新时代中国货币政策创新的理论逻辑与改革方向

新时代中国经济发展的内外部环境和阶段性特征变化,在客观上要求货币政策需要适应中国特色金融发展趋势,与时俱进创新调控。文章从中国货币政策调控的基本框架出发,以货币政策创新为主线,将一些既内在联系又相互独立的、离散的典型事实进行系统性梳理,提炼出理论逻辑,探讨了未来的改革方向。结果发现,中国央行从货币政策工具、操作目标、中介目标、最终目标、货币政策传导等方面进行了全链条的创新,这些创新不囿于西方经济学理论条框,以服务经济高质量发展和实体经济为目标,以构建现代中央银行制度和现代货币政策框架为主线,以统筹政策创新和市场化改革为抓手,体现出货币当局一切从实际出发实事求是的改革创新精神。未来的货币政策改革仍需以利率市场化改革和畅通货币政策传导渠道为核心继续推进,构建起政策工具有效、政策目标清晰、政策传导顺畅的具有中国特色的现代货币政策框架,为新时代构建新发展格局和经济高质量发展提供基础性保障。

创新型货币政策对中小企业银行信贷水平的影响研究

2020年新冠疫情对全球经济造成了严重的冲击,为挽救经济于衰退之中,各国政府不得不启用创新的货币政策工具。我国创新型货币政策启用至今已近十年,其是否达到稳定市场、定向调控、改善经济结构、重点扶持薄弱产业的效果,还待检验。基于2013-2021年我国719家中小板企业财务数据,采用面板数据回归模型实证检验了创新型货币政策对企业信贷水平的影响及不同创新型货币政策工具的调控差异,进一步检验创新型货币政策的银行信贷渠道是否因中小企业的性质不同而存在异质性。研究发现:央行实施创新型货币政策提高了中小企业在商业银行的信贷水平;不同类型的创新型货币政策工具调控侧重点存在差异,常备借贷便利的总量调控效果明显,中期借贷便利的结构优化功能更加显著;创新型货币政策对不同股权性质和履行社会责任情况的中小企业银行信贷水平影响均存在显著异质性。

中国货币政策创新工具:产生、比较与效果分析

在外汇占款增速出现阶段性放缓的背景下,我国陆续推出了常备借贷便利、中期借贷便利和抵押补充贷款三种货币政策创新工具。创新工具的运用增强了基础货币的供给能力,提高了货币政策调控的针对性和灵活性,对于减小市场利率波动和降低流动性风险产生了积极作用。在我国积极推进利率市场化改革的进程中,要合理运用货币政策创新工具保持流动性中性适度,同时加快货币政策创新工具从数量型工具向价格型工具的转变,促进市场利率走廊机制的形成。

全球金融危机以来我国的货币政策工具及其创新

自2008年全球金融危机爆发以来,各国央行均采取一系列货币政策对经济进行刺激。我国中央银行也实施了强有力的货币政策,货币政策取向从危机爆发初期的"适度宽松"逐步向后危机时代的"稳健"转变。在货币政策工具选择上,既包括传统的存款准备金率、公开市场业务、利率以及再贴现、再贷款等政策工具,又包括后危机时代的创新性货币政策工具。通过优化货币政策工具箱,央行提高了流动性管理的能力,促进了金融稳定和经济发展。

我国创新型货币政策工具有效性研究

本文以常备借贷便利(slf)、中期借贷便利(mlf)、抵押补充贷款(psl)等创新型货币政策工具为研究对象,构建向量自回归模型(VAR)研究创新型货币政策工具对中介指标货币供应量和利率的影响,结果表明创新型货币政策工具的投放会使货币供应量增加,使市场利率下降;抵押补充贷款对货币供应量影响最大,常备借贷便利对利率的影响最大,常备借贷便利对利率影响既迅速又强烈;创新型货币政策工具对货币供应量的作用要大于对利率的作用。

我国创新型货币政策工具运用的效果分析

经济进入新常态以来,央行积极转变货币政策框架,开启了一系列创新的货币政策工具,试图缓解流动性紧张,填补由于外汇占款下降引致的流动性缺口。在近期推出的政府工作报告中,李克强总理提出了M2和社会融资规模双12%的增速目标。文章以M2和社会融资规模作为评价指标,对创新型货币政策工具的实施效果进行探究,结果表明,创新型货币政策工具对M2的调控能力良好,其中尤以借贷便利类的政策工具表现尤为突出,对于社会融资规模来说,创新型货币政策工具贡献度低,调控能力差,造成这一现象根本原因是央行目标过于多元化,引发了流动性数量与价格兼顾造成的"量价矛盾"。基于此,文章提出了相关政策建议。

创新货币政策工具对资产价格的影响--来自MLF操作的经验证据

自2013年起,央行开始运用一系列创新货币政策工具调节流动性。本文以MLF为例,运用TVP-VAR模型考察了创新货币政策工具对股票和债券两类资产价格的影响。实证研究表明:(1)创新货币政策工具对股价的影响具有明显的时变性,但股票价格对创新货币政策工具冲击的响应逐渐趋弱;(2)MLF操作对中期债券收益率的冲击效应在当期影响程度最大;而MLF操作不但在当期会降低长期债券收益率,对滞后期的长期债券收益率也具有一定影响;期限利差对MLF操作冲击的响应在2016年上半年前后发生了较大变化,这或与2016年下半年开始央行"锁短放长"信号的增强有关;(3)创新货币工具对债券价格的影响要大于对股票价格的影响,债券价格对MLF操作的响应程度更大、响应时间更长。

我国创新型货币政策工具有效性分析

经济进入新常态以来,结构性改革不断推进,中国人民银行推出了多项创新型货币政策工具。在简要介绍我国创新型货币政策工具的基础上,构建SVAR模型,以验证创新型货币政策工具对利率、货币供应量和社会融资规模的影响效果。研究发现:在对短期利率的影响上,抵押补充贷款和常备借贷便利效果明显;常备借贷便利和中期借贷便利都能起到增加广义货币量的作用,但对社会融资规模的实证研究则显示所起作用相对较小。

创新型货币政策工具传导效果的评估

当前中国经济已进入新常态,创新型货币政策工具对促进经济发展起着重要作用,其传导效果是否明显成为不断探讨的问题。为更深入了解创新型货币政策工具的传导效果及作用,运用带随机波动的时变参数向量自回归模型(TVP-SV-VAR),选取创新型货币政策工具、固定资产投资额、工业增加值、通货膨胀率等变量,研究创新型货币政策工具对信贷、投资、产出及通胀的影响。最终发现:创新型货币政策工具对利率传导明显,且对中期和长期利率的影响更为显著;创新货币政策工具对贷款、投资、产出和通胀都有明显反应。

我国创新性货币政策工具在利率调控中面临的问题与对策研究

近年来,创新性货币政策工具已经成为央行应对复杂金融环境、建立价格型货币政策调控框架的有力工具。当前,运用SLF建立的利率走廊上限在多数时间发挥了作用,但仍被多次突破。通过分析突破利率走廊上限的三个成因,发现利率走廊上限发挥作用存在前提条件。通过套利分析,可以明确PSL在政策利率体系中所起的作用,以及确定PSL利率需要考虑的四个因素。据此,提出加强利率走廊上限有效性以及完善PSL操作框架的相应建议。

基于经济新常态的我国创新型货币政策工具效率分析

在经济新常态和利率市场化改革的背景下,我国相继推出了各种创新的货币政策工具。以四种创新的货币政策工具SLF、SLO、PSL、MLF为研究对象,从这四种工具的推出原因以及传导路径等方面进行分析,同时,VAR模型被用于实证分析这四种创新型货币政策工具对货币供应量M2、社会融资规模SFS和上海银行间同业拆借利率SHIBOR这三个中介目标的作用和影响,进而分析出这四种工具的实施效果。研究发现,创新货币政策工具对M2和SHIBOR的调控具有显著的作用,对社会融资规模没有发挥出相应的作用,说明宽货币向宽信用方向的传导存在时滞性,也表明数量型向价格型转变的趋势。为此,提出了相关的政策建议。

金融不稳定时代的储备金货币政策工具创新之探讨

由于资产价格的膨胀具有"双刃剑"的作用,资产价格膨胀导致的宏观经济问题已经成为一个全球性关注的论题。针对资产价格膨胀产生的问题及其对金融稳定的影响,本文主要探讨基于资产的储备要求(Asset-based reserve requirements,简称ABRRs)体系创新,这种作为新制度环境下的国内货币调控的一种崭新的货币金融政策工具是如何实现金融系统稳定的。论文主要从理论上探讨基于资产的储备要求体现的金融稳定的微观效应和宏观效应、资产价格问题和内在优势等,最后,就基于资产的储备要求体系的货币政策工具的效果与作用的发挥提出了几个相关的问题。

我国创新型货币政策的利率效应和价格效应分析

以创新型货币政策工具常备借贷便利(SLF)、中期借贷便利(MLF)、抵押补充贷款(PSL)为政策变量,运用月度数据分析创新型货币政策工具对物价水平和利率变动的影响。实证结果表明,创新型货币政策工具能有效稳定物价,降低市场利率,对利率的调控能力相对于cpi较强,其中常备借贷便利和抵押补充贷款对利率效果显著,而对cpi的影响上,常备借贷便利最为显著。

我国创新型货币政策工具的效率分析

在经济新常态下,金融环境的大变革与货币供给方式的转变促使流动性在结构上的分布失衡愈加严重,这一方面使得我国银行体系产生严重的“惜贷”情绪,另一方面造成资金向实体经济的传输出现中断或不通畅现象,中国人民银行开始采用创新型货币政策工具调节流动性。文章将四种创新型政策工具作为工具变量,基于VAR模型对社会融资规模、上市公司市价总值、居民消费价格指数与利率四个层面的目标变量进行实证分析。研究表明,创新型货币政策工具有效地发挥了对利率水平的调控作用,而对上市公司市价总值与社会融资规模的影响不够显著,对消费价格水平的作用有限。

我国创新型货币政策工具实践性分析

由于近些年我国国际收支由“双顺差”变为“一顺一逆”,外汇占款增速减低,尤其是2013年4月的“钱荒”事件,使得货币政策工具创新迫在眉睫,我国陆续推出了常备借贷便利、中期借贷便利和抵押补充贷款等新型货币政策工具来增加基础货币的供给同时平稳市场利率的波动。创新型货币政策工具的诞生不仅肩负着稳定市场利率、降低企业融资成本的责任,而且还起到完善利率传导机制、健全货币政策工具箱的重大作用。本文通过统计指标的方法对我国的创新型货币政策工具的实践性进行研究,结果表明,创新型货币政策工具的推出确实可以起到增加市场流动性、平稳市场利率的作用。

基于互联网金融背景研究创新型货币政策工具的运用

随着我国经济的发展以及信息时代的不断变化,我国互联网金融实现了较快地发展。在互联网金融发展的背景下,我国也开始推出相应的创新型货币政策工具,以缓解互联网金融的流动性紧张问题,进而提升互联网金融的发展速度。本文在研究过程中,将深入研究新兴态金融发展下创新型货币政策工具的反应机制,主要通过M2以及社会融资规模为指标探究检验我国创新型货币政策工具的实施以及运用结果,并提出相关建议。

我国创新型货币政策对社会融资成本的实证研究

本文实证分析了创新型货币政策对社会融资成本的影响;选取2015至2021年不同类型的创新型货币政策工具中期借贷便利、抵押补充贷款为代表变量及相关社会融资成本代表变量建立向量自回归(VAR)模型进行分析。研究发现:从整体上看,我国创新型货币政策能够降低社会融资成本;不同类型的创新型货币政策对社会融资成本的影响不同;同一类型的货币政策在短期和长期对社会融资成本的影响也不一致;本文的研究结论为促进我国货币政策从数量型向价格型转变,降低社会融资成本提供了一定的政策参考。

中国经济新常态下的货币政策调控转型

当前中国经济步入新常态,进入高质量增长阶段,与此相适应,我国货币政策调控方式也正在由数量型调节转向价格型调节。通过简要梳理货币政策调控的有关理论和国际转型经验,结合我国国情分析货币政策调控方式转型的紧迫性,并对近期中国人民银行实行的创新型货币政策工具进行比较,在此基础上分析我国货币政策调控转型的制约因素。

创新型货币政策的理论传导机制研究—以我国中小企业为例

新时代以来,我国经济逐渐步入高质量发展阶段,但长期非均衡发展方式导致结构性问题日益凸显,货币政策传导机制的不畅造成我国中小企业融资难、融资贵。为实现中小企业高质量与可持续发展,达到中性货币政策下经济结构调整与优化的目标,人民银行相继创设了一系列创新型货币政策工具。本文梳理了我国创新型货币政策工具的发展脉络、传导机制并结合我国实际情况构建DSGE模型,分析发现创新型货币政策工具可以在短期内降低我国中小企业的融资成本,提升投资产出水平,改善企业的投资收益率,但尚存在政策效果、政策效率需要提升的问题;进一步研究发现,在考虑汇率冲击影响下,创新型货币政策工具的施策效果表现出较强的独立性。

创新性货币政策对商业银行绩效影响分析

以2016年4季度—2022年1季度相关创新性货币政策工具和18家商业银行净资产收益率和负债总额数据为样本。首先对商业银行相关数据进行季节效应分析,发现均存在季节效应。其次,对商业银行数据进行季节效应处理。最后建立相关回归模型,结果显示,支小再贷款数额显著提前,商业银行净资产收益率在以前降低的基础上开始回升,存在延迟效应,且负债总额增长速度由前增长较快转为增长速度降低的结论。