当前国有银行改革的政策风险与政策启示——兼论外汇储备注资的货币扩张效应

当前以外汇储备注资开始的国有银行改革试点蕴含着很高的政策风险。在微现层面,政府所有(或控制)的股权结构能否衍生出健康良好的银行公司治理机制,能否真正划清政府与银行之间的界限,本身存在疑问;在宏观层面,货币化的操作方式会加剧甚至诱发宏观不稳定。国有银行的风险归根结底是一种系统性的制度风险,是一种道德风险,最终要通过全面的体制转轨和健康、持续的经济增长来消化。

地方政府举债的货币扩张效应及其政策协同

各国政府均会面临日益频繁出现的社会供需总量有悖于货币流通和金融稳定的诸多问题,为此财政与金融当局综合运用各种政策工具力求实现经济的稳定和协调发展。作为国家宏观调控的重要工具之一,地方政府举债如何避免政策冲突并最大化政策组合效力,是当前亟待深入研究的重要课题。本文通过构建包含金融摩擦、多期债券和举债规则等要素在内的NK-DSGE模型,深入剖析地方政府举债的货币效应和传导机制,并探讨其与货币政策协同配合的最佳模式。研究发现:(1)1%的地方政府举债冲击(债券久期=5年)会推动货币乘数上升0.39%,产生货币扩张效应,且债券久期越长,该扩张效应越大;(2)面对实体冲击和金融冲击,货币政策对地方政府举债采取适度从紧的反向协同配合,能有效抑制其货币扩张效应,更好地实现经济稳定和复苏;(3)对于久期较长的债券,提高地方政府举债规则的风险反应敏感度有利于增进福利。

我国政府债券流通的货币供给效应分析

理论上政府债券流通对货币供应量有较大影响,实证分析却表明长期来看这一影响较弱,短期内也无明显扩张性影响。长期内流通中的现金、存款准备金率、外汇储备对M2有依次递减的影响,短期内它们的影响却都不显著。当M2偏离长期均衡时,它会以27.58%的速度进行反向自我修正,以恢复到均衡状态。目前我国的公开市场操作还无法担当货币调控之重任,央行仍主要依赖存款准备金率调整等手段。我国应逐步统一和完善国债流通市场,放松外汇管制,加强央行的现金和再贷款管理。

试析1927-1937年国民政府内债发行的社会经济效应

本文试就学界研究较少的有关 192 7- 1937年南京国民政府内债发行、运作及投向的社会经济效应作一分析。认为 :巨额内债的发行 ,对南京国民政府的生存、统一和稳定是至关重要的 ;而在国民政府国家资本发展的过程中 ,它起到了奠基和筹资的双重功效 ,这对于 1936年以后中国经济形势的全面好转并顺利地转入抗战阶段 ,是有积极意义的 ,但这种效用是有限的。内债收入中相当大的部分被用于内战、剿共的军费开支上 ,造成了极大的资源浪费 ;而因内债发行不当派生出的一系列社会经济问题 ,如银行信贷资金的财政化现象所造成的资本“挤出效应” ;财政与金融的“相依为命”引发通胀的可能等 ,最终成为经济发展的桎梏。

国债的金融效应

国债作为一种财政筹集资金的手段 ,它既有财政功能又具有金融功能。本文探讨了国债运作过程中因金融功能的发挥而形成的的一系列金融效应。它们包括国债的信用扩张效应、货币扩张效应、财政功能金融化效应、金融调控强化效应等。为国债市场的管理 。

我国资本市场对货币政策有效性影响

资本市场通过财富、货币扩张效应及资产结构效应,为货币政策传导提供新的渠道。但我国资本市场的发展在规模、运行上还存在种种问题,从而造成传导货币政策的效率不高。本文分析我国资本市场对货币政策有效性的阻滞原因,并试图提出解决对策。