中国货币政策内部传导机制效应区域差异化研究

在介绍货币政策内部传导机制的基础上,从两方面分析我国货币政策内部传导机制的区域差异,第一是当地金融体系所吸收基础货币多少,第二是当地金融体系的信用创造能力,得出我国货币政策实施应该注重区域结构性调节的结论。

非传统货币政策与债券市场稳定——抵押品渠道的传导机制研究

本文基于中国债券市场微观结构和流动性负反馈循环理论,利用中国人民银行扩大中期借贷便利(MLF)担保品范围这一准自然实验,以及货币市场、债券市场日度数据,通过运用双重差分模型、ARIMAX模型,探讨以抵押品为基础的非传统货币政策工具在缓解债券市场风险,阻止下跌趋势蔓延方面的有效性和作用机制。本文发现,一方面,扩容政策能显著降低债券收益率,提振债券市场整体流动性和活跃度,进而遏制了负反馈机制下的“损失螺旋”;另一方面,扩容政策的实施也促进了宏观流动性向下传导,优化了债券市场流动性的总量和结构,进而遏制了负反馈机制下的“保证金螺旋”蔓延。这一结论解释了“中国化”制度背景下非传统货币政策工具稳定金融市场的内涵逻辑,增添了金融市场渠道传导的实证证据。本文的研究结论也带来一些启示:作为市场最后的流动性提供者,中国人民银行应当充分利用以抵押品为基础的非常规货币政策工具在缓解特定局部风险时的准确和高效特点,通过灵活调整质押率更好地稳定市场。

中国货币政策传导机制有效性研究——基于VAR模型的实证分析

国内在货币政策传导渠道的传导效果差异在政策实践方面存在观点不一的情况。文章采用协整检验、格兰杰因果检验等方法,建立向量自回归模型,研究了货币渠道和信用渠道在货币政策传导中的相对有效性。结果表明,中国的货币政策通过货币渠道和信用渠道共同传导政策信号和发挥作用,但两者之间的相关性较弱,彼此之间没有直接的相互影响。信贷渠道是中国货币政策传导机制的主要渠道,货币渠道虽然稳定发挥作用但相对于信贷渠道效果不显著。

货币政策传导机制及对债市影响的研究

当前,我国货币政策调控逐渐由数量型转变为价格型,政策利率向市场利率的有效传导对经济稳定至关重要。本文梳理了我国货币政策传导机制的演变过程,回顾了2004年以来货币政策对债券市场的影响机制,探讨了我国货币政策在传导时短端与长端市场利率短期偏离政策利率的原因,最后对未来货币政策传导机制建设进行展望并提出优化建议。

货币政策利率传导机制有效性研究——基于利率市场化背景

我国自2015年以来基本完成了利率市场化改革,利率作为货币政策传导的核心中介变量,正逐步发挥引导资金市场化流转与配置于实体经济的作用。同时,我国正在全面推进数量型货币政策向价格型货币政策转变,利率水平变动与货币政策传导有效性研究具有较强的理论价值与积极的现实意义。通过向量自回归(VAR)模型,选取2015年1月至2022年6月的LPR、CPI以及金融结构等数据,对货币政策利率传导机制有效性进行全面分析,实证研究发现政策利率对银行间货币市场利率传导较为通畅,我国通过货币政策实施,能够较好地通过利率渠道传导至实体经济,支持经济高质量发展。

国债利率期限结构与货币政策传导机制研究——基于利率市场化与货币政策转型的双重视角

构建Nelson-Siegel模型拟合国债利率期限结构曲线的水平因子、斜率因子和曲率因子,在此基础上构建TVP-VAR模型,探究数量型和价格型货币政策框架下基于国债利率期限结构曲线的货币政策传导机制,并研究利率市场化对传导有效性的作用。实证研究表明:价格型和数量型货币政策对国债水平因子作用相同,但对斜率因子作用不同,通过斜率因子对金融市场利率和货币供给量的传导和通过水平因子的传导都具有相反的作用,说明政策利率通过国债斜率因子的传导仍存有阻塞;我国数量型货币政策传导机制仍能发挥一定作用,但传导有效性也逐渐减弱,随着利率市场化的推进,价格型货币政策传导有效性逐渐增强,但仍有局限性。对此,应该进一步完善国债收益率曲线,更好发挥国债收益率曲线的定价基准作用,推进利率市场化改革,加快疏通货币政策传导梗阻,并加快货币政策转型。

货币政策传导对企业研发创新的影响机制

如今,随着全球经济一体化的深入发展,货币政策传导机制的有效性和完善程度对于促进经济发展、提升国家竞争力具有重要意义。为此,文章探讨了货币政策传导对企业研发创新的影响机制。通过分析货币政策的传导路径,结合企业研发创新的特性,揭示了货币政策如何影响企业的研发投资决策。研究发现,货币政策通过影响企业的融资成本、资金可得性以及市场预期,进而对企业研发创新产生重要影响。文章还提出了相应的政策建议,以促进货币政策更有效地支持企业研发创新。

金融脱媒对我国货币政策信贷传导渠道的影响

近年来,随着我国金融脱媒的出现,中央银行通过货币政策对中介目标和实体经济的影响效果逐渐偏离了原来的轨道,增加了货币政策效果的不确定性,阻碍了我国最主要的货币政策传导渠道、信贷渠道的畅通,这就使央行制定货币政策的难度也随之提高。本文选取2002—2020年的年度数据,借鉴伍戈等(2013)的研究中对金融脱媒指标的定义,并采用向量自回归模型(VAR)的方式,实证得出了以下三点结论:第一,金融脱媒对信贷渠道具有阻碍作用。第二,金融脱媒使货币政策中介目标M1的传导性能减弱。第三,金融脱媒对物价保持稳定有正面促进效果,并给出了相关政策建议。

“杯水车薪”抑或“雪中送炭”——低利率环境下货币政策的有效性研究

为应对内需不足的内部环境和严峻复杂的外部环境,我国货币政策仍将保持低利率状态,然而低利率环境下货币政策的实施效果究竟如何是政策制定者的核心关切。现有对于低利率环境下的货币政策有效性研究大多集中于发达国家,缺少对于当前中国情景下的深入探讨,而且局部投影模型尚未应用于货币政策非对称效应的研究。本文首先构建理论框架系统性分析了我国高、低利率时期货币政策的作用机理,然后基于状态依存局部投影模型定量分析了我国高、低利率时期货币政策的时变效应。研究发现:(1)我国扩张性货币政策冲击无论在高、低利率时期均能有效提升产出,从而实现预期的调控效果。(2)我国暂未陷入“流动性陷阱”,低利率时期扩张性货币政策冲击对产出、投资和消费的效应会增强,货币政策确实能起到“雪中送炭”的作用,常规货币政策尚能有效刺激消费和投资意愿,进而拉动总需求。(3)高杠杆会增强低利率时期产出和投资对扩张性货币政策冲击的响应,但会削弱消费的响应,这是因为高杠杆促使企业减少用于缓解日常运转的资金,增加用于长期投资的资金,高杠杆还会增加居民房地产投资,增强流动性约束,从而挤占居民消费。文章结论为优化货币政策有效性,增强货币政策传导效果提出建设性政策建议。

资本市场合作影响货币政策传导机制的理论逻辑与中国实践

首先分析了资本市场合作对货币政策传导机制的影响机理,资本市场合作主要通过合格境外投资者业务合作、国际债券业务合作与长期信贷业务合作来影响各种类型金融工具的市场均衡价格,进而影响到货币政策传导机制。进一步通过基准回归、交乘项回归与2SLS回归、稳健性检验验证了理论假设,得到结论为资本市场合作可以显著影响到利率、汇率、资产价格等价格型货币政策传导机制,对于信贷、货币量等数量型货币政策传到机制未能产生显著影响。同时,资本市场合作对于增加市场中价格型货币政策的市场化调节作用具有重要意义,可以提高价格型货币政策传导机制的传导效率。

商业银行定价机制对货币政策传导效率的影响研究

货币政策传导是宏观政策调控的重要手段,也是“金融活水”流向实体经济的关键环节。本文首先分析我国货币政策传导的现状和问题,阐述“理想”与“现实”状态下的货币政策传导路径,证明商业银行定价机制在其中发挥着重要作用,通过完善定价机制可以有效提高银行内部利率传导效率,使货币政策传导渠道更为顺畅。之后进一步对美国货币政策传导机制进行分析,总结美联储利率体系和美国商业银行定价机制的运行经验。在此基础上,针对性提出完善我国商业银行定价机制的建议。

LPR新机制下货币政策利率传导机制的制约因素研究

实现利率并轨,提高货币政策利率调控效能是我国推进LPR改革的主要内容。LPR新机制的引入,不仅会对货币政策利率传导机制产生新的影响,还给传导效果的实现带来了新的制约因素。通过对LPR新机制特点的梳理,结合文献研究和数理分析方法,探究新形势下货币政策利率传导机制的制约因素。研究发现LPR新机制对畅通货币政策利率传导机制具有一定积极作用,但在短期OMO至DR007和中长期MLF至TFI传导渠道上并不显著;为了充分发挥其作用,必须采取相应的措施来优化其效果,以此深化LPR新机制改革,提高货币政策传导效果,促进实体经济高质量发展。

数字货币对中国货币政策传导机制和经济增长的影响研究

数字货币法定化是数字经济时代货币形态变化演进的必然结果。基于我国法定数字货币的设计定位,本文拟采用电子支付规模数据模拟法定数字货币流通状况,构建向量误差修正模型,探讨法定数字货币的流通对货币政策传导中介目标和最终目标产生的长短期影响。结果表明:法定数字货币的流通在长期内会对货币政策“数量型”传导渠道和“价格型”传导渠道产生正向的扩张效应,对信贷传导渠道产生一定的抑制作用;此外,法定数字货币的流通会对货币政策最终目标产生积极的促进作用,并且在长期内会推动各经济变量达到长期均衡的稳定状态,印证了推动法定数字货币落地应用的必要性。最后,本文提出要积极探索完善我国法定数字货币发行机制、完善“前瞻条件触发”机制设计、积极转变货币政策调控模式等政策建议。

基于地产金融加速器效应的货币政策传导机制分析

1宽松的货币为何未能驱动总需求?2023年6月20日,央行公布新一期的贷款利率报价(LPR),1年期、5年期LPR均下调了10个基点。LPR锚定中期借贷便利利率(MLF)的框架下,6月15日央行超额续作MLF利率,并将该利率下调10个基点,LPR跟随下调在情理之中,这也是2022年8月以来LPR再次下调。10个基点的降幅相对较大,目的明确,即刺激实体经济需求,稳定增长动力。

日本央行的货币政策演变、影响及启示

回顾过去三十年的日本货币政策演变历程,日本中央银行一直奉行宽松的货币政策,但日本始终难以摆脱通货紧缩的困局,特别是2013年以来,作为“安倍经济学”的一部分,日本央行先后实施了量化质化宽松、收益率曲线控制等超宽松货币政策,但整体效果仍有限。总体看,目前日本央行面临着非常规货币政策退出难度大、货币政策对经济增长的刺激效果有限、金融机构传导货币政策的中介效应受限等难题。当前我国也面临较大的经济与物价下行压力,应认真吸取日本货币政策经验教训,加强财政政策与货币政策的协同配合,防范私人部门资产负债表衰退可能引发的通货紧缩;改善金融机构经营及盈利状况,疏通货币政策传导渠道;加强与市场主体的沟通,完善货币政策预期管理;关注日本央行货币政策可能转向对金融市场的影响,及早做好外部冲击风险预案。

基于FAVAR模型的货币政策的房价传导机制研究

货币政策的房价传导机制近年来备受各界关注。本文采集了从2000年第1季度到2009年第3季度的152个变量的间序列数据,构建房价对货币政策传导效应的FAVAR模型,对房价在货币政策传导机制中的有效性进行了理论和实证研究。研究发现,在我国存在货币政策的房价传导机制。具体表现为:①相较于货币供应量而言,利率对房价的影响较为明显,利率和房价呈反向关系。②房价的投资效应强于财富效应,房价短期内存在挤出效应,长期才显示出微弱的财富效应,不同类型房屋价格的投资效应和财富效应有所差异;③房价通过消费渠道对货币政策的传导较为通畅。

货币政策传导机制有效性的实证研究——基于我国利率传导渠道的VAR模型分析

本文利用2002—2010年相关的经济金融月度数据,应用单位根检验、协整关系检验和格兰杰因果关系检验等当代主流的计量经济学研究方法,建立向量自回归模型,并运用脉冲响应函数和方差分解对我国货币政策利率传导渠道的运作机制和传导效果进行深层次的长期静态分析和短期动态分析。结果表明我国货币政策利率传导渠道的有效性较低。

影子银行、信用创造与货币政策传导机制

中国的影子银行规模已经达到GDP的一半,因此研究与之相关的问题有重要的现实意义。影子银行具有特殊的信用创造功能,能影响中国货币政策的有效性。选取2008~2013年的月度数据,通过建立VAR模型、Johansen协整检验、脉冲响应分析、方差分解等方法,实证研究影子银行在计量角度上对货币政策各层次的影响效果。结果显示：影子银行规模与通货膨胀率、广义货币供应量存在长期稳定的关系;影子银行规模对物价有较强烈冲击,同时对货币供应量有时滞性的长期影响,在一定时间内对经济增长有负面影响,这说明需要出台相应的措施加强对影子银行的监管。

我国货币政策汇率传导机制有效性的实证研究

本文应用当代主流的计量经济学的研究方法,通过对2002年以来相关的经济金融月度数据的实证分析,探究了我国货币政策传导渠道之汇率传导渠道的运作机制以及传导效果。写作本文的目的于对汇率传导渠道的有效性得出一个基本判断,并在此基础上深入分析,提出要不断完善我国货币政策传导的微观金融环境,进一步推动我国的金融市场建设和金融体制改革。

我国货币政策传导机制区域差异的实证分析

本文在系统阐述西方区域金融理论研究成果的基础上实证研究表明,央行货币政策在我国黄河中游、西北、长江中游等三个区域共计13个省份不具有有效传导机制,利率政策的区域传导效应时滞为一年。本文认为,区域贸易和资金流动影响货币政策区域传导效应,区域金融资源外流和金融结构失衡相互影响,是造成货币政策传导区域失效的主要原因。本文建议建立综合政策调控机制和区域货币政策体系。