经济新常态下的货币政策体制研讨——基于宏观稳定视角

当前中国经济在正逐步全面向新常态转换,产能过剩、房地产泡沫、地方政府债务等一系列问题导致经济下行压力增大。主动适应新常态发展的宏观经济政策,尤其是货币政策,既要持续发力稳增长,避免触及就业和民生的底线,又要主动作为是过"调结构"改善经济内部架构实现的更有效率、更有质量的增长。这就要求新常态下货币政策的制订必须着眼于宏观稳定的角度,兼顾稳增长和调结构,本文将就这一话题,研讨论证分析当前新常态下货币政策体制。

西方货币政策中介目标的变化及对我国的启示

在货币政策框架中,无论哪一个国家的中央银行货币政策的主要目标,归纳起来,都是谋求没有通货膨胀的经济增长,或者说,谋求货币供给量的增长既能适应经济增长的需要,又不导致过度的通货膨胀。但是,中央银行对货币政策的运用,并不能直接地控制和实现货币政策目标而只能借助于货币政策工具,通过对与终极目标紧密相关的中间目标的调节与控制,实现货币政策的目标。名义驻锚(nominal anchor)可理解为货币政策中介目标的选定。Mishkin(1999)提出名义驻锚是对本国货币价值的限定。在某种形式上,它是成功的货币政策体系的必要成份。 就目前国际经验来看,主要存在四种基本的货币政策体制,分别以汇率、货币流通量。

宏观经济政策反思及其转型的框架设计

前几年实行的财政政策中 ,企业税费负担增长过快抑制投资需求与增发国债扩大投资需求相互抵消 ;发行国债的增速在下降 ,还本付息比例在上升 ,国债发行扩大投资的边际效用在递减 ;国债主要投资于短期增加就业和拉动增长的基础项目上 ,其增长和就业连续性较弱。而货币政策方面 ,降低利率和存款准备金率以及公开市场业务操作等总量性的政策 ,对扩大贷款 ,特别是对推动增长和增加就业最有用的中小企业的放款 ,几乎没有作用。贷存比和对中小企业的贷款持续下降和相对减少。因此 ,需要从行政取向国债为主的财政政策和总量性的货币政策 ,转向市场取向刺激社会投资的财政政策和体制及结构性的货币政策。减少税费负担 ,实行投资税收抵扣制 ,对积极为中小企业贷款的银行给予税收优惠 ;大力发展社会资本的中小银行 ,同时鼓励民间中小企业信贷担保公司的发展 ,放宽资产抵押、担保和信用贷款的一些政策 ,调整银行呆坏账准备金的使用结构 ,为中小企业贷款服务。如果财政政策和货币政策转型 ,则在未来的三四年中 ,失业率可以从目前的年 1 0 % -1 1 %下降到 5% -6% ,国内消费增长率从目前的 8.5%左右提高到年 1 2 % -1 3 % ,消费物价走出持续低迷 ,并且GDP每年以 8%的速度再增长三到四年。