货币政策行动、经济政策不确定性与企业创新

构建综合反映央行主要货币政策工具的货币政策行动指数,实证检验了央行实际行动对企业创新行为的影响,并分析了经济政策不确定性在其中扮演的角色。研究结果表明,宽松的央行货币政策行动有助于促进企业创新,但经济政策不确定性弱化了央行实际行动的作用。进一步采用改进的关键词词频法构建央行言辞沟通指数来考察央行“言”与“行”的互动作用,研究发现只有“言行一致”的情况下央行实际行动才能更好地发挥作用。

未预期货币政策非中性的混频识别:行动与语言的信息效应

为弥补货币政策传导机制中忽略微观主体预期不足,本文基于货币政策能够改变私人部门信念的假设前提,构建混频动态随机一般均衡(DSGE)模型,揭示货币政策传导机制中信息效应这一关键路径,利用未预期货币政策冲击的作用效应,量化识别未预期货币政策的非中性。研究表明,未预期紧缩性货币政策冲击的传导机制中存在信息效应路径,能够向私人部门传递经济向好发展的信念,有利于产出增长与股票价格上升的预期。相比货币政策行动,货币政策语言提升私人部门信念的能力与信息效应更强,而且货币政策语言的透明度越高,向私人部门传递的信息越明确,引起未预期货币政策冲击的信息效应越小,越有利于提高传统货币政策有效性。

央行的言辞沟通、实际行动与企业投资行为

本文构建了中国人民银行的言辞沟通指数和行动指数,并利用上市公司数据研究了言辞沟通和实际行动对企业投资的影响。结果发现,在样本期内,言辞沟通和实际行动均显著影响企业投资。进一步分段回归后发现实际行动的影响有减弱迹象,但言辞沟通的影响则随央行重视程度的提升有明显改善。增加沟通频数未必能改善沟通效果,这在宽松的言辞沟通中尤为明显。言行一致时,言辞沟通显著影响企业投资,而且言与行的偏离越小,沟通越有效;言行不一致时,言辞沟通的有效性明显下降。可见,言行一致有利于言辞沟通作用的发挥。宽松和紧缩的言辞沟通对企业投资的影响存在非对称性。民营企业对紧缩性言辞沟通十分敏感,国有企业只对强紧缩性沟通有反应;宽松性言辞沟通主要推动国有企业增加投资,对民营企业则没有显著影响。央行应尽快确立定期沟通制度,注重言行一致,以更好实现预期管理的目标;同时,应理性认识到经济收缩期预期管理政策在调动民营企业投资积极性上的局限性,积极寻求其他政策的搭配使用。