中国货币政策操作程序演化和货币市场利率波动的传递性

文章通过对2006年3季度中国人民银行实施央票工具调控目标转变这一政策事件的观察,展开对我国货币政策操作程序的演化分析,并对当前货币政策操作程序下货币市场利率波动的传递性进行实证研究。研究表明,随着利率形成机制从单一行政管制向双轨制过渡,货币政策操作程序已初步实现了从准备金总量程序向利率程序演化。在利率双轨制约束的操作程序下,人民银行能够稳定市场预期,引导货币市场利率,有效降低市场利率波动的传递性。

中国货币政策操作程序演化和货币市场利率波动的传递性

文章试图通过对2006年3季度中国人民银行实施央票工具调控目标转变这一政策事件的观察，展开了我国货币政策操作程序的演化分析，同时还基于我国货币政策操作实践，通过设计实证框架，对当前货币政策操作程序下货币市场利率波动的传递性进行研究。研究表明，随着利率形成机制从单一行政管制向双轨制过渡，货币政策操作程序已初步实现了从准备金总量程序向利率程序演化。并且，在利率双轨制约束的操作程序下，人民银行能够稳定市场预期，引导货币市场利率，有效降低市场利率波动的传递性。

从利率市场化改革的角度看货币市场波动

虽然2013年6月份的货币市场波动给市场平稳运行造成了一定的冲击,但中央银行对市场流动性有着完全的控制能力。实际上,这是我国全面放开利率之前一次难得的市场演练,对完善货币市场基准利率体系、实现货币政策向价格调控方式转型、提高金融机构风险管理水平,都具有非常深远的意义。此次货币市场波动的经验表明,中央银行要更加重视市场预期管理和与市场的沟通,加强货币政策的透明度与可信性,逐步明确货币市场利率操作目标,建立存贷款便利安排,完善再贷款(再贴现)浮息制度,加强对中小金融机构流动性的制度安排,从而更好地推进金融深层次改革,完善货币调控手段,提高货币政策的有效性。

高度关注货币市场“利率塌陷”现象

货币市场利率本应围绕7天逆回购等政策利率波动,但2020年疫情冲击后却两度出现货币市场利率大幅走低并持续显著低于政策利率的所谓“利率塌陷”现象。综合央行流动性供给和贷款增速表现来看,实体经济融资需求不足是市场利率大幅走低的主因。面对持续性的“利率塌陷”,虽然没有大幅降息,但货币政策仍从多个方面助力经济企稳恢复。

市场交投活跃 利率波动下行——2018年上半年货币市场回顾与展望

上半年央行货币政策操作呈现先中性偏紧后边际宽松的特点，以不断对冲严监管和金融去杠杆对货币投放方面的负面影响。在此背景下，货币市场交投活跃，交易期限延续短期化，货币市场流动性分层现象有所强化，货币市场利率中枢前高后低。下半年，随着国内政策微调抵消外部冲击态势的日益明确，货币市场流动性也将处于边际宽松趋势。

数量型还是价格型货币政策比较——基于利率市场化角度的分析

利率市场化进程中,数量型还是价格型货币政策合适?文章考虑金融市场上的金融加速器特征,将其引入DSGE模型,通过校准、模拟,从宏观经济波动幅度、不同货币政策下冲击效应以及福利损失函数三方面综合分析了利率市场化过程中数量型和价格型货币政策有效性问题。研究结果显示,随着存款利率的上升,在熨平经济波动方面,价格型货币政策更有优势;在促进经济增长方面,数量型货币政策更有优势;对央行损失而言,价格型货币政策的损失更小。因此,中央银行应根据需要灵活的运用数量型和货币型搭配使用,做好数量型向价格型转变。

基于货币市场利率与商业银行风险承担的研究

本文基于我国16家上市银行2007年至2014年的动态面板数据,运用系统广义矩估计两步法,检验了货币市场利率对我国商业银行风险承担的作用机制。结果表明,货币市场利率主要通过估值效应和逐利机制影响商业银行风险承担,低利率提高了商业银行对风险的容忍度,降低了商业银行对风险的感知度,刺激了商业银行对高收益的渴望,最终导致商业银行的风险承担加重。利率波动性与商业银行风险承担显著正相关,并且影响系数较大,这说明我国商业银行还不能很好地适应利率的剧烈波动,因此,政府在推进利率市场化改革时必须更加谨慎地考虑放开存款利率的时点、方法。

存款利率市场化过程中货币政策工具的选择——基于动态随机一般均衡模型的模拟和分析

在包含价格黏性和金融加速器的动态随机一般均衡模型的基础上,从非政策冲击、政策冲击在不同货币政策下对宏观经济的冲击效应以及社会福利损失两方面综合分析了存款利率市场化过程中不同货币政策工具有效性问题。研究结果显示,存款利率市场化过程中:(1)在熨平经济波动方面,价格型货币政策工具更有优势;在促进经济增长方面,数量型货币政策工具更有优势。(2)面临消费偏好、投资、技术冲击时,在价格型货币政策调控下,经济发展更加稳健;面临政策冲击时,产出、通胀对价格型货币政策冲击更敏感,即价格型货币政策调控效率相对更高。(3)在福利损失方面,当存款利率水平低于6%—7%之间的某个具体值时,价格型货币政策工具的福利损失更小,高于该值时,数量型货币政策工具的福利损失更小。研究认为,利率市场化过程中,应根据经济波动幅度、经济发展速度以及利率所在范围选择货币政策工具。

相对利率、信贷资源挤占与房地产市场波动——基于河南省辖市面板数据的研究

本文利用河南省11个省辖市2018年1月~2019年7月的新建商品住房销售均价、二手住房销售均价、新建住房销售面积、二手住房销售面积以及相对利率、个人住房贷款占全部贷款比重的时间序列数据,同时选择房地产金融调控、逆周期货币信贷调控两个政策变量,使用面板数据固定效应、随机效应以及混合OSL三种估计方法研究了相对利率、住房信贷资源挤占以及房地产调控对房地产市场波动的影响。研究表明,相对利率对房地产市场有重要影响,且相对利率对二手住房价格和二手住房销售面积影响较为广泛;在货币环境不同时,相对利率对新建住房价格的影响程度有所不同。同时,研究还表明,居民部门杠杆率高低对个人住房贷款影响房地产市场的机制有很大不同,个人住房贷款增量调控政策效果并不显著,而逆周期货币信贷调控政策在信贷趋紧时会强化相对利率对新建住房销售价格的抑制作用。

2024年2月银行间市场运行报告

2024年2月,货币市场交易量减少,余额小幅下行,主要回购利率环比下行,大型商业银行、货币基金月末净融出余额增加;债券发行减少、交易增加,国债保持活跃,债券市场延续牛市行情,收益率曲线小幅平坦化;利率互换曲线整体下行,成交环比减少。2月,银行间外汇市场日均交易量环比小幅下降;人民币汇率维持窄幅波动,境内外汇差总体有所扩大;市场主动卖汇规模下降;报价显示市场流动性水平有所提高;境内外期权波动率触及新低;在岸人民币各期限掉期点整体下移。

美联储货币政策转向,利率中枢下调——2019年美元拆借市场回顾和展望

2019年,境外资金市场一波三折,美联储通过3次降息使隔夜利率下降,引导利率中枢下调,下半年国际美元流动性趋紧后,美国货币政策转向宽松,短端收益率下降。境内美元隔夜拆借利率基本与境外趋同,但是波动率远远小于境外。文章分析了美元流动性波动成因及境内外价差的原因,并展望了2020年货币政策和境内外美元资金利率形势。

人民币国际化、汇率波动与货币政策互动关系研究

基于人民币国际化、汇率双向波动以及利率市场化改革等经济背景,通过构建SVAR模型,实证分析了人民币国际化、汇率波动与货币政策之间的互动关系。结果表明:短期内,人民币国际化对人民币汇率与利率产生显著的冲击影响,且三者之间呈现显著的同方向波动,即人民币国际化程度提高、人民币升值、市场利率上升;短期内,人民币汇率升值有助于人民币国际化程度提高,而中长期内影响有限;货币政策通过汇率对人民币国际化产生冲击的传导机制是有效的;人民币国际化背景下,汇率与利率之间的联动机制是显著的,人民币国际化对货币政策有效性的影响不大。

利率市场化、民间金融与通货膨胀

通货膨胀和通货紧缩是价格波动的两种主要形式。所谓通货膨胀是太多的货币追逐太少的商品,从而导致了价格上涨的经济形态;而通货紧缩,则是太多的商品追逐太少的货币,从而导致萧条和失业的经济形态。前者是老百姓的钱不值钱了,后者是老百姓没有钱可以用。目前,世界各国在经济社会中遇到的问题主要表现为通货膨胀。

从流动性角度浅析近期债券市场波动

2016年末债券市场出现非理性下跌。通过具体分析低利率环境下金融机构强化加杠杆套息，以及2016年以来货币市场流动性紧张后导致市场去杠杆这一市场演变过程，文章认为，债市下跌是多重因素共同叠加的结果，其根本原因是货币市场低利率环境下的杠杆失控。

利率波动对寿险经营风险的影响研究

利率是金融的重要杠杆,在利率逐步趋向市场化的今天,利率水平的高低不再完全由中央银行来决定,而是根据货币市场、资本市场的供求关系由市场来决定。寿险业是对利率极其敏感的行业之一,利率风险是寿险业的主要市场风险。从经济学角度分析,利率的波动导致寿险市场的均衡发生变化,从而产生寿险市场的需求量的变化,其实质是寿险市场的替代效应与价格效应的共同作用结果。从寿险公司运作的角度分析,利率的波动将直接影响寿险公司的偿付能力和资金运作。

2013年中国货币市场运行报告

2013年，我国继续实施稳健的货币政策，坚持总量稳定、结构优化的要求，适时适度预调微调，保持银行体系流动性平稳，推动经济结构调整。在此背景下，货币市场交易规模稳步扩大，利率水平震荡上行，波动幅度和频率明显加大，非银行金融机构交易日趋活跃，货币市场的流动性管理功能进一步体现。

中国货币市场:现状、问题与对策

文章分析了我国货币市场的发展状况及其运行中存在的几个主要方面的问题,指出目前我国货币市场发展明显滞后于资本市场,并已给资本市场带来了一定负面影响,为此作者就进一步发展和完善我国货币市场提出了七个方面的对策。

利率平价理论下人民币汇率波动分析

一、利率平价论含义 在资本具有充分国际流动性的条件下。投资者的套利行为使得国际金融市场上以不同货币计价的相似资产收益率趋于一致。也就是说，套利资本的跨国流动保证了一价定律适用于国际金融市场。投资者在国际金融市场上对以不同币值计价的资产进行充分的套利是无抛补利率平价得以成立的关键。为了避开有关风险的争论，无抛补利率平价中假设投资者是风险中性的，投资者收入效用曲线是线性的。投资者效用由预期收入期望值决定。预期收入期望值越高，投资者所获得效用就越大。

2015年上半年银行间货币市场运行评述及建议

2015年上半年，银行间货币市场交易活跃，交易量大幅增加，市场利率小幅上行后大幅下降，随后维持低位盘整，同业存单发行交易日趋活跃。市场呈现主要期限品种利率波动加大、交易集中在隔夜期限且短期化趋势明显、市场资金流向结构保持稳定、回购市场增长速度快于拆借等特点。