中国外汇市场压力与货币市场压力测算及互动影响关系研究

针对系统性风险管理中不同金融市场压力指标间的相关性问题,本文考察了近年来中国外汇市场压力(EMP)与货币市场压力(MMP)的动态变化及互动影响关系。首先采用模型独立法对EMP和MMP指数进行测算,其次构建包含共同因素的VAR模型分析两者的动态影响关系。研究发现:中国的EMP与MMP之间存在显著的相互影响关系,EMP对MMP具有强化作用,MMP对EMP具有弱化作用,且EMP对MMP的影响具有滞后效应。该结论揭示了中国维持汇率稳定条件下外汇市场压力和货币市场压力的传导关系,对于构建宏观审慎监管框架、协调货币政策和汇率政策以实现金融稳定具有实际价值。

基于货币市场压力指数的银行危机预警研究

本文对Hagen和Ho的货币市场压力指数进行改进,采用1970～2009年间66个国家的74次银行危机样本,多纬度地实证检验了修正后的指数对于银行危机的识别精度。本文的实证检验结果表明,采用整体样本标准差构建的货币市场压力指数适用范围更广、识别精度更高,而且以T=97%为阈值构建的指数具有较高的识别精度和稳定性。本文修正后的货币市场压力指数是一个更好的银行危机预警指数。

中国外汇市场压力与货币市场压力非线性影响关系基于MS-VAR模型的实证

研究外汇市场压力和货币市场压力的传导机制对于防范系统性金融风险具有重要的现实意义。本文针对人民币升贬值不同状态下中国外汇市场压力与货币市场压力之间存在的非线性影响关系,采用马尔科夫机制转换模型(MS-VAR)对2005年7月—2019年12月期间进行区制识别,在此基础上分析外汇市场压力(EMP)与货币市场压力(MMP)在不同区制以及区制转移过程中的变化路径。研究结果表明:MSMH(3)-VAR(2)模型识别出适度升值、较强升值和较强贬值三种区制状态;当EMP从较强贬值或较强升值压力区制向适度升值压力区制转移时,MMP均得到了缓解;在较强贬值和较强升值压力区制下,央行干预强化了EMP对MMP的正向冲击作用,特别是在贬值时期EMP对MMP的正向冲击效应显著增强;在三种区制下,MMP对EMP均产生了负向冲击作用。由此可知,维护金融市场稳定的关键是要缓解外汇市场压力,短期内避免人民币处于较强贬值状态,长期内引导人民币向适度升值状态转移,并逐步减少央行的干预行为。

中国银行业系统性风险的涵义、度量及影响因素——基于1996-2014年的数据

银行业系统性风险的度量是有效金融监管的前提条件。本文提出了符合当前中国经济金融特征的银行业系统性风险定义,结合中国金融发展特征,以货币市场压力指数波动率作为中国银行业系统性风险的度量指标,利用1996-2014年的数据进行测算,发现中国银行业系统性风险在1996-2001年间较高,随后呈现下降趋势,2008年国际金融危机后再次趋于上升。在此基础上,运用VAR模型对中国银行业系统性风险的影响因素进行实证检验,发现银行体系自身对风险水平的影响最为重要,而在外部风险来源中,房地产价格风险是较为显著的影响因素。

汇率机制改革后人民币汇率的动态变化

汇率机制改革后人民币汇率一直处于一个升值趋势,但是2008年后至今将近1年的时间内却基本保持不变。本文利用2005年7月2日-2009年8月13日汇率数据探讨人民币篮子中货币权重的动态变化,来解释汇率机制改革以来人民币/美元走势。我们发现:①在整个估计区间内,美元平均权重达到88%,同时美元权重存在结构性变化;②利用滚动回归(rolling regression),美元权重可以分为三个阶段:2006年10月-2008年8月,2008年9月-2009年1月和2009年2月-2009年8月,分别处于缓慢上升、快速下降和重新回调的趋势中;③引入外汇市场压力(EMP),使用月度数据对篮子货币重新进行了考察,欧元在篮子中权重大幅上升,同时汇率对外汇市场压力反应并不明显。因此人民币仍取决于篮子中最主要的两种货币:美元和欧元的权重转换及二种货币间的价值变化。