主流企业财务目标函数解析与国有企业财务目标函数重构

股东财富最大化是西方主流的企业财务目标函数,其基本假设前提是微观性、非实体性、经济性、盈利性、一致性和负外部性为零等假设。股东财富最大化理论之所以能够长期位居西方财务学的主流地位,其背后的主流支撑因素就是资本主义制度。针对主流目标函数理论,国内外财务学界主要从企业所有权、企业的社会影响和后果、股东自身权益保护三个方面提出质疑,政府、企业和社会组织的行动也挑战和突破主流目标函数理论,新兴的代表性理论是社会责任理论和利益相关者理论。现有的各种主流与非主流的目标函数理论都不适用于中国的国有企业:首先,国有企业的"三重属性"(经济属性、社会属性和政治属性)决定了要统筹考虑三重利益,并且当三重利益冲突时的选择顺序应当是政治利益优先、社会利益次之,最后是经济利益。其次,国有企业的双重职能(微观与宏观)决定了国有企业应当既算微观企业利益账又算宏观国家利益账,并且当二者出现冲突时,微观应当服从宏观、企业应当服从国家。最后,设置国有企业财务目标函数时,应当体现三类国有企业的差别。

嵌入社会责任与扩展公司财务理论

主流的公司财务理论是社会责任外生型的,其理论渊源是新古典范式的主流经济学。超越新古典范式,从嵌入性立场重新审视企业,则现代企业在性质上是一系列经济契约与社会契约的集合体,并且现代企业是独立于股东的实体而不是合法虚构。从公司实体假说出发,经典的代理理论需要重新解释,并且公司的财务目标函数需要重新修正。与修正的财务目标函数相匹配,公司财务理论需要在决策标准、分配理论和决策机制等方面进行适当地扩展。