经济周期、货币供给周期动态影响下上市公司盈利波动和估值变动——A股市场周期波动的一个解释框架

采用2006～2011年的数据,对A股加权平均净资产收益率(ROE)与实际GDP同比增长率、通货膨胀率之间的相关关系,以及A股平均滚动市盈率与M1同比增长率、居民储蓄存款余额同比增长率之间的相关关系进行了实证检验。研究结果表明,上市公司的盈利周期由经济周期决定,估值波动周期由货币供给周期决定,"经济周期——货币政策——货币供给周期"三者之间形成的动态循环是A股市场周期波动的内在驱动力。利用经济周期各个阶段中经济增长、通货膨胀、货币政策、货币供应量变化分别对上市公司盈利、估值的影响,构建了一个A股市场周期波动的解释框架,并运用该框架较好地解释了2006～2011年A股市场两轮牛熊市的形成机理。