年报问询函与企业社会责任报告语调管理:“改过自新”还是“曲线救国”

年报问询函是证券交易所提高企业财务信息质量的监管创新举措,面对证券交易所问询监管的压力,企业采取何种措施加以应对,以及对企业后续信息披露质量会产生怎样的影响,是值得深入探索的话题。本文从非财务信息披露管理的视角,研究年报问询函监管对企业社会责任报告语调披露管理的影响及作用机理。实证结果表明:证券交易所的年报问询显著加大了管理层对企业社会责任报告语调的管理程度,说明面对财务信息监管压力,企业会通过“曲线救国”的方式操控非财务信息中的社会责任报告语调,以获得更多的合法性来挽回声誉损失。截面异质性分析表明:自愿披露社会责任报告、社会责任业绩较差时报告语调管理更加显著。进一步研究发现:企业融资约束压力在年报问询函与社会责任报告语调管理关系中起到部分中介作用,而企业内部控制、外部媒体关注、分析师跟踪以及高质量审计可以缓解年报问询函对企业社会责任报告语调管理的正向影响。

语调管理、机会主义行为与企业财务危机预警

文章从管理层机会主义视角研究会计文本信息有偏性对企业财务危机预警的影响。聚焦于前瞻性文本信息,构建管理层语调管理指标,以2007—2017年A股上市公司为样本,研究发现,管理层盈余管理机会主义行为会削弱管理层超额乐观语调与企业发生财务危机概率的相关性。进一步基于舞弊三角理论,从机会主义行为信息操纵动机和空间进行研究,发现在货币化薪酬激励水平较低、股权激励水平较低,在职消费水平更高、信息透明度低时,盈余管理机会主义行为的负向影响更显著。

年报语调管理与审计师披露应对

本文考察年报语调管理对审计师披露应对的影响。研究发现,客户年报语调越积极,审计师在关键审计事项披露中采用更多负面词汇,从而导致关键审计事项的披露语调更消极。在稳健性与内生性处理后,上述语调反转现象依然显著。进一步分析中,横截面测试表明在年报语调管理动机越强、审计师披露压力越大时,关键审计事项语调反转更为激烈;经济后果研究则发现,审计师对年报语调管理的披露应对降低了语调管理公司的股价崩盘风险。本文拓展了关键审计事项披露语调的研究,表明关键审计事项披露中蕴藏着丰富的信息含量。

机构投资者能有效识别管理层语调信息吗?——基于管理层讨论与分析的文本语调

基于我国2010—2020年沪深A股上市公司数据,围绕语调信息的有效性和机构投资者的有效识别展开研究。研究发现:(1)管理层语调信息整体上是有效的。越积极的净语调预示着公司未来业绩越好,股标超额回报越高。(2)机构投资者整体上能有效识别管理层语调信息,其当期持股比例及其变动与管理层语调正相关,显示出超前于市场的投资决策能力。(3)进一步,当管理层语调与公司业绩的变动方向相反时,语调信息的有效性下降,对公司未来业绩预测和股票超额回报均有所降低。而且机构投资者在当期显著降低其投资动机,这进一步验证其对管理层语调操纵问题的有效识别和应对。研究支持机构投资者对管理层语调信息的有效识别,建议进一步完善MD&A信息披露制度,遏制管理层机会主义,提高市场的有效性。

新质生产力背景下管理层语调与企业双元创新研究

企业双元创新是发展新质生产力的强大动力和支撑,研究双元创新对加快我国科技创新和解决卡脖子技术难题具有重要意义。文章基于2010—2021年沪深A股上市公司年报披露的管理层讨论与分析的文本信息,研究了管理层语调对我国企业双元创新的可能影响。结果表明:较为积极的管理层语调能预示企业双元创新,且管理层语调与探索式创新之间的关系更为显著。从投资者角度看,管理层语调通过吸引个人投资者关注缓解融资约束,从而促进企业双元创新,同时,管理层语调还通过吸引机构投资者关注缓解融资约束与提高企业治理水平,从而促进其双元创新。文章丰富了非财务信息披露与企业创新相关领域的研究,并为相关信息阅读者提供了参考。

多个大股东对文本信息披露质量的影响——基于管理层语调操纵视角

文章以2013-2022年沪深A股上市公司为样本,基于管理层语调操纵视角,实证检验了多个大股东对文本信息披露质量的影响。研究发现,相较于单一大股东,多个大股东的股权结构能够有效约束管理层语调操纵。考虑到内外部治理环境的影响,发现该约束作用在内外部治理环境较差时更为显著,即在公司治理水平低、分析师关注度低的企业中表现得更为明显。进一步分析表明,其他大股东的制衡效果主要体现在其他大股东数量更多、持股比例更高的企业中。研究结论为多个大股东的“监督假说”提供了证据支撑,拓展了语调操纵影响因素的相关研究。

资本市场开放与管理层语调操纵

资本市场开放如何促进上市公司高质量发展是当前金融改革面临的重大课题,而频发的管理层语调操纵现象则凸显了公司治理存在的“痛点”和“堵点”。本文以2010—2020年的沪市A股上市公司为样本,基于PSM-DID模型考察了“沪港通”互联互通机制对管理层语调操纵的影响。研究发现,“沪港通”机制的实施能有效抑制管理层语调操纵行为,其治理功效主要是通过缓解公司融资约束和提高公司透明度的途径得以发挥,且上述治理作用在机构投资者治理水平较高、非国有企业、高管过度自信程度较低以及领导权力分离的样本中更为显著。进一步研究表明,行业竞争强度弱化了资本市场开放对管理层语调操纵的抑制效应,而分析师跟踪会强化其治理效果。经济后果检验发现,“沪港通”机制通过约束管理层语调操纵降低了企业破产风险,并提升了企业财务绩效水平。本研究从管理层语调操纵视角证实了资本市场开放具有治理溢出效应,也为促进上市公司提高文本信息披露质量提供了经验证据。

董事会非正式层级如何影响管理层年报语调操纵?

非正式层级是董事会发挥监督及治理作用的隐性因素,而这一隐性治理机制对于年报文本信息披露的影响及作用机理仍鲜有研究。本文利用2010—2021年沪深A股非金融上市公司数据,在理论分析的基础上实证检验董事会非正式层级对管理层年报文本语调操纵的影响。研究结论表明:更为清晰的非正式层级有助于董事会高效行使治理与监督职能,进而能够对管理层操纵年报文本语调发挥抑制效应;从作用机理上看,抑制效应可能通过协调代理关系、增强披露意愿及扩大资源掌控等作用路径得以实现;此外,从横截面检验结果看,抑制效应因受到来自董事会及企业特质层面的一系列异质性因素影响而呈现出差异化表现。

管理层讨论与分析语调对企业双元创新的影响:信息传递还是机会主义?

文章以2011-2022年A股上市企业为研究对象,研究了上市企业年报中管理层讨论与分析语调对企业双元创新的异质性影响及作用机制。研究发现:上市企业年报中管理层讨论与分析语调显著影响探索式创新且两者呈倒“U”型关系,正向影响开发式创新活动;机制研究发现,上市企业年报中管理层讨论与分析语调通过缓解企业融资约束促进企业双元创新活动;进一步研究发现,企业规模和产权性质会对管理层讨论与分析语调、企业双元创新关系产生异质性影响。

上市银行管理层语调对银行流动性风险影响研究

近年来,随着计算机文本分析技术的不断提升,针对公司管理层文本信息披露的研究迅速发展。本文基于2017-2022年我国23家上市银行的半年度数据,对其财务报告MD&A部分进行文本分析形成管理层语调指标,并以内部资金稳定性作为流动性水平的代理指标,研究管理层语调对上市银行流动性风险的影响。实证结果表明:管理层语调越积极,上市银行的流动性水平越高,流动性风险越低,上市银行针对流动性风险的管理是“言由心生”的,并且内生性检验和多角度的稳健性检验均支持上述结论。研究结论对监管机构有效加强上市银行流动性管理、降低流动性风险等方面具有借鉴价值。

数字赋能下股东监督对管理层语调操纵的影响研究

本文将股东大会全面网络投票制度作为“准自然实验”,采用2010—2020年沪深A股数据实证检验数字赋能下股东监督对管理层操纵行为的影响。研究发现:(1)股东大会全面网络投票制度能够有效约束管理层操纵语调行为,表现出“成本效应”强于“收益效应”的特征,该结论在一系列稳健性检验后仍然成立;(2)股东大会全面网络投票制度具有数字监督特性,能够通过畅通信息传递、提升治理效率增加管理层操纵语调的成本,进而限制其语调操纵行为;(3)对审计质量较差、融资约束较大、政治关联度较低、机构投资者持股比例较小的企业,以及地方国企和非国企,股东大会全面网络投票制度对管理层语调操纵行为的约束更明显;(4)数字赋能股东监督的长期效应表现为先“收益效应”主导、后“成本效应”主导的规律。本文结论对积极创新数字监督模式、有效防范企业违规行为具有重要意义。

数字化转型与管理层语调

近年来,管理层语调作为一种能弥补传统财务信息局限性的增量信息,引起了学者们的广泛关注。文章以我国A股非金融类上市公司2011—2021年的公开数据为样本,对数字化转型与管理层语调的关系进行实证检验。研究结果表明:数字化转型显著提高了管理层使用乐观语调的倾向,同时也会增强管理层使用乐观语调操纵程度;路径检验发现,企业数字化转型可以显著提升管理层语调乐观程度和管理层语调操纵程度,并通过降低企业信息不对称来实现;进一步分析得到,公司具有国有产权属性和高质量审计监督,则会削弱数字化转型与管理层语调乐观程度和管理层语调操纵程度的正向关系。

同行管理层语调对企业绿色技术创新的溢出效应

技术创新是推动制造业绿色转型的重要途径。基于2009—2020年我国沪深A股制造业企业绿色发明专利数据和年报MD&A语调,探讨了同行管理层语调对企业绿色技术创新的影响效应。研究发现:同行管理层语调对企业绿色技术创新有显著正向影响,但该效应只发生在战略集团内部成员企业中,在跨战略集团企业间的影响作用不显著。两者之间的关系会受到企业盈利压力、市场竞争压力及媒体与分析师关注等因素的调节,并因管理者能力和企业产权性质存在异质性。而且,企业能够甄别同行管理层语调的操纵性行为。研究结论丰富了企业文本语言披露后果的相关研究,为洞悉企业绿色技术创新决策机制提供了新的经验证据。

管理层语调对企业ESG表现的同步性研究--以海尔智家为例

近几年的“碳达峰、碳中和”政策进一步提高了企业对ESG表现的重视程度。通过研究海尔智家案例发现,管理层为获得较高的ESG外部评分,管理层语调积极性也会改变,语调情感作用于公司的环境保护意识、社会责任能力以及公司治理能力也在加强。文章研究探索了管理层语调与企业ESG表现的同步性,并对企业提高ESG外部评分起到指导作用。

管理层语调:文献综述与研究展望

近年来,随着行为金融学的兴起,管理层语调作为公司非财务信息的一种外在表现形式,对投资者进行投资决策具有重要参考价值,逐渐受到国内外学术界的关注和研究。文章在梳理管理层语调概念阐释、理论分析及其类型的基础上,归纳已有研究对管理层语调积极和消极词汇的数量识别及指标构建方法,厘清了管理层语调信息增量观、印象管理观和信息操纵观三个角度的经济后果,获得相关启发,并在此基础上提出管理层语调领域未来可能进一步拓展的研究方向。

ESG表现对管理层语调的影响——基于人口密度的调节作用

ESG虽然是企业可持续发展战略中的重要一环,但是关于ESG表现影响管理层语调的研究还较少。通过以2010—2021年我国A股上市公司相关数据为样本,从管理者情绪角度出发,运用金融学和心理学研究企业ESG表现对管理层未来情感倾向的影响和作用机制。研究发现,企业通过ESG表现影响管理层语调,ESG表现较好的企业对管理层语调的促进作用更明显。通过作用机制检验,发现人口密度会显著正向影响企业ESG和管理层语调,企业所在地人口密度越大的企业管理层会表现出对未来更加乐观的态度。

过犹不及:管理层净语调对融资约束的影响研究

文本信息是企业信息披露的重要组成部分,以2010—2020年召开业绩说明会的中国A股上市公司为研究对象,利用文本分析方法进行文本信息提取,实证检验业绩说明会管理层净语调对融资约束的影响及作用机制。研究发现,管理层净语调能显著影响企业融资约束且两者之间呈现U型关系,意味着随着管理层净语调的增加,起初对缓解融资约束具有积极作用,超过拐点(0.591)后具有消极作用,存在“过犹不及”现象。机制研究发现,管理层净语调通过影响分析师关注进而影响企业融资约束,且明星分析师与非明星分析师的作用机制有所不同。此外,文本信息披露质量会对管理层净语调与融资约束之间关系产生异质性影响。研究结论拓展了文本语调对融资约束影响的研究,可以为信息使用者特别是中小投资者合理使用信息提供经验证据、为上市公司和监管部门改善信息披露质量提供决策参考。

管理层语调对审计收费的影响研究——来自我国上市公司年报的文本分析

随着上市公司信息披露机制的完善和大数据技术的兴起,资本市场参与者越来越重视文本信息的使用。为更好发挥外部监督治理功能,审计师也会利用和解读公司披露的文本信息。文章以2001-2018年上市公司披露的年报文本作为研究样本,对管理层语调影响审计收费的机制进行了系统考察。研究发现,管理层语调是审计师判断公司风险信息的重要依据。管理层语调越正面,公司审计收费越低。进一步地,当公司为国有公司或属于周期性行业时,由于定量信息披露质量较低,定性信息可以更好地为审计师决策发挥补充作用,管理层语调与审计收费的负相关关系更为明显。另外,文章还发现管理层语调影响审计意见的出具,年报中的管理层语调越正面,审计师越倾向于发表标准审计意见。最后,对于偏离公司正常业绩范围的管理层异常语调,审计师可以识别并相应调整审计收费。

战略激进度影响管理层语调操纵吗

以2013~2020年我国A股上市公司为研究样本,考察企业战略激进度对管理层语调操纵的影响,探究战略如何影响企业与外界的沟通方式。实证结果表明:企业战略越激进,管理层语调操纵水平越高;战略激进度可以通过融资约束影响管理层语调操纵,且融资约束发挥中介作用;机构投资者与分析师跟踪会抑制战略激进度对管理层语调操纵的影响。本文为企业建立完善的内部审计制度和监管部门加强监督与审查提供了依据,对外部投资者合理地进行投资决策具有一定启示意义。

管理层语调操纵会影响政府补助吗?——基于MD&A的文本分析

党的二十大报告指出,我国治理体系的现代化水平得到显著提高,作为治理体系的重要部分,政府补助具有“信号效应”,成为企业竞相争取的重要资源,为企业发展提供了巨大动力。管理层语调具有信息增量作用,企业是否可以获得政府补助与其传递的信息息息相关,文章利用2008—2020年A股上市公司数据,实证检验管理层语调操纵与政府补助之间的关系。研究结果表明,管理层语调操纵有助于企业获得政府补助,即管理层语调操纵具有资源获取效应。进一步研究发现,分析师、媒体与机构投资者均具有一定的监督作用,能抑制管理层语调操纵,削弱其资源获取效应。文章研究为提高政府补助的公平性和效率性,加强文本信息披露的规范性,完善信息披露制度提供了一定的理论参考和经验证据。