渐进开放环境下国际资本流动的影响渠道研究——以中国房地产市场为例

本文以房地产市场为例研究国际资本流动对国内市场价格的影响渠道,并通过中国渐进开放过程中表现出的特征来解释不同渠道的作用逻辑。文章首先通过理论推导得出国际资本流动对国内市场价格影响的三个可能渠道:流动性渠道、货币政策渠道及财富效应渠道,并实证分析各个渠道所发挥的作用。结果表明,流动性渠道是国际资本影响房地产市场价格的主要渠道,而渐进开放过程中所表现出的持续升值和货币政策束缚抑制了货币政策效应并促使流动性渠道发挥作用。随后的稳健性检验也证实这些结论。

浅析利率政策作用下的我国居民经济行为

长期以来,利率政策对我国居民经济行为的调节作用并不显著。从1996—2005年,国内利率持续下降,当时的居民人均消费水平并没有取得显著增长,而人均储蓄增长率一直居高不下。低收入、不健全的信贷体制、不确定性、流动性陷阱等因素是造成当时低利率弹性的主要原因。2005年以来,国内利率不断提高,当时的人均储蓄增长率并未大幅提高,而居民人均消费水平反而有所提高。原因是消费能力的过度释放、不动产和金融资产投资的非理性,使得居民经济行为对央行发布的利率价格信号不敏感。

人口老龄化对我国货币政策传导机制的影响

人口老龄化通过影响人们的经济行为,改变货币政策运行的宏观经济环境,进而影响货币政策的传导机制和效果。建立面板数据模型和VAR脉冲响应函数模型,研究人口老龄化对储蓄率、投资率、利率以及家庭资产配置结构的影响,发现人口老龄化会提升我国的投资率、储蓄率和利率水平,同时改变家庭资产配置结构,使得人们的资产配置更倾向于非信贷渠道,进而对货币政策效果有削弱作用。