业务发展模式,结合北交所当前运行的基本情况,提出启示与相关对策建议。

我国中小企业上市融资的法治困境与对策研究——基于北京证券交易所的思考

北京证券交易所(以下简称“北交所”)是为支持中小企业创新发展,深化新三板改革所成立的我国第一家公司制证券交易所,致力于打造服务创新型中小企业主阵地。中小企业作为经济发展的生力军,是目前最活跃的经济实体之一。融资问题是影响中小企业生产和发展的重要问题。上市融资将有效解决当前中小企业所面临的融资困境,而当前我国中小企业上市融资仍然存在融资结构失衡、证券市场信息不全以及少数股东利益受损等困境,导致中小企业存在银行信用等级较低、融资渠道不畅等问题。为此,北交所的成立为长期受融资问题所困扰的创新型中小企业开辟了一条新的融资途径。为了使北交所在中小企业上市融资过程中充分发挥其效用,有必要采取更新立法理念、强制简明性信息披露、加强少数股东利益保护等法治方式和法治对策,为中小企业融资筹资创造良好的金融环境。

上市公司证券交易信息披露的不足与完善

近年来,上市公司不按法律要求进行证券信息披露的违法披露行为日益增多,投资者因此损失惨重。信息披露中存在着缺乏完备的内部监督和外部监督、吹哨人制度奖励数额设置过低、违法披露的成本过低的问题。因此,有必要完善上市公司的信息披露制度。首先应健全完善上市公司的内部监督以及媒体与社会公众外部监督,其次应提高证券吹哨人的奖励数额,最后应提高违法披露证券信息的成本,从而维护投资者的合法权益。

后疫情时代我国A股市场证券投资交易风险与应对策略研究

随着后疫情时代的来临,伴随着国内经济的有效开展、国民经济的不断增长、全球化时代的高速推进以及当今国内外互联网技术的不断发展与创新,我国A股市场证券投资交易不仅要面对国内外经济、政策以及社会环境发生变化所带来的系统性风险,同时也要面对非系统性风险。例如,我国证券市场的投资交易形式,一方面变得越来越多样化,市场投资者用户可以通过更加多样化的形式轻松完成证券投资交易,另一方面在后疫情时代,经济放开后人们可能更加容易被影响,从而产生操作性风险等。投资者在面对证券投资交易过程中的系统性风险与非系统性风险时,如果应对不当,有可能转化为经济效益损失。因此,文章将针对后疫情时代我国A股市场证券交易风险与应对策略展开讨论。

全球证券交易所发展动向及对我国资本市场改革的启示

全球政治经济格局面临重塑,全球资本流向及资本市场发展生态深刻影响着全球城市地位及功能作用发挥。我国应立足全球证券交易所的核心功能,聚焦全球金融中心建设进程中证券交易所合并与联盟发展动向,着眼全球政治经济和科技创新发展新背景,抓住全球资本市场开放合作新机遇,拓展与新兴经济体证券交易所合作空间,利用数字技术赋能证券交易所,加快我国资本市场改革创新,增强我国全球资源配置功能。

证券交易所公司制改革下的股权结构与治理机制——以北京证券交易所为切入点

北京证券交易所是我国内地首家公司制证券交易所,其股权治理机制对我国证券交易所公司制改革具有示范效应。但在全球证券交易所不断由封闭走向开放的背景下,其行政性较强的一元股权结构开放性与兼容性不足,难以形成协调运转与有效制衡的公司治理机制,有业务混同与财产混同的风险,不利于市场化和“走出去”,无法满足我国证券交易所市场化和国际化发展的需要。对北京证券交易所进行股权多元化改造不仅能够破除一元股权治理结构的局限性,而且具有独特价值,有助于我国打造承接国际资本的平台,为我国全面推进证券交易所公司制改革积累经验。对北京证券交易所而言,在股权多元化改造中,为保障国家合理的控制权,同时不损害证券交易所独立的市场主体地位,应遵循弱化行政性、推动市场化的理念;为构建协调运转、有效制衡的公司治理机制,可借鉴新加坡淡马锡国际私人有限公司的多元化治理模式,进行股东多元化和董事多元化改造,促进治理的多元化和法治化;为有效平衡国家利益和多元股东利益,推动我国资本市场国际化,可采用双层股权结构,通过赋予国有股超级表决权,在确保国家必要控制权的前提下,鼓励证券交易所自主经营,但应严格限制超级表决权的适用范围和适用幅度,同时注重保护非国有股东权益,完善配套法律制度及相关措施。

课程思政在证券交易实务模拟课程中的渗透及效果评价——以湖北汽车工业学院为例

证券交易实务模拟是一门实践性极强的课程。在实践中,不仅要让学生掌握证券交易的基本操作,还应培养其爱国守法、诚实守信的品格和责任担当、实践创新的业务精神。该文结合证券交易实务模拟课程的现状及特点,将思政教育融入到课程全过程,用调查问卷的方式分析评价学生学习效果。结论表明,强思政教育提高学生证券从业的责任心和诚信度,实现专业教育和德育的双重目标。

证券交易系统持续集成测试优化技术的研究

在持续集成的背景下,持续测试是必不可缺的环节。随着证券交易系统持续的迭代,新测试用例的不断添加,导致测试用例集规模持续增长。同时,各功能模块间互相依赖,这就致使测试用例集间存在冗余和缺失,测试用例集的执行和维护开销也在持续增长。测试用例集的规模越来越庞大,在进行测试时,不可能对所有测试用例进行测试,需要以用户核心价值为导向,结合需求、业务属性、资源、时间等因素选择性执行测试用例。因此,本文从测试用例简约、排序、选择对测试用例集优化进行研究。

我国证券交易印花税改革讨论及税收影响模拟研究

我国目前并未征收证券交易资本利得税,在这种形势下,本文在分析证券交易印花税存在的问题、开征资本利得税的重要性和必要性的基础上,借鉴国外经验,尝试对征收资本利得税进行政策设计探讨,并进一步分析在此政策设计下可能带来的影响。

全球城市网络视野下全球证券交易所的合并与联盟

证券交易所是全球城市重要的金融基础设施,其合并与联盟很大程度上影响着资本的全球流动格局,决定着全球城市的金融与资源配置地位,从而对城市网络体系产生积极效应。本研究拟在全球城市网络视角下,审视证券交易所的功能作用,重点从理论上探讨全球证券交易所合并与联盟的影响机理——进一步强化全球金融中心的枢纽链接、战略通道和平台经济载体等等功能。同时,着眼当前全球政治经济和科技创新发展新背景,聚焦全球金融中心建设进程中重要证券交易所合并与联盟发展新动向,以此观察全球资本市场发展的新趋势特点,研究提出深入推进全球资本市场开放合作、促进全球金融中心建设以及优化全球城市网络的应对之策。