我国货币供给的内生性与货币政策中介目标选择

货币供给的内生性和外生性问题 ,是货币当局选择货币政策中介目标的理论基础。本文在区分货币供给内生性与外生性的框架下 ,从基础货币和货币乘数角度对我国货币供给的性质进行了实证分析 ,论证了现阶段我国货币供给的内生性特征 ,为近年来我国货币政策中介目标——货币供应量控制实践所表现出的无效性提供了一个解释 ,最后为我国现阶段选择货币政策中介目标提供了一种思路。

货币政策有效性与货币供给内生性的关系研究

在当前我国货币政策效果不甚理想、货币政策操作目标以调控货币量为主的前提下,研究我国货币政策的有效性与货币供给的内生性关系具重要理论和现实意义。笔者依据货币供给的一般模型,找出了影响我国货币供给特性的因素,认为中国货币供给具内生性,在货币供给内生性条件下,提高货币政策的有效性应从增加汇率弹性、增强货币政策和财政政策的协调力度、适时选择控制通货膨胀率作为货币政策锚等方面入手。

货币供给的内生性与货币政策研究——马克思货币理论的分析与启示

本文在回顾货币供给特性问题历史争论的基础上 ,分析了马克思对货币供给问题的科学见解。揭示了马克思关于货币供给无论在其金属特征下还是在纸币条件下 ,都是内生于经济活动本身的观点。并由此提出了相应的货币政策模式 ,以及在我国目前的通货紧缩条件下 ,相应的有效货币政策选择。

中国货币内生性与新常态下货币政策应用

货币外生性与内生性界定对货币政策有着重要影响,对于政府决策和经济发展具有深远意义。当今世界主要国家的具体经济形势与货币政策执行情况不同,从实际来看,货币供给还是具有明显的内生性。政府是货币供应量的决策主体,但是其主要决策依据还是根据经济运行实际情况来进行确定。我国实行市场经济以来,货币政策作为促进经济发展重要手段一直在宏观调控过程中发挥重要作用,明显具有内生特性。在经济发展的新常态下,"稳增长、调结构"是工作的重中之重,货币政策必须适应本国现实,尽量减少对经济发展的扰动,面向全球化提高决策水平,合理控制货币发行量并且做到定点细化。

论货币政策与金融稳定的内生性冲突——基于资产价格和流动性分析的视角

本文首先综述了国际上关于货币政策对金融稳定影响的主要学术观点,然后应用Shin(2006)基础性的研究成果,提出了一个用于分析货币政策对金融稳定影响的理论框架。文章分析了在一个信贷约束市场上货币政策对金融稳定影响机制。研究表明,由于具有自强化反馈机制和不对称性特征,货币政策在追求自身目标实现过程中,有可能导致金融失衡。

货币政策、资产价格与消费者价格波动——基于庇古效应和超调理论的研究

首先基于价格超调理论和庇古财富效应理论,全面解析了货币政策对消费者物价指数(CPI)的动态影响机制,结果发现,货币政策不仅会直接影响CPI,而且会通过资产价格的超调效应间接影响到CPI.其次,本文进一步引入马尔科夫区制转移模型,分析了货币政策的不同区制特征,并从参数时变角度测算了货币政策对资产价格和CPI的动态影响关系.实证研究表明:第一,货币政策具有明显的扩张和收缩二区制特征.第二,短期内货币政策对资产价格较之CPI有超调效应,长期看货币政策通过资产价格的庇古中介效应间接影响CPI.第三,货币政策对资产价格和CPI均存在非对称影响,扩张性货币政策效应小于紧缩性货币政策效应,同时资产价格对CPI同样存在非对称性影响,“损失规避”效应明显.

90年代前货币政策内生性假说之实证分析

自我国经改后 ,实证上分析我国货币的主要文献有 :Feltenstein和Farhadian ,Chow ,ChengPortes和Santorum。Feltenstein和Farhadian认为我国财政赤字对货币供给有影响 ,Chow和Cheng也指出货币的变动影响物价的波动 ,Portes和Santorum认为货币供给是相互影响的。[1] 上述文献仅考虑到货币和物价 ,货币和所得 ,货币和财政赤字等之间的关系 ,并未能就货币政策和宏观经济目标之间的关系作全盘的探讨 ;同时 ,对货币供给的界定不一致。因此 ,应以反映函数来解释货币政策和宏观经济目标之关系 。

货币供给内生性视角下的中国住房货币政策调控

为配合国家对房价的宏观调控,中央银行采取了一系列措施,但效果并不明显。其原因是多方面的,但深层次原因在于我国货币供给的内生性。因此,从货币供给的内生性考虑,应采取如下措施:增加土地住房的有效供给,严格控制投机炒作行为,把握微观主体预期,加快利率市场化和人民币汇率形成机制步伐,建立房地产市场监测预警系统并加快信息透明化进程等,提高货币政策对我国住房价格调控的有效性。

货币供给外生性和内生性研究:一个思想史和货币实践的考察

货币供给的外生性和内生性主要是由后凯恩斯学派经济学者提出的命题,他们认为凯恩斯和弗里德曼的货币供给理论是外生性的,而现实经济的货币供给是内生性的。在这一方面,有代表性的经济学者有温特劳布、卡尔多和莫尔等人。在货币供给内生性的讨论中,格利、肖、莫尔等人的论证有说服力,温特劳布、卡尔多、瑞安-柯林斯等人的论证缺乏说服力。实际上,在货币供给研究领域,并不存在外生性和内生性的截然区别,凯恩斯和弗里德曼的货币供给理论并没有否认货币供给的内生性,所谓分歧只是对中央银行作用大小的判断不同。在现实经济中,随着中央银行监管方式的变化,货币供给的内生性有所增强,但中央银行仍然在货币供给中发挥重要作用。

我国货币供给的内生性与货币政策中介目标的选择

货币供给是外生变量还是内生变量的争论已久。通过分析我国1994—2001年的相关数据,证实了我国的货币供给具有很强的内生性,且货币供给的内生性使我国货币政策中介目标面临巨大的挑战。

从货币供给的内生性谈我国货币政策中介目标的选择

自1996年起,我国的货币政策框架正式引入货币供应量作为中介目标,随着市场经济的深入,货币供应的内生性在增强,这迫使中央银行在把货币供应量作为中介目标的同时,应该兼顾考察其他经济变量。

美国货币政策对中国投资价格影响的溢出效应——基于超调理论的解析

无论是2008年金融危机还是2020年新冠疫情,都对美国经济产生了严重影响。为了应对危机,美国采取了连续且高强度的量化宽松政策。这为美国经济提供了重要支撑,但对全球经济形成了明显冲击,特别是对中国经济稳定增长带来了挑战。文章从理论和实证两个方面讨论美国货币政策对中国投资价格的影响,并引入具有时变特征的TVP-VAR模型检验影响的多重现实作用机制,深入讨论美国货币政策对中国经济的影响。研究结果表明:美国货币政策会直接影响中国固定资产投资价格,也会通过中国股票市场对固定资产投资价格产生间接影响;在间接传导过程中,美国货币政策对中国股票价格的影响存在明显的超调效应,且这种超调效应只存在于短期;机制分析表明,美国货币政策对中国固定资产投资价格的间接影响会受到美国股票市场的调节作用。基于此,今后应审慎管理资本流动,稳步推进人民币国际化进程,增强金融行业的服务能力并加强政策引导,从而有效抵御外部金融风险,妥善应对各类风险挑战。

美联储货币政策正常化对我国的溢出效应及应对建议

2020年全球新冠疫情暴发,以美国为代表的主要发达经济体先后出台一系列非常规货币政策。2022年3月以来,受通胀高企等因素影响,美联储先后进行加息、缩表的政策操作,正式开启货币政策正常化进程。美联储的货币政策变化产生强烈的溢出效应,一方面引发全球其他经济发达体实施紧缩性货币政策,加快全球货币政策正常化的进程;另一方面,导致新兴经济体出现资本外流、货币贬值、金融市场波动加剧和进出口受损等情况,并对各国货币政策的独立性产生重大冲击。目前,在多国央行货币政策转向不确定性的情况下,需要警惕主要经济体货币政策持续通过利率、汇率以及流动性等渠道产生的“外溢效应”,对我国经济金融发展产生影响。建议保持货币政策独立性的“一项原则”,防范资金跨境流动和汇率“两类风险”,统筹实施统筹经济与金融、内部与外部、发展与安全的“三对关系”,积极应对全球主要央行货币政策正常化的溢出效应,实现我国货币政策的稳定物价、经济增长、风险防控等目标。

货币政策公告、信号传递与股市公告溢价效应——来自沪深A股上市公司的证据

基于信号传递的资产定价模型,从理论层面剖析了货币政策公告溢价效应产生的内在机制,并数值模拟出相关变量改变后货币政策公告溢价效应的变化情况;使用2010—2021年沪深A股上市公司的日度数据,实证研究了中国股票市场是否存在公告溢价效应。理论建模和实证分析的结果表明:中国人民银行的货币政策公告确实在A股市场上存在公告溢价效应,且效应随着个股风险系数的提升而加强。另外发现,公告溢价现象产生的根源在于未预期到的货币政策公告向市场释放了一种信号,此种信号传递给投资者带来了不确定性从而需要更大的风险溢价补偿。为防范此类系统性金融风险,建议应当提高中国货币政策公告的前瞻性、透明性和规律性。

内生货币供给与货币政策效应的理论分析和实证检验

货币供给的可控性是货币政策调控经济的基础。本文从货币供给内生性的角度来探讨我国货币政策难以有效调控经济运行的原因,并在对我国宏观经济状况进行历史分析和实证检验的基础上,得出几点结论。

人民币跨境贸易结算对货币政策有效性的溢出效应分析

促进人民币跨境贸易结算是推动人民币国际化的重要内容。本文从国际收支账户变动角度切入,通过理论分析人民币国际化对货币产出效应、货币价格效应等因素的影响,并运用TVP-FAVAR模型分析探讨人民币贸易结算与货币政策有效性之间的时变动态关系。研究发现,2009年之前人民币跨境贸易结算对货币政策的产出效应和价格效应的影响较低,货币政策独立性较强、有效性较好,随着2009年《跨境贸易人民币结算试点管理办法》等相关政策的实施,人民币跨境贸易结算快速发展,人民币跨境贸易结算增速对货币政策产出增速呈现负向脉冲效应。因此,在追求国家经济转型升级的同时,应不断完善人民币跨境支付体系,加快人民币国际化进程,同时深化汇率制度改革,增强人民币汇率弹性。

中国货币政策对RCEP成员国的溢出效应——基于GVAR模型的实证分析

基于2000—2019年的月度数据构建全球向量自回归(GVAR)模型,实证分析中国货币政策对RCEP成员国宏观经济核心目标的溢出效应。研究结果表明:中国货币政策对RCEP成员国宏观经济核心目标存在显著的溢出效应,但溢出效应具有异质性。在实际GDP的响应上,中国数量型货币政策对绝大部分国家产生了长期的正向溢出效应,而价格型货币政策却产生了长期的负向溢出效应。在通货膨胀率的响应上,价格型货币政策只对东盟产生了长期的溢出效应,而数量型货币政策对韩国和东盟都产生了长期溢出效应,且东盟长期的响应程度比较大。进一步分析发现,国际贸易渠道对中国货币政策外溢具有决定性作用,汇率渠道、利率渠道以及资本市场渠道则起到了辅助性作用。