我国央行货币冲销有效性分析:一种新的思路

本文在VAR模型的基础上,采用间接方法,用出口、外商直接投资和人民币实际有效汇率指数代替外汇储备,采用我国月度数据,主要运用协整检验和ECM方法考察了外汇储备与基础货币的长期稳定关系和短期动态关系,以此检验我国央行货币冲销的有效性。检验发现,我国央行货币冲销长期内无效,短期内有效。文章最后提出了相关的政策建议。

我国货币冲销措施有效性的实证分析——基于2002年9月～2007年8月的月度数据

1994年以来，我国国际收支持续顺差、外汇储备保持快速增长，央行被动大量收购外汇并以外汇占款方式投放大量基础货币。为此，央行运用了调控再贷款规模、公开市场操作、发行央行票据、存款准备金比率等措施来消除外汇储备持续快速增长对国内货币供给量的影响。运用VAR模型实证研究2002年9月-2007年8月期间央行货币冲销措施的操作和冲销效果，发现提高准备金和再贷款控制的中长期冲销效果优于央行票据。

外汇储备增长的宏观经济影响及货币冲销政策的有效性研究

为研究中国外汇储备增加的宏观经济影响和货币冲销政策的有效性,本文利用2002年6月—2011年5月的数据,通过建立VAR模型,对外汇储备增加和货币冲销政策对物价水平以及社会产出水平的动态影响进行考察。研究结果表明,我国的外汇储备增加具有明显的通货膨胀效应,而央行的货币冲销政策对物价水平具有显著的平抑作用,同时对社会产出却没有不利影响。最后,本文从实证结果得到几点重要启示。

论中央银行的货币冲销

近几年来我国外汇储备急剧上升,外汇增加转化为基础货币的投放造成国内货币扩张,以致通货膨胀压力大增。我国中央银行对此进行了积极的冲销干预。文章通过对我国央行主要冲销干预措施效果的分析,发现公开市场操作工具的缺乏和信贷间接控制乏力影响了冲销目标的实现,而由国情所决定的准行政干预却有一定效果,并对其原因进行了剖析。最后文章就我国货币冲销干预分别从短期和中长期提出了相应的政策建议。

我国央行票据货币冲销的成本研究

在中央银行发行央行票据进行货币冲销的过程中,过高的成本一直被国内外学者认为是央行票据不能作为长期冲销工具存在的一项重要理由。本文考察了近三年的有关数据,从有形成本和无形成本两个角度出发,认为次贷危机的爆发使得全球经济形势发生巨变,央行的冲销成本是在动态变化的,对经济增长的"挤出效应"也不太明显。

我国货币冲销政策的有效性及未来改革的取向

近年来,我国国际收支持续"双顺差",外汇储备屡创新高。中央银行为维持汇率稳定、抑制通货膨胀,采取了积极的货币冲销政策。回顾央行的货币冲销政策实践,发现央行任何一次冲销手段的"创新"都是在原有冲销手段难以为继的背景下进行的,即央行的任何一项单一的冲销手段都是不可持续的。今后,央行应从建立多样化的货币冲销政策工具体系、推进汇率形成机制改革、建立多元化外汇储备管理体制、推进利率市场化等几个方面解决我国货币冲销政策的有效性问题。

基于货币数量论的货币冲销有效性实证研究

一、引言我国的汇率制度并不是完全浮动的，采取的是有管理的浮动汇率制度。随着近年我国双顺差（经常账户和资本账户）的持续扩大，并随之带来资本流人，我国必然面临资本流人导致货币扩张的问题。有管理的浮动汇率制度要求维持人民币汇率的相对稳定。中国人民银行从2001年开始被动和经常性地在外汇市场上购入外汇，

我国央行票据货币冲销的成本研究

在中央银行发行央行票据进行货币冲销的过程中,过高的成本一直被国内外学者认为是央行票据不能作为长期冲销工具存在的一项重要理由。本文考察了近三年的有关数据,从有形成本和无形成本两个角度出发,认为次贷危机的爆发使得全球经济形势发生巨变,央行的冲销成本是在动态变化的,对经济增长的"挤出效应"也不太明显。

从央行资产负债表解读我国货币冲销措施

本文通过对我国央行资产负债表的描述性分析,解读我国目前货币冲销措施,并对目前冲销措施的有效性进行了实证分析。在此基础上,分析冲销措施存在的问题,并结合我国正在进行的人民币汇率制度和外汇管理体制改革等提出合理化建议。

我国中央银行货币冲销操作的实证分析：1994-2007

我国国际收支顺差长期存在,基于中国的经济现实从中央银行货币冲销操作的角度进行研究结果表明,自动调整机制无法纠正国际收支的失衡,一个重要的原因就是中央银行对增加的大部分国外资产的有效冲销。

货币冲销理论评述

本文对货币冲销的有效性、成本与可持续性的理论研究和经验文献,作了系统的全面梳理与系统概括,并指出现有理论的不足之处及未来研究方向。已有研究集中于货币冲销的有效性和成本,而对冲销可持续性的研究较为薄弱。目前,占主流地位的观点认为,货币冲销在短期内有效,在长期内有效性较低甚至无效,货币冲销会带来准财政成本、机会成本、金融压制成本、经济效率成本和宏观经济稳定成本,货币冲销可持续性的基础是利率平价条件,即国内利率不高于本币计价的国际利率。

我国货币冲销的效果分析

近些年来,我国国际收支大量赢余,为了维持人民币汇率的稳定,人民银行进行了冲销干预,在外汇市场大量吸收外币的同时,在国内采取一系列措施来冲销外汇占款迅猛增长引起的货币供应量的飞速增加。本文对我国冲销外汇占款的效果好坏进行了分析,并且对央行采取的不同冲销手段的效应也进行了探讨。

货币冲销政策有效性原理及其实证检验

本文在借鉴他人模型的基础上,运用我国2000年到2006年的季度数据对货币冲销情况进行实证分析,检验结果表明,我国冲销政策总体有效,基本抑制了通货膨胀效应,但也存在由被动性导致的缺乏稳定性的问题。

人民币内外价值偏离下货币冲销有效性的实证研究

本文分析了人民币价值偏离的事实,并在此基础上研究了我国货币冲销的有效性。实证研究发现,在人民币内外价值偏离的情况下,货币冲销操作抑制通货膨胀的效果受到限制,但货币冲销政策也在一定程度上纠正了人民币价值内外偏离的现象。

货币冲销的有效性和我国冲销政策面临的困境——基于费雪方程分析框架的实证检验

基于费雪方程的理论分析框架,结合实际情况重新构建了理论模型,并对我国2002年1季度到2012年1季度间货币冲销政策有效性进行了实证分析。结果表明我国采取大规模的货币冲销总体上缓解了通货膨胀的压力,同时还显示货币冲销手段不灵活造成过度冲销或者冲销不足,而二者导致政策没有达到预期,甚至产生相反的效果等。笔者结合实证结果对货币冲销政策扰乱市场利率、影响货币政策独立性、扭曲资源配置等负面效应进行了分析,并提出了针对性建议。

我国货币冲销的效果分析

为维护人民币汇率稳定,中国人民银行不得不干预外汇市场,导致我国外汇储备持续快速增加,外汇占款对我国货币供给的影响越来越大。为了缓解外汇占款带来的通货膨胀压力,中国人民银行采取了包括收回再贷款、正回购、发行中央银行票据、提高法定存款准备金率等货币冲销措施。本文对中央银行货币冲销措施一一进行分析,着重分析了它们的局限性,并提出了一些解决问题的建议。

基于联立方程结构模型的央行货币冲销效果研究:2001-2012

本文给出了2001年来央行外汇资产变动下的货币投放和回笼逻辑,得出货币政策调控在供给和流通端被"二次绑架"的结论,然后基于修正后的货币当局反应函数和国际资本流动联立方程结构模型来估算央行货币冲销效果。结论表明央行冲销效果较显著,外汇资产增加带来的货币投放有63%被冲销。对不同时期样本分段实证显示,2007年后货币冲销系数上升,但其与外汇资产变动的关联性下降,其原因是被动投放流动性规模下行、国际资本流动日益灵活以及金融危机后央行货币政策调控思路调整等。

外汇储备增加的通货膨胀效应和货币冲销政策的有效性——基于中国统计数据的实证检验

为研究中国外汇储备增加的通货膨胀效应和货币冲销政策的有效性,本文基于货币数量论的理论分析框架,借鉴相关文献,结合基本国情,参照和修正Kumhof(2004)的理论模型,进而构建起自己的理论模型。通过对2001年第1季度至2005年第2季度的统计数据进行实证检验,本文发现:2001年后,中国的外汇储备增加具有明显的通货膨胀效应;中国人民银行的货币冲销政策在总体上是有效的,但在货币冲销弹性等方面还不尽如人意。基于此,论文还提出了从实证检验结果得到的几点重要启示。

我国国际资本流动与货币冲销的有效性研究:1999～2010

从经修正的BGT模型出发,本文将我国的宏观经济量化目标引入中央银行的目标损失函数,建立适合我国的抵消和冲销系数模型。使用联立方程模型估计了1999年9月到2010年9月的国际资本流动和货币供给的抵消系数和冲销系数,并采用递归系数法估计了其动态变化过程。结果表明,得益于严格的资本管制,我国的国际资本流动尚处于中等偏下水平;中央银行对外汇占款的冲销力度很大,但并不完全;金融危机后国际资本流动有所减弱,中央银行的外汇冲销有效性增强,但从长期来看中央银行将面临币值稳定和货币政策自主性的两难选择。