经济交易与“中国货币之谜”关系研究

改革开放以来,中国经济的货币化水平得到前所未有地提升,引发了国内外学术界的普遍关注。本文从经济交易的角度进行研究,结果显示,分工深化形成的实体交易增加与金融市场发展形成的金融交易增加均是宏观货币数量增加的原因。SV-TVP-VAR模型的实证结果发现,实体交易与金融交易都增加了中国M1与M2的数量,实体交易对中国M1与M2的响应系数呈“倒U型”曲线,金融交易对中国M1与M2的响应系数逐年上升并趋于稳定。本文解释了为什么中国与一些发达国家的货币化率大于1的现象。

中国货币之谜与资金流动性过剩成因分析

全球资金流动性过剩已经成为困扰世界经济发展的主要问题,中国目前已经成为货币流通速度最低的主要经济国家,中国货币之谜更存在特殊性。货币政策的多任务性影响货币供给形成过程,基础货币调整与货币乘数变动同时出现失衡,从而导致资金流动性过剩。货币当局的资产结构和公众的资产偏好分别影响着基础货币和货币乘数,是形成中国货币之谜的根源,而消除流动性过剩也须借助转变货币当局资产结构和公众资产偏好来实现。

广义价格指数与中国货币之谜:指数编制和成因解释

中国货币之谜现象自提出以来,国内诸多学者尝试对其成因进行了探析。从CPI衡量通货膨胀的局限性出发,借助多种方法构建并测算广义价格指数,并分别对结果进行了检验,最后基于TVP-VAR模型比较了货币供应量对不同价格指数所衡量通胀水平的影响,以此提出中国货币之谜的一个新的解释。研究发现:(1)利用共同因子响应法并以卡尔曼滤波提取共同因子,所构建的广义价格指数最为优良;(2)CPI衡量通货膨胀具有明显低估效用,广义价格指数揭示1997年以来中国平均通胀率高于3%;(3)货币供应量对以广义价格指数衡量通胀的影响,较传统CPI具有更为显著的正向作用,但存在一定时变特征,“货币数量论”在中国仍然成立,货币之谜的论断有失偏颇。

“中国货币之谜”的国内解读与理论检视——马克思主义政治经济学视角的批判

学术界将罗纳德·麦金农关于中国货币持续超发却未引发持续性高通货膨胀的疑问称为"中国货币之谜"。对该问题的国内解读有四种代表性观点:货币化进程论侧重制度研究,认为是制度变革增加了货币超额需求,从而引发货币超额供给;高储蓄论和货币流通速度论侧重货币交易研究,认为居民消费信心不足熨平了通胀;金融抑制和窖藏论侧重于利率汇率管制、企业差异性融资研究,认为广义货币中大部分转向了准货币并游离于实体经济之外,所以未导致货币通胀;信贷结构失衡论侧重于经济时效性波动、市场结构性货币需求研究,认为长期性经济增长和海外货币需求抑制了国内通货膨胀。上述四种代表性观点有其合理性,但都不足以解释中国货币之谜,其根本原因在于没有弄清楚货币的本质和在经济运行中发挥作用的一般规律。

金融窖藏与“中国货币之谜”

中国超额货币供给与低通胀共存的状态被国际经济学界称之为"中国货币之谜"。部分学者认为,这是由中国在经济转型过程中经济迅速货币化产生的巨大货币需求吸纳了超额货币供给,使之没有完全表现在产出增加和物价水平提高上。事实上,中国对货币的需求一直都在,只是近些年已经从实体经济转向了虚拟经济,成为金融资产被窖藏了起来,从而使货币独立于实体经济部门。研究发现,我国股票市场近几年在扩容过程中吸纳了大量的货币供给量,成为我国货币之谜的重要原因。

城镇化、二元经济转型与中国货币之谜—基于协整的实证分析

城镇化是当前中国经济发展的重要推动力之一,使得传统的二元经济结构发生了重要变化,不仅拉动了投资,并且促使居民生活方式转型,使得很多居民从农村生活方式转化为商品化、市场化的生产和消费方式,从而提升了货币需求。本文认为,城镇化的过程不仅是大规模基础设施投资的过程,也是产业的转型过程,更是居民生活生产方式转型的过程。根据国内外的经验,这个阶段可能带来了超额的货币需求,根据实证分析,本文认为城镇化对货币需求具有重要的意义,但超额货币供应可能并不总是存在,随着城镇化空间的减少,超额货币供应会逐渐减少。超额货币供应是一个历史现象,因此在一定程度上解释了中国的货币之谜。

警惕“货币之谜”:日本经历及对中国的启示

最近十几年,中国货币供给增长速度明显高于名义GDP增长速度,二者之间存在明显差距。这种现象也曾出现于日本经济危机之前。在发生"货币之谜"现象的同时,中国和日本都出现了明显的消费率下降现象,可以认为是有效需求不足的体现。有效需求不足正是中国和日本出现"货币之谜"的原因。日本在消费率下降和"货币之谜"发生后,陷入了经济衰退,这对中国是一个警示。

中国货币之谜的再探讨

麦金农提出的"中国货币之谜"所折射的问题是,中国长期的扩张性货币政策与通货膨胀的关系是否真的有别于多数国家的经验。本文在两部门假设下通过修正传统的货币数量模型,发现正是由于现行的CPI未对兼具投资与消费功用的房产等准公共服务和产品的价格予以及时和足够的重视,导致居民面临的消费价格压力被严重低估,给宏观经济决策和微观个体的投资信心和预期造成困惑。在当前房地产领域受到系列政策多重抑制的环境下,真实的通胀压力将不断加大。

货币之谜

货币问题,是经济学中的"爱情问题",既古老悠久,又新鲜时髦。至今,它仍然是一个谜,吸引着大量试图揭开"谜底"的人们。应当说,我们是了解货币的。天天都看到它,使用它,谈论它,更有专家学者绞尽脑汁地研究它,产生了无以数计的货币理论、学说和观点。但是,我们似乎又不那么了解货币。

从货币需求的结构性角度看我国的“货币之谜”

"货币之谜"一直是一个困扰理论界的问题,很多学者对此进行了卓有成效的讨论。本文在吸收前人讨论成果的基础上,区别了货币供给与货币需求,并认为M2不能很好地反映人们真实的货币需求,不同金融结构下M2的构成有很大的不同,因此M2/GDP也就不能用于具有不同金融结构国家之间的经济货币化比较,本文从人们所持有货币的形式出发,分析了不同货币形式对于人们货币需求的代表性,并利用一种能够代表真实货币需求的指标M*来重新分析我国的"货币之谜",认为我国之所以会出现高M2/GDP现象,主要是由于不同金融结构而导致的M2的结构性差异引起的。

货币化、虚拟经济与中国的货币需求——兼解“中国货币之谜”

本文沿袭经济货币化思路,将虚拟经济领域的货币需求和实体经济领域的货币需求作为一个整体,进一步扩展了费雪交易方程式,以求建立更符合中国经济现实的货币需求模型。通过这个模型可以看出,货币数量论只是此模型在特定经济条件的特殊形式。只有当货币化进程完成,虚拟经济领域的货币需求处于稳定状态时,货币数量论的结论才是成立的。这即是所谓的"中国货币之谜"的谜底之所在。

货币需求结构变化:“中国货币之谜”的一种新解

货币的结构变化致使货币供求均衡的主导力量已由供给转向需求方面,货币对经济运行的影响亦由总量为主转为总量与结构兼有。因此,政策调控需要更加重视货币需求,采用综合变量指标考察货币运行,调控的重点也需要转为总量与结构并重。

超额货币之谜文献综述

摘要：按照货币交易方程式，在货币流通速度不变的情况下，货币供给的增加会反映到物价的上涨及经济的增长上来。而我国改革开放以来却发生了该理论相背离的现象．即货币供给同物价相背离，这被麦金农定义为中国“超额货币之谜”，围绕着中国“超额赁币之谜”。许多学者展开了一系歹ll研究。开始重新审视货币供应量与物价之间的关系。他们主要从两个途径来进行研究。一条途径是在坚持传统货币数量论的基础上对某一个或两个变量进行修改从而减小甚至消除“超额”货币供给量问题．认为中国并不存在所谓的“超额”货币供应问题，因此也就不存在“中国之谜”。另一条途径是在原有货币需求函数中加入一些可能影响货币需求的新变量或对传统货币数量论的假设进行修改。从而避免传统模型可能存在的模型误设（如遗漏重要的解释变量、问题．

马克思对“货币之谜”的历史唯物主义解答

货币这一简单而平凡的经济范畴实际是个谜,在马克思之前一直未得到有效解答。“货币之谜”由“货币形成之谜”“货币形式之谜”和“货币拜物教之谜”构成。“货币形成之谜”使人们以为货币是自然产物,金银天然是货币;“货币形式之谜”使人们对商品价值关系中包含的价值表现怎样从简单价值形式发展成炫目的货币形式不得其解;“货币拜物教之谜”使人们像着了魔一样为之疯狂并沦丧自我。马克思通过运用历史唯物主义观点和方法,对“货币形成之谜”、“货币形式之谜”和“货币拜物教之谜”进行历史唯物主义分析,揭示了货币背后隐藏的秘密和蕴涵的历史唯物主义意蕴,层层破解了“货币之谜”。

中国货币之谜研究综述

自经济学家麦金农提出著名的中国货币之谜,即我国货币供给快速增长为何没有带来严重通货膨胀这一问题后,学界对这一问题的探讨在21世纪初达到顶峰,逐渐形成了相当一批富有解释力的文献,并主要集中在解释和分析我国M2/GDP比值是否偏高及其成因,和可能给经济金融带来的问题。本文梳理和评价了相关文献,并指出在我国利率双轨制向利率市场化转型期间,货币数量调节仍是货币政策的重要工具,对货币供给问题的探讨应突破现有研究范式。

探索中国货币之谜

受08年全球经济危机的影响,我国近年来经济下行压力较大,因此央行近些年不断通过增大货币供应和降息降准等货币政策来刺激经济的增长。通过分析M2和GDP总量的比值会发现,近年来在不断攀升,央行货币政策的作用越来越不明显。而货币总量的的持续增加并没有带给GDP相应的增加,我国的物价水平也一直处于低位。这一现象被称为"中国货币之谜"。

房地产投资、地方债和“中国货币之谜”

改革开放以来,中国M2/GDP长期上升却没有持续出现严重的通货膨胀、货币流通速度长期下降现象,被称为“中国货币之谜”.2008年—2019年间,此现象更加显著.为了解释这一现象,本文根据中国的经济特征和30多种实际数据,拓展文献中研究房地产投资的模型结构,建立和校准了一个一般均衡模型.校准后的模型解释了12年间M2/GDP上升的42.27%和货币流通速度下降的49.70%.“反事实”分析表明,如果根据“十四五”规划,实现货币供应量基本匹配名义GDP增速,可以破解“中国货币之谜”,并有助于经济高质量发展.本文的主要贡献是提供了一个分析框架,可以量化房地产投资、地方政府债务等因素对M2/GDP上升和货币流通速度下降的影响.

结构扭曲与中国货币之谜——基于转型经济金融抑制的视角

转型经济中金融抑制的表现是对利率和汇率的管制。本文认为利率和汇率管制降低了持币成本,直接增加了货币需求,其导致的投资和对外经济结构扭曲则间接地增加了货币需求。中国的高货币速增长就是为了满足超额货币需求所致。我们利用中国1994年第1季度到2010年第2季度数据估计了M1和M2的真实余额需求的协整和误差修正方程。实证结果基本支持本文的金融抑制假说。在一个保守估计下,我们认为金融的抑制至少导致了现有的M2/GDP偏高30%。

“中国货币之谜”:基于货币需求视角的解释

改革开放以来我国M2/GDP比率持续上升,现已高达2.0左右,居世界前列,这种中国特色的高货币化现象被称为"中国货币之谜"。我国货币化率的上升主要由准货币(定期存款)快速上升造成的,居民资产性货币需求的上升是造成这一现象的基本原因。不断上升的储蓄率提升了我国经济主体的资产规模;金融抑制从融资约束和投资限制两个渠道加强了经济主体对资产性货币需求的偏好。正是由于资产性货币需求或准货币占GDP的比率不断上升,我国偏高的M2/GDP比率并未对通胀产生很大压力,但将对房价、股价等资产价格产生越来越大的压力,可能引致资产泡沫化。

结构变化:“中国货币之谜”的一种新解

20世纪90年代中期以来,中国货币结构发生了根本性变化,执行交易媒介职能的货币占比逐年下降,执行资产职能的准货币已成为主体,使货币总量对物价的影响力减弱,这是形成货币总量高速增长中物价持续性处于低位的“中国货币之谜”的主因。更重要的是,货币的结构变化致使货币运行发生了重大转变:货币供求均衡的主导力量已由供给转向需求方面,货币均衡的表现也由物价转为包含资产价格和金融指标在内的综合价格,货币对经济运行的影响亦由总量为主转为总量与结构兼有。因此,政策调控需要更加重视货币需求,采用综合变量指标考察货币运行,调控的重点也需要转为总量与结构并重。