控股股东财务资助与企业价值创造——基于民营上市公司的经验证据

党的二十大报告再次重申“两个毫不动摇”,为民营企业价值创造提供强有力的政策支持,而融资方式是影响企业价值的重要因素之一。控股股东财务资助凭借其融资成本低、内部风险可控等优势,成为民营企业融资新渠道。以2007—2021年沪深A股民营上市公司为样本,实证检验了控股股东财务资助对企业价值创造的影响。研究结果发现,控股股东财务资助对企业价值创造具有显著的正向影响。作用机制研究表明,控股股东财务资助通过降低税收负担激发企业价值创造。异质性分析表明,控股股东财务资助对企业价值创造的促进作用随着产品市场竞争程度的提高而增强,且对小规模企业的影响更加明显。研究既丰富了控股股东财务资助的经济后果及企业价值创造影响因素方面的文献,又为相关部门制定政策制度提供参考以及民营上市公司有效融资提供了理论依据。

新常态经济下股东财务指标关注程度研究

从股东角度出发,对股东关注的财务指标进行了关注程度排序与分组研究。研究得出结论:对财务指标,不同类别的股东关注程度是不一样的,股东极其关注企业净资产报酬率、现金流动负债比率、总资产周转率、资本积累率等11个财务指标;股东对企业净资产报酬率、总资产报酬率、销售增长率、资本积累率指标的关注程度高于对企业资产负债率、流动比率、现金流动负债比率、总资产周转率、应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率指标的关注。研究为企业满足股东关注信息需要、股东实现投资目标提供数据支持。

上市公司股权结构演变与控股股东财务行为选择

全流通时代,上市公司的财务行为在一定程度上是多个控股股东之间博弈的结果。本文分析了我国上市公司的股权结构与控股股东的演变趋势以及控股股东的制衡与财务行为的关系,并探讨了在相互制衡和控制权争夺的背景下,控股股东的财务行为选择及变化。

民营控股股东财务资助与银行贷款——基于信号效应的视角

本文以2007~2018年A股民营上市公司作为研究样本,基于信号效应视角,探讨了民营企业控股股东财务资助行为对银行贷款政策的影响。研究表明:民营企业控股股东财务资助整体上对增加银行贷款起到了积极信号,尤其是长期财务资助信号更强,对银行贷款增强效应更明显。但区分企业信用资质来看,低信用企业的短期财务资助会降低银行贷款,只有中信用资质和高信用资质企业财务资助显著增加了银行贷款。机制分析表明,在低信用资质企业中,控股股东短期财务资助没有用于企业投资,更多的是用于维持企业日常运营,因而难以获得银行贷款。中信用资质和高信用资质企业,控股股东财务资助不仅提高了投资水平,还降低了过度投资,优化了企业投资效率,因而银行也更愿意贷款。这表明不同信用资质企业中,控股股东财务资助释放的信号内容不同,差异化地影响银行的信贷决策。

股东财务知情权客体范围研究

相较于《公司法解释四(征求意见稿)》第十六条,正式颁布的《公司法解释四》未将会计凭证纳入股东财务知情权的客体范围。在会计舞弊较为广泛与隐蔽的前提下,税务等国家机关会计资料检查权的客体范围,却早已涵盖了会计凭证,而这尚不能有效发现所有的会计舞弊行为。原始会计凭证具有原生证据的特征,单纯的会计账簿具有派生证据的特征。二者在证明力上有明显差异。会计凭证对于运用审计类方法核实公司财务的真实情况起着关键作用。缺失会计凭证的股东财务知情权,既不利于股东财务知情权目标的实现,又不利于会计秩序的整体改善。通过委托第三方会计师查阅会计凭证等会计资料,可以满足商业秘密保护的需要。股东财务知情权客体范围应当包含会计凭证。

大股东股权质押、占款与企业价值

大股东掏空是现有公司治理文献的核心领域,但由于对大股东动机的刻画存在较大缺陷限制了该领域研究的进展及其对现实世界的解释力.文章从我国上市公司大股东股权质押、冻结的特殊视角,探讨大股东在财务约束下的占款行为及其经济后果.实证研究表明:当大股东面临严重财务约束(股权被质押、冻结)时,更容易对上市公司进行占款,并且此时的占款行为还对上市公司的业绩产生负面影响.进一步发现,尽管外部监管和内部制衡力量对这种占款行为有明显制约作用,但即使在较强的外部监管力度或内部制衡力量下,财务约束下的大股东占款行为依然存在.以上结果表明,用股权质押衡量大股东的财务约束及其掏空倾向,对大股东的行为具有较强的解释力.为现有大股东和公司治理研究文献提供了新的分析视角和实证变量,同时也为监管部门规范大股东行为以及外部投资者进行投资决策提供了重要的参考.

企业利益相关者财务治理问题研究

本文认为,现代企业财务治理应从传统的股东治理、企业家治理走向利益相关者共同治理。利益相关者财务治理主要包括企业外部和企业内部财务治理两部分,其中企业外部财务治理主要表现为企业与政府的关系,主要是通用财务治理和剩余财务治理,企业内部财务治理主要是股东治理、债权人治理、管理者治理、员工治理和客户治理等。

从公司治理结构透视财务管理目标

公司治理结构是现代企业制度的核心内容。本文通过对公司治理结构及其在我国的现状分析,指出了公司治理结构对财务管理目标的深刻影响。

财务困境中的企业投资行为分析

通过两个例子,揭示了在企业面临破产时股东如何做出决策投资过度或投资过少的.对一些经济现象进行了合理的解释,对企业在投资决策及项目融资时的成本优化有一定指导意义.

现代企业财务管理目标

企业财务管理目标对整个企业财务活动具有根本性影响,企业在制定财务管理目标时,要兼顾企业所有者、经营者和债权人多方相关利益主体的经济利益,同时还要承担一定的社会责任,这对于企业的长期生存和发展至关重要。

大股东财务困境、掏空与公司治理的有效性——来自大股东财务数据的证据

目前国内外关于大股东掏空的文献存在的一个重要缺陷是,往往集中于关注被掏空方,对掏空方(控股股东)的关注严重不足,仅仅是简单地从一些静态的结构特征(如家族、国企、控制权、现金流量权等)去刻画其动机,这在很大程度限制了该文献对现实世界的解释力。本文在国内首次基于掏空方的财务状况这一动态的、更直接的视角分析其掏空行为,并实证检验各种常见的治理机制在公司处于非正常状态(即大股东面临财务困境时)的有效性问题。借助1999～2008年全国工业企业数据库关于上市公司第一大股东的2637个独特财务数据并定量判定其财务状况,本文提供了有力的证据表明:面临财务困境时,大股东对上市公司的非法资金占用行为异常明显,显示其强烈的掏空动机;此时各种治理机制在抑制大股东掏空行为的有效性方面存在系统性差异:法制监管的治理作用非常明显,且不受其他治理因素的影响,外部审计、大股东所有权和董事持股只能在一定范围内发挥作用,其他治理机制(其他股东制衡和独立董事比例等)均未奏效。

司法会计视角下股东财务知情权制度的反思与重构

股东知情权的核心是公司财务状况,股东财务知情权客体是具有财务、会计审计属性的"会计法律事实",而公司财务报告、会计账簿、凭证资料等仅仅是会计法律事实的书面形式载体之一,仅以查阅手段是不能满足股东实现财务知情权的。从法经济学角度来看,现行制度在公司商业秘密保护与知情成本方面负外部性显著,帕累托改进的路径是区分不同的知情客体,建立财务知情权救济的层次结构,实行简单事实可以分散知情,综合事实需委托司法会计鉴定集中代理知情的新路径。

注册会计师服务股东财务知情权的层级结构与路径分析

财务知情权是股东知情权的核心,但现行公司法及其司法解释对股东“赋权”规则模糊和“赋能”条件匮乏,使股东难以实现其财务知情权。从“赋权”“赋能”两个角度,探讨了股东财务知情权的救济途径。首先,在现有知情权“赋权”规则的基础上,从被动接收、主动获取的视角重新划分了股东财务知情权的层级结构。其次,为对股东行使知情权“赋能”,引入会计专家选任制度,赋予股东会计专家选任权,聘请注册会计师辅助其行使财务知情权。最后,构建了基于知情权层级结构的注册会计师服务股东财务知情权的实现路径。

科技创业企业股权融资:“才引财来”还是“财逐才入”?

文章基于资源基础理论、财务理论和社会网络理论,分析了科技企业的技术资源、社会资本与财务资本对引入外部财务股东的影响,并采用通信与信息技术行业上市公司的经验数据证实如下结论:以专利权为代表的技术资源发挥信号作用,有利于吸引更多财务资本;创始股东的社会资本进一步增加接触财务股东的机会,有助于财务股东的引入;而创始股东的初始资本投入量越多引入外部财务资本概率越小,财务资本与技术资源都比较丰富的科技创业企业倾向于不接受外部财务股东。本文基于资源观点解释科技企业股权融资行为,分析企业多种资源间的相互作用,指出创始股东与外部资本的股权关系并不是"技术吸引资本"抑或是"资本追逐技术"的单一效应,而是企业基于自身资源禀赋与资源特征,在动机与机会兼具的情况下追求资源互补的结果。