金融创新下货币总量政策失效的成因分析

“九五”期间，我国货币政策的中介目标是货币供应量（狭义货币Ｍ１和广义货币Ｍ２），这意味着我国现阶段的货币政策将通过控制货币供应量来实现宏观经济目标，这与西方国家货币总量政策有很大的相似性，西方国家货币政策成败的经验和教训，对我国有一定的借鉴意义。一、...

中国货币政策的总量性与结构性——生产力不平衡结构视角的分析

货币政策在传统的西方经济学教科书中一直被认为是总量性政策,文章分析了总量性货币政策发挥作用的条件,并从社会生产力状况的视角,认为货币政策效用是总量性与结构性的统一,在我国现有条件下货币政策应该发挥一定的结构调整作用。

生产力不平衡结构对中国货币政策的影响——理论框架与实证研究

货币经济理论的产生和发展是与社会生产力的发展阶段相适应的,总量性货币政策充分发挥作用必须具备适当的条件。中国社会生产力不平衡结构的特点,决定了货币政策在我国现有条件下应该发挥一定的结构性调整作用。SVAR模型的实证结果表明,我国货币政策区域效应显著,运用结构性货币政策在我国是必要的。

需求侧改革下的货币政策时变效应及搭配——基于构建“双循环”格局视角

基于“双循环”新发展格局构建视角,通过实证研究发现,从提振消费者信心角度来看,由于总量数量型货币政策工具和结构数量型货币政策工具存在时滞性且短期正向效果弱于中长期,故可以搭配相对紧缩的总量价格型货币政策工具,同时也可以通过结构价格型货币政策工具的短期操作产生持续性正向促进作用来逆向提振居民消费信心;从民间投资增长来看,宽松的总量数量型工具和紧缩的总量价格型工具分别通过资金供给和控制物价在短期产生较强的促进作用,但在长期都会抑制民间投资增长,故在长期应做出调整。同时结构型货币政策工具也表现出长期影响的抑制性,故在当前的后疫情时期可以适当增加结构型工具的操作频率来持续拉动民间投资。

我国结构性货币政策的成效

现阶段,中央银行推出了一系列的结构性货币政策工具。结构性货币政策具有一定的优势,更强调定向、精准和直达,具有财政政策属性,目前已取得了显著成效。当前,财政政策、传统总量型货币政策和结构性货币政策应该协调配合,稳住宏观经济大盘,实现共同的宏观经济政策目标。同时,传统总量型货币政策以稳健为主,保持流动性合理充裕,积极的财政政策也在持续加码发力,更加注重精准施策、提质增效。

经济结构转型中的结构性货币政策优化研究

当前,中国亟待解决经济发展中严重的结构性问题。货币政策是宏观经济调节中必不可少的手段,然而传统货币政策因传导渠道扭曲对经济结构产生了不利影响,使得区域发展差距扩大、中小微企业融资难问题依然严峻、新兴产业很难得到资金支持。总量型货币政策因其区域、产业和所有制等异质性效应而失效,基于此情形,中国人民银行创设了结构性货币政策以期短期内达到调整经济结构的作用,并产生了一定的效果。然而,中国结构性货币政策有待进一步改进和完善,如此才能达到全面深化改革、促进经济健康可持续发展的要求。

“大水漫灌”还是“精准滴灌”:基于时-频域动态视角下房价调控机制研究

基于时-频域动态视角采用小波分析模型,文章结合高频序列和低频数据在同一框架内研究总量货币政策、结构性信贷政策和房价波动三者之间不同时期的动态影响关系,并进一步甄别供需调控对房价的异质性影响。实证发现,作为房价调控的手段,结构性信贷要优于总量货币政策,而结构性信贷的影响机制是,中期时供给端调控存在非对称性,长期和超长期需求端优于供给端调控,这表明需求结构性信贷政策+总量货币政策工具的调控效果更佳。因此,应用价值体现在遏制房价的过程中,政府应该让“大水漫灌”式的总量货币政策用于“事前预防”,而让“精准滴灌”式的结构性信贷政策用于“事后控制”,在不同的时-频域中以前者为辅后者为主交替或协调使用,以此防止房地产市场泡沫累积而爆发风险。

美联储的结构性货币政策研究

实践证明,在金融市场动荡及经济衰退发生时,美联储的结构性货币政策对恢复金融市场稳定性和促进复苏增长效果明显,但应对流动性陷阱仍然存在障碍,与总量性货币政策仍存在冲突。

破解中小企业融资难题的货币政策选择与宏观经济稳定

中小企业为我国经济社会发展做出了突出贡献,但却长期面临融资难题。为评估货币政策破解中小企业融资难题的效果,本文构建包含异质性企业的DSGE模型,创新性地将总量货币政策和结构性货币政策纳入统一的政策调控框架。结果发现:总量货币政策与结构性货币政策均能刺激经济,降息使通货膨胀大幅提升,降准释放的资金多数流入大型企业;但以定向降准和再贷款为例的结构性货币政策可以精准引导商业银行定向增加中小企业信贷投放,缓解中小企业的融资困境。"总量货币政策+结构性货币政策"通过稳住中小企业,平抑了供给冲击和需求冲击对宏观经济造成的波动,增强了经济稳定性,提高了社会福利。本文研究表明,短期可以通过货币政策协调补齐资源配置短板,长期必须深化改革建立市场化的金融体制,才能从根本上解决我国中小企业融资难题,实现经济高质量发展。

五大难点考验中央银行智慧

时局与素养是造就英雄的两大因素。一方面,时局意味着机会,自2003年年初央行迎来周小川时代后,中国的货币与金融时局发生了本质变化。当前货币运行与央银任务相对于1997—2002年间存在着方向性变化:一是从通货紧缩变为通货膨胀;二是从外资流入与资本外逃并存变为单一性资本流入;三是从人民币贬值压力变为升值预期。从包括中国在内的各国央行政策操作及其效果看,“不对称性”

宏观经济政策反思及其转型的框架设计

前几年实行的财政政策中 ,企业税费负担增长过快抑制投资需求与增发国债扩大投资需求相互抵消 ;发行国债的增速在下降 ,还本付息比例在上升 ,国债发行扩大投资的边际效用在递减 ;国债主要投资于短期增加就业和拉动增长的基础项目上 ,其增长和就业连续性较弱。而货币政策方面 ,降低利率和存款准备金率以及公开市场业务操作等总量性的政策 ,对扩大贷款 ,特别是对推动增长和增加就业最有用的中小企业的放款 ,几乎没有作用。贷存比和对中小企业的贷款持续下降和相对减少。因此 ,需要从行政取向国债为主的财政政策和总量性的货币政策 ,转向市场取向刺激社会投资的财政政策和体制及结构性的货币政策。减少税费负担 ,实行投资税收抵扣制 ,对积极为中小企业贷款的银行给予税收优惠 ;大力发展社会资本的中小银行 ,同时鼓励民间中小企业信贷担保公司的发展 ,放宽资产抵押、担保和信用贷款的一些政策 ,调整银行呆坏账准备金的使用结构 ,为中小企业贷款服务。如果财政政策和货币政策转型 ,则在未来的三四年中 ,失业率可以从目前的年 1 0 % -1 1 %下降到 5% -6% ,国内消费增长率从目前的 8.5%左右提高到年 1 2 % -1 3 % ,消费物价走出持续低迷 ,并且GDP每年以 8%的速度再增长三到四年。