货币政策操作工具选择基准的理论分析

中央银行实施货币政策的过程就是运用操作工具实现政策目标的过程,为更好地实现既定的货币政策目标,中央银行应该依据一定的基准选择操作工具。中央银行选择操作工具的基准包括理论基准和实证基准,其中,前者包括外在性基准和内在性基准。内在性基准是其日常操作中最重要的选择基准,它又有主动性基准、微调性基准、信号功能基准、时效性基准和可操作性基准等内容。

货币政策立场指示器的实证研究——来自我国货币政策操作实践的证据

本文以我国1998年以来的货币政策操作实践为研究背景,对货币政策的经验研究前提——货币政策立场指示器问题进行了实证研究。研究表明,在对实际经济活动的预测能力方面,M1的增长率GM1最强,M2的增长率GM2次之,利率指标则较弱,所以GM1是我国货币政策立场的良好指示器。相应的政策含义是现阶段货币供给量作为中介目标还具有一定的合理性,建议货币当局尽快完善现有的货币统计框架以增强M2作为中介目标的适用性,同时货币政策操作应更加密切地关注M1指标。

中国货币政策操作程序的理论分析

本文的主要目的在于引入货币政策操作程序这一有效的分析框架。在文献综述的基础上,本文给出了货币政策操作程序的涵义、特征和研究目标,并探讨了其对研究货币政策操作工具选择的意义。以此为基础,我们分析了中国货币政策操作程序的演进历程,并从理论上分析论证了中国现行的货币政策操作程序为超额准备金程序。

中国货币政策操作程序演化和货币市场利率波动的传递性

文章通过对2006年3季度中国人民银行实施央票工具调控目标转变这一政策事件的观察,展开对我国货币政策操作程序的演化分析,并对当前货币政策操作程序下货币市场利率波动的传递性进行实证研究。研究表明,随着利率形成机制从单一行政管制向双轨制过渡,货币政策操作程序已初步实现了从准备金总量程序向利率程序演化。在利率双轨制约束的操作程序下,人民银行能够稳定市场预期,引导货币市场利率,有效降低市场利率波动的传递性。

货币政策操作规范选择:基于交易成本政治学的一个解释

学术界对于货币政策操作规范选择问题的争论———规则与相机抉择之争,很少涉及一个重要的问题,即决定货币当局在规则与相机抉择之间进行抉择的因素是什么。运用交易成本政治学的分析框架对此问题作的剖析可以看出,货币当局是在政策得益与政策转换引致的交易成本的权衡中做出政策转换的决策的。

汇率变动对货币政策操作变量的影响——理论分析及对中国的检验

汇率变动对货币政策操作变量的影响是开放条件下货币政策研究的一个重要问题,它关系到开放条件下货币政策目标和工具的选择,以及货币政策和汇率政策的协调和配合。本文从理论上梳理了汇率变动对货币政策操作变量(即利率和基础货币)的影响渠道,并以货币政策规则模型为基础,对中国1996-2007年的数据进行了检验。结果表明基础货币和利率都对中美实际汇率的变动作出了显著的反应,中美实际汇率升值引起基础货币增加而名义利率上升,这意味着我们在构建新的宏观调控框架时要考虑货币政策和汇率政策之间的相互影响,货币政策的操作过程中不能轻易地放弃汇率目标而专注于通货膨胀目标。

我国央行内部评级体系的特点、作用以及对货币政策操作的影响

介绍我国央行内部评级体系的主要特点和作用,基于全国和江苏数据论述央行内部评级对提升货币政策效应的重要意义。结合操作实际,就进一步完善央行内部评级体系提出加快探索对非企业贷款的评级制度、建立信贷资产抵押品使用差别化制度、适度调整小微和涉农企业的内部评级标准等建议。

我国当前货币政策操作目标困境的分析

在开放经济条件下,货币政策是由货币数量政策和货币价格政策(利率政策和汇率政策)组成的、对宏观经济进行控制和调节的系统。本文以货币政策操作目标的属性及我国货币政策操作目标构成的分析为基础,联系金融调控的实际,阐明了在利率和汇率未完全市场化前,动用货币政策工具的组合无法实现货币政策操作目标。最后建议加大利率和汇率的市场化改革,货币数量政策和利率、汇率政策协调一致加以考虑,并改革货币政策操作目标。

美国金融危机管理的货币政策操作

金融危机的产生与不当的对待资产价格泡沫的货币政策操作有密切关系。在此次美国金融危机中货币政策操作及国际协调发挥了积极的作用。多种方式融资、国债工具的提供、增加市场流动性以及防止大量金融机构倒闭是此次美国金融危机中货币政策操作的基本特征。金融危机中货币政策操作存在政策反应太慢或太快、市场以及负面效应等风险,货币政策国际协调也有效率不高、稳定性不足和可持续性不强等方面的不足。因此,为提高货币政策金融危机管理的效率,一方面要改进货币政策的操作,另一方面要加大货币政策国际协调的力度。

中国货币政策操作程序演化和货币市场利率波动的传递性

文章试图通过对2006年3季度中国人民银行实施央票工具调控目标转变这一政策事件的观察，展开了我国货币政策操作程序的演化分析，同时还基于我国货币政策操作实践，通过设计实证框架，对当前货币政策操作程序下货币市场利率波动的传递性进行研究。研究表明，随着利率形成机制从单一行政管制向双轨制过渡，货币政策操作程序已初步实现了从准备金总量程序向利率程序演化。并且，在利率双轨制约束的操作程序下，人民银行能够稳定市场预期，引导货币市场利率，有效降低市场利率波动的传递性。

主要经济体的财政制度与货币政策操作比较

危机后的今天，中国经济又一次站在历史的转折点上，财政政策和货币政策都处在调整和变革中。为此，对世界主要经济体的财政制度和货币政策操作进行比较研究具有现实意义。

完善我国财政货币政策操作的建议

2003年以来,在经济运行出现转折的关键时刻,财政、货币政策都做出了相应调整。政策调整的取向和政策搭配,基本契合经济周期不同发展阶段稳定经济运行的内在要求,体现了财政、货币政策各自的特点。今后一段时应从五方面着手,完善财政、货币政策操作：综合利用多方面经济信息,实施区间管理;提高货币政策独立性,提高货币政策灵活性;建立统一全面的预算制度,消除内在不一致性;加强财政政策、货币政策以及其他政策间的协调;提高政策设计水平,提高政策实施效果。

探寻央行货币政策操作的“隐性锚”

今年以来，我国的货币政策看上去似乎有些“言不由衷”。比如，7月14—15日召开的全国金融工作会议指出，要推动经济去杠杆，坚定执行稳健的货币政策，处理好稳增长、调结构、控总量的关系；8月11日央行发布的《2017年第二季度中国货币政策执行报告》也再次确认了“控总量”的目标。由此看来，货币总量似乎应当会被严格控制在年初的目标之内，但实际上今年以来社会融资规模余额增速一直高于12%的目标。

新兴市场电子交易平台对货币政策操作的支持

在俄罗斯等新兴转轨国家，金融交易平台在发挥组织市场交易，实现资源配置、价格发现、风险管理等职能的同时，还承担着辅助货币政策操作与传导等宏观金融管理功能，成为金融改革的见证者和推动者。文章从新兴市场上金融电子交易平台与货币当局的历史和现实联系出发，考察电子交易平台支持货币政策操作的宏观功能。

微妙的“缩表” 欣赏美联储的货币政策操作“艺术”

美联储“缩表”将于10月份开始,按计划,资产负债表的缩减将遵循今年6月声明附录所公布的框架。 如何看待美联储“加息＋缩表”？国内许多经济学家,包括一些央行的官员认为“美联储货币立场已经发生变化”。但是,仅仅看到方向是远远不够的,而更为重要的是“必须看清程度”。

利率政策效果研究述评:货币政策操作规程视角

作为货币政策的重要组成,利率政策在中央银行货币政策操作规程中作用不可替代,利率政策效果一直为理论界和实务界所高度关注。本文在货币政策操作规程的框架下,国外文献研究主要从货币内生有效论和货币外生弱有效论,国内研究则从有效论、无效伦和局限论等角度来归纳利率政策效果,并总结了规范性和实证性的评价方法以及评价基准。在此基础上,提出了利率政策效果未来研究若干主题。