双边货币互换协议与进出口贸易——基于双重差分法的实证分析

“十四五”规划纲要提出稳慎推进人民币国际化。2022年10月,党的二十大报告提出要“有序推进人民币国际化”,再次对人民币国际化前行路径做出系统性规划。目前我国与多个国家和地区签署过双边货币互换协议,这是实现双边贸易稳定增长和人民币国际化的重要途径。基于2005-2022年52个国家和地区的年度非平衡面板数据,采用双重差分法,实证分析双边货币互换协议签订对双方进出口贸易的作用。研究结果表明:双边货币互换协议对双边贸易具有显著的正向效应;中国视角下货币互换协议表现出进出口贸易的差异性特征,即对中国进口贸易的影响显著大于出口贸易。基于此,提出相关政策建议:一是持续推进双边货币互换协议的完善和发展;二是持续有序推进人民币国际化进程;三是坚持高水平对外开放格局,改善进出口贸易不均衡。

双边货币互换助推跨境贸易人民币结算

基于2012—2019年省际层面的跨境贸易人民币结算数据样本,本文研究了双边本币互换协议对人民币发挥贸易结算货币职能的影响及其作用机制。基于DID方法的实证分析表明,双边货币互换对跨境贸易人民币结算的促进作用呈现非对称性,即对出口贸易本币结算影响显著,而对进口贸易本币结算的影响并不显著。构建人民币互换网络有助于缓解跨境贸易本币结算的“跛足化”现象。机制分析表明,“外币融资可获得性”是双边货币互换促进跨境贸易人民币结算的重要渠道。异质性分析表明,对于贸易开放度更高的省份、与中国贸易联系密切以及资本账户开放程度高于中国的贸易伙伴,人民币互换网络对贸易领域人民币国际化水平的促进作用更强。本文的研究为人民银行开展货币金融合作、强化人民币的贸易媒介职能以有序推动人民币国际化提供了重要的经验证据与政策启示。

双边货币互换和跨境资本流入“急停”

在美联储连续快速加息的背景下,非储备货币国家面临的国际流动性风险显著上升,如何防范和化解国际流动性风险成为不少国家亟待解决的难题。本文将“流动性螺旋”机制引入理论模型以刻画央行的最后贷款人行为,阐述双边货币互换对跨境资本流入“急停”的影响机制,并使用覆盖范围较为广泛的跨国面板数据,实证检验双边货币互换与跨境资本流入“急停”的关系。研究结果表明:双边货币互换能够显著降低跨境资本流入“急停”发生的概率,但是这种缓解作用在全球金融风险水平较高的情形下有所减弱;双边货币互换对外商直接投资、债券组合类投资和其他类投资的跨境流入“急停”存在显著影响,对权益组合类投资的影响则不显著。上述研究结论的启示:为了防范国际流动性风险冲击,各国最有效的应对策略是维持经济持续平稳增长,并辅之以更加完善的双边货币互换制度安排;我国央行可进一步推动建立和完善与更多非储备货币国家的双边本币互换网络,在促进人民币国际化的同时,为积极应对跨境资本流动冲击、维护国际金融稳定提供“中国方案”。

国际货币互换升级、经济治理框架重构与中国对策

国际货币互换是两国中央银行间开展国际金融合作、管理流动性的重要金融工具。为应对本轮国际金融危机,全球范围内形成了多个国际货币互换网络,在增强市场信心、提供流动性支持和化解金融危机的同时,一个以美联储为中心、主要发达经济体央行参与的超级国际储备货币互换网络正逐步形成。中国应加快建立以中国为主导的货币互换网络,积极推动国际贸易与投资谈判,提高自身经济增长质量,提升中国经济地位。

中欧货币互换协议的法律分析与政策思考

中欧货币互换协议是中欧央行在货币金融领域合作的最新法律实践。它除具有政府间货币互换协议的一般特性外,还具有自身的特征:体现了中国与欧盟之间加强货币合作的共同意愿;设定了人民币与欧元之间的互换安排;关系着中国与整个欧元体系成员国之间的流动性互助机制。该协议的产生,是后危机时代国际货币体系改革、世界经济格局变化、中欧经贸关系发展以及人民币离岸中心竞争等多种因素综合作用的结果。它的实施,有利于促进中欧双边贸易与投资便利化、增强中欧金融市场稳定性、推动人民币国际化进程,但同时也给中国带来一系列挑战。中国应直面挑战,深化货币体制改革、完善金融市场建设、加强金融风险监管、促进人民币离岸中心建设。

中韩货币互换对双边贸易及人民币国际化的推动作用

本文以金融危机为背景,探讨2008年12月12日中韩两国签订的货币互换协议对双边贸易的影响,以及对人民币国际化的推动作用。认为,中韩货币互换是东亚金融合作的深化,只是在金融危机的背景下才格外引人注目。中韩货币互换对双方克服金融危机造成的进出口贸易困难将会产生明显的改善作用,对人民币国际化也具有推动作用,但人民币要成为国际货币仍然是处于起步阶段。

人民币国际化之货币互换路径分析

货币互换作为央行间共同应对金融危机、维护金融稳定、促进双边贸易和投资的手段已经在实际中为我国和国外主要央行所实践,并且在应对金融危机、向国际金融市场提供国际货币流动性、维护金融稳定等方面发挥了显著的作用。本文通过对国外央行以及中国人民银行货币互换实践的介绍,提出:应在传统的互换作用机制的基础上,通过人民币与境外其他币种的互换,推动人民币走出去,在具体操作层面实现对人民币国际化的助推作用。从这一观点出发,文章重点对现阶段以货币互换形式推动人民币国际化的难点、策略选择以及相应的风险控制进行探讨。

央行货币互换:对国际货币体系的影响

论文梳理了中央银行货币互换的发展历史,研究了以美国联邦储备体系为首的西方六大中央银行将货币互换长期化并不设限额对于国际货币体系产生的"双重"影响,认为这一互换的长期化一方面对于国际金融市场的稳定具有积极作用,但是同时也维护了美元为核心地位的现存国际货币体系,对于国际货币体系改革具有负面影响。论文同时探讨了中国人民银行与其他国家中央货币互换对于国际货币体系的影响,认为是国际货币多元化发展的趋势使然,对于促进国际货币体系改革具有积极作用。

中国央行货币互换与跨境贸易的人民币结算

作为人民币国际化战略推进的重要举措,近年来中国央行货币互换发展迅速;人民币在跨境贸易中计价结算作为人民币国际化的逻辑起点和基础,需要以境外市场一定规模的人民币积累为条件,央行货币互换在一定程度上为境外人民币积累创造了条件。在当前人民币国际化的初始阶段,如何借助央行货币互换为贸易的人民币计价结算提供流动性,已逐渐成为近年来人民币互换协议的基本出发点,跨境贸易本币结算作为人民币国际化的逻辑起点,需要以境外市场一定规模的人民币积累为基本前提,因此,央行借助货币互换这一合法渠道的本币流出,对增大境外人民币存量、扩大境外人民币使用范围和实现人民币国际化都具有重要作用。

货币互换协议、金融市场与中国对外直接投资

基于2003-2018年169个国家的面板数据,文章利用多期双重差分方法探讨了货币互换协议对我国对外直接投资规模与密集度的影响,并通过PSM-DID方法和证伪检验对模型的稳健性进行验证。在此基础上,运用中介效应和调节效应检验方法对货币互换政策的金融市场作用机制进行分析。研究发现,货币互换协议对我国OFDI规模与密集度均有显著积极影响;预期汇率风险是货币互换协议促进我国OFDI的重要影响机制,中介传导而非调节效应是主要影响渠道,而利率市场的影响机制尚未发挥作用。在经济全球化和复杂的国际形势下,这一研究对我国进一步推动国家间金融领域深化合作和推进人民币国际化以畅通国内国际双循环具有重要参考价值。

中韩货币互换项下韩元贷款启用机制研究

2013年1月份,韩国央行正式启用中韩货币互换协议项下人民币资金用于商业银行为客户办理中韩贸易结算。当前我国已具备开展中韩货币互换项下韩元资金贷款业务的现实需要和有利条件,适时启用中韩货币互换协议项下韩元资金用于双边贸易结算具有必要性,而且有助于进一步推动人民币国际化。

中国与斯里兰卡货币互换的贸易创造效应

文章结合2003-2017年中国与斯里兰卡等16个国家的双边贸易数据集,运用合成控制法对2014年中斯签订的货币互换协议所产生的贸易创造效应进行实证研究,旨在对货币互换在贸易方面产生的影响研究进一步完善,加强“一带一路”倡议下的中斯合作。中斯货币互换协议在两国双边贸易上均产生了正向积极影响,其中出口贸易的创造效应显著,而进口贸易的创造效应则不显著。文章提出政策建议,认为中斯两国应适时续签货币互换协议加强合作,同时中国也应积极与其他国家开展货币互换活动,进一步稳定并扩大贸易规模。

货币互换与人民币国际化

2009年我国启动跨境贸易人民币结算试点以来,为了推动人民币国际化进程,加强金融合作,促进双边贸易和投资便利化,促进离岸人民币市场的建设与发展,中国人民银行与多国中央银行或货币当局开展了货币互换。分析表明,跨境贸易人民币结算和离岸人民币市场建设提出了人民币需求,货币互换为跨境贸易人民币结算和离岸人民币市场建设增加了人民币供给。三项制度配合使用,产生了相辅相成的积极效果。今后一个时期,我国仍需要通过货币互换拓宽向国际市场输出人民币的渠道,扩大人民币的流出规模与使用范围,逐步摆脱对现有国际货币的依赖。

货币互换与稳定人民币汇率的新市场机制研究

本文以货币互换原理为基础,分析中央银行参与货币互换活动的特殊性;指出人民币互换协议的实施,在外汇市场上形成中国人民银行影响人民币汇率的市场干预机制、市场预期机制和派生机制等新的市场渠道,这对推进人民币汇率市场化具有重要的现实意义。

人民币货币互换与人民币的国际化

次贷危机不但重创美国、西欧等发达国家,金融危机还导致持有大量美元的一些国家经济受到拖累。而为了缓解对美元的依赖,不少国家减少所持美元,使用其他货币进行国际支付与结算,而"坚挺"的人民币对它们来说是一种不错的选择,也为人民币的国际化发展提供了一个机遇,人民币货币互换正是我国货币成为国际货币的重要一步。我国完全可以利用人民币货币互换率先在中华区①实现人民币的流通,而后再走区域化和国际化的道路。

货币互换工具的理论与应用:美联储的实践与启示

本文的货币互换是指两国央行之间签订的主要为了解决流动性问题的一种金融管理工具。布雷顿森林体系成立以来,美联储基于不同目的多次与其他央行签订了货币互换协议。我国央行为便利双边贸易和投资于2001年开始使用货币互换工具。通过对比分析,我们认为美联储货币互换的实践对我国央行进一步实施、完善和拓展货币互换工具的使用有借鉴意义。

中国内地与香港货币互换协议析评

金融危机发生所带来的外部环境变化为人民币的国际化带来了挑战与机遇。2009年1月,中国人民银行和香港金融管理局成功签署了双边货币互换协议,这是中国中央政府加强对港金融合作系列措施中具体的一步。该协议对加强内地与香港经济合作具有重要意义,是双赢战略,同时对于扩大人民币的区域化有很好的示范作用。

金融危机中外汇储备与货币互换运用解析

面对2008年金融危机的严重冲击,新兴发展经济体纷纷动用外汇储备来积极应对,主要表现为两种模式:一种是以韩国为代表的大量运用外汇储备模式;另一种是以巴西、智利等为代表的新兴发展经济体有限运用外汇储备兼用货币贬值模式。两种模式实践均表明,外汇储备所具备的自我保障功能有限,应运用货币互换等新工具予以补充。

货币国际化与货币互换市场发展关系的实证分析

笔者研究了2000年10月～2011年3月美国货币互换市场的发展与美国货币国际化程度的关系，结果发现：货币互换市场价格变动的冲击短期内对国际金融市场中美元国际化带来的冲击是难以界定的，而从长期的角度来看，货币互换市场促进了国际金融市场中以美元计价的金融产品的推出，推进了美元国际化。美元的国际化在短期内会扩大美国国内货币互换市场规模，但是，从长期的角度而言，货币国际化的推进不会对货币互换市场带来任何影响。笔者认为中国需要优先发展人民币的货币互换市场，这样，可以有效地抵御海外金融市场的冲击，以达到人民币成为国际经济往来中储备货币的目的。

货币互换结构分析及其在中国的应用

互换交易市场是国际金融市场中发展最为迅猛的市场之一。货币互换,是指具有互补需求的双方互换不同币种的本金与利息的一种安排。本文首先介绍了货币互换的发展过程,在此基础上展开了对货币互换的金融结构分析,介绍了货币互换在我国的应用,最后分析了其发展前景。