数字金融、企业异质与货币政策利率渠道的结构效应

本文围绕数字金融影响货币政策利率渠道可能产生的结构扭曲效应问题,通过在信贷市场存在异质摩擦的经济环境中构建数字金融作用机理的理论模型,提出研究假设,并利用中国微观企业和宏观时序样本数据,对假设进行实证检验。研究结果发现,(1)数字金融对货币政策利率渠道的效果具有显著的提升作用;(2)数字金融弱化了货币政策利率渠道的结构扭曲效应;(3)数字金融的作用存在扩张与紧缩政策下的非对称性,并受到企业产权性质的影响。本文的研究为促进“十四五”规划提出的健全市场化利率形成和传导机制,在当前经济下行压力增大时期优化货币政策操作路径,提供了理论依据和政策启示。

数字经济、价格粘性与货币政策利率渠道传导效果

发展数字经济是党的二十大报告提出的六大强国战略之一,数字经济正在全方位地改变中国的经济形态和运行机制。本文考察了数字经济对货币政策有效性的基石——价格粘性的影响,以及由此引起的货币政策利率传导渠道的变化。本文首先在一个两部门最优化的一般均衡模型中,探讨了数字经济引起的价格粘性变化通过Fisher恒等式影响货币政策利率渠道传导的机理,据此提出了可用于验证的模型结论和机理假说,并对假说进行了实证检验。研究发现:(1)数字经济引起的价格粘性变化弱化了货币政策利率渠道调控总产出的效果;(2)数字经济弱化货币政策利率渠道传导的机理,主要在于数字经济通过作用于价格粘性降低了企业投资关于名义利率的敏感性,但对家庭消费的影响不大;(3)数字经济对货币政策利率渠道的弱化效应,会不同程度地受到货币政策实施频率和商品市场化改革等因素的影响。本研究为数字经济时代如何完善货币政策利率渠道传导机制和创新货币政策调控方式,构建新发展格局和促进经济高质量发展提供了政策参考。

利率市场化与货币政策利率传导渠道——基于分布滞后模型

本文基于分布滞后模型(distributed lag model),利用月度宏观数据考察了利率市场化改革对货币政策利率传导渠道的影响。实证结果表明:利率市场化程度与货币政策利率渠道强度呈现出显著的倒U型关系,即在利率市场化改革推进中货币政策利率传导渠道效应呈现了先增强后减弱的特征。因此,不宜过度夸大利率市场化改革对货币政策利率传导渠道的影响。

人民币国际化对货币政策传导的影响

货币国际化使实际投资对利率的敏感程度下降,使金融资产之间替代转换程度提高,使金融资产价格对利率的敏感度提高,从而降低了交易成本、提高了交易效率。其结果是,IS、CC曲线变得更加陡峭,LM曲线变得更加平缓,致使货币政策利率渠道和信用渠道的传导效果减弱,广义利率传导机制也变得模糊;但信用渠道仍具有比较优势,这也是我国频繁使用准备金政策的原因之一。因此,在人民币国际化背景下我国货币政策的执行更应关注银行制度改革与发展问题,同时为稳定经济,应循序渐进而非盲目快速地推进人民币国际化。