高管证券背景与股价同步性——基于分析师跟踪的实证研究

本文基于2010—2019年我国A股非金融类上市公司数据,研究了高管证券背景对上市公司股价同步性水平的影响,并考察了证券分析师在其中的中介作用。研究表明:拥有证券从业经历的高管所任职的公司有更低的股价同步性水平,其股价特质性波动水平更高;高管团队中具有证券背景的高管比例增加对上市公司股价同步性水平影响不大;证券分析师在高管证券背景对上市公司股价同步性水平的影响起到了中介作用。

高管的证券背景、短任期效应与上市公司并购

以2005—2017年的沪深A股上市公司为研究样本,全面考察了高管的证券背景对上市公司并购决策的影响。研究结果表明:如果上市公司的高管拥有证券背景,上市公司越有可能发生并购交易,拥有证券背景高管的公司比没有的公司发生并购活动的概率高3.25%,在考虑内生性后上述结论依旧成立。进一步地研究发现,这种效用主要是通过任期较短的高管体现,并且为了尽快促成并购交易的完成,证券背景的高管会显著降低被收购方的溢价要求。证券背景高管降低了被收购上市公司的价值。

证券背景独立董事、信息优势与券商持股

近年来,具有证券背景的独立董事因违规行为多次受到监管机构的处罚。这些案例引起了监管层和投资者极大的关注和争议。本文通过考察公司聘请证券背景独立董事与券商自营机构持股的关系,研究了证券背景独立董事对投资者获取上市公司信息公平性的影响。研究结果显示,当上市公司聘请证券背景的独立董事后,券商自营机构的投资者对这些公司的持股比例显著增加。进一步地,我们还发现对于信息透明度较低的公司(如处于法律保护环境较差地区的公司,聘请低质量审计师的公司以及关联交易严重的公司),即内部人信息更具价值的公司,这一现象更加明显。最后,我们的研究还显示,券商自营机构通过投资具有证券背景独立董事的公司,获得了超额收益,这也进一步验证了信息优势的存在。本文的研究成果对于完善我国的独立董事制度,特别是规范独立董事来源构成的规定具有一定的启示意义。

上市公司高管证券背景影响分析师预测吗?

本文研究分析师在进行上市公司盈余预测时,是否会受到上市公司高管证券从业背景的影响。我们把对同一个上市公司进行盈余预测的分析师分为两类,一类分析师为该上市公司高管曾经或正在此类分析师所在的证券公司工作,称为关联分析师,另一类分析师不存在这种关联关系,称为非关联分析师。结果发现,同非关联分析师相比,关联分析师盈余预测精确度更低,更容易高估公司盈余。这说明关联分析师违背独立性,做出有利于上市公司的盈余预测。我们进一步探讨不同上市公司中影响关联分析师与非关联分析师盈余预测差异大小的因素,结果发现,公司规模与该差异负相关;非国有公司的该项差异大于国有公司;非国有公司的规模越大,该项差异越小,说明关联分析师更倾向于高估小规模公司和非国有公司。另外研究发现,该项差异同负债正相关,同盈余异常正相关,说明关联分析师更倾向于高估不确定性强的公司。

高管证券背景对上市公司增发行为的影响

本文以2006—2010年我国A股市场增发的上市公司为样本,采用多元回归和事件研究法,实证分析了上市公司高管的证券背景对公司增发行为的影响及具体路径。实证结果表明:高管的证券背景显著降低了企业增发中的折价率,有效降低了企业再融资成本。进一步,我们从分析师信息效应和融资择时效应两方面研究发现:高管的证券背景提高了企业与分析师间的信息沟通效率,强化了证券分析师对折价率的影响;而高管在资本市场的知识和经验优势则使其能更好地选择增发时机。

高管证券金融从业背景对企业避税行为的影响研究

随着税收征管水平的提高,税收政策的不断完善,避税的成本也在不断增大。企业作为追求利润的主体,通过合理的避税增加企业利润也是企业的重要手段,因此,企业避税问题一直是一个重要课题。现代企业的基本特征就是所有权和经营权的分离,高管个人以及高管团队特征对企业的经营绩效会有一定的影响。本文基于上市公司现实数据,对企业避税与高管特征之间的关系进行实证研究,验证CEO以及高管团队的证券金融从业背景对企业避税行为的影响。实证研究结果发现,高管团队以及CEO的证券金融从业背景与企业避税正相关,表明拥有证券金融从业背景的高管比例越多,企业的避税程度越高。