宏观审慎、流动性约束与货币政策选择——基于DSGE模型的模拟分析

从国家金融学理论出发,本文构建了一个开放经济条件下包含资产流动性约束的动态随机一般均衡模型,重点分析并比较了在人民币存在国际流动性约束的情形下,宏观审慎政策工具与不同货币规则的搭配效果。研究发现,人民币国际流动性约束对中国主要宏观经济变量的波动存在不同程度的扭曲,两种货币规则下的经济系统对货币政策冲击的响应也存在显著的差异,并且在利率规则下采用宏观审慎政策工具对于缓解产出波动具有更为明显的效果。研究表明,在高质量开放进程中,中国应有序推进人民币国际化,同时重视引入汇率变化的泰勒规则的运用,进一步完善货币规则与宏观审慎的协调搭配机制,增强政策合力,以实现调控效果最优化。

货币政策对银行风险承担的综合效应分析——兼论化解银行风险的货币政策选择

本文通过构建模型,区分了货币政策对银行风险承担的两个渠道。研究发现货币政策对银行风险承担的最终影响取决于两种效应的相对大小:当逐利效应占优时,降低基准利率能够提高银行盈利能力,降低银行风险承担水平;当杠杆效应占优时,降低基准利率则会促使银行扩大信贷规模,降低信贷标准,提高银行的风险承担水平。进一步地,本文基于银行业整体层面构建了货币政策银行风险承担综合效应指数,利用GMM方法实证检验了不同货币政策对综合效应的影响,并利用VAR模型研究了不同货币政策与综合效应之间的动态联系。最后,本文在厘清货币政策对综合效应的作用效果的前提下,给出了化解银行风险承担的货币政策选择策略。

货币政策选择、银行业竞争与风险承担——基于中国银行业的实证研究

基于中国60家商业银行2002—2012年微观非平衡面板数据,采用系统GMM估计方法对货币政策的风险承担渠道进行系统检验,同时对利率市场化背景下货币政策选择对银行竞争和风险承担的影响效应进行实证研究。结果显示,不同货币政策工具对银行机构的行为选择和风险承担均有显著影响,但存在异质性特征,市场竞争能力强的银行,其风险承担行为更多受到数量型工具的刚性制约,而市场竞争能力弱的银行对价格型货币政策变动更为敏感。建议关注银行风险承担,加强资本监管,推动市场有序竞争,完善内控制度等,以协调货币政策选择与银行风险承担的关系。

人民币超发之忧与货币政策选择

货币超发是指货币发行增长速度超过货币需求的增长速度,即货币发行量超过了维持经济正常运行所需要的货币量。过去30年我国广义货币M2的年均增长率为17.5%,远远超过10%的经济增长率,

2012年通货膨胀预期分析及货币政策选择

2011年我国的CPI经历了高速上涨,我国采取了紧缩性的货币政策来应对物价水平的上涨。2012年我国的CPI将呈现何种走势、我国的货币政策应该何去何从成为大家关注的焦点。一2012年通货膨胀的原因分析由于国内外环境的不断变化,2012年诱发通货膨胀的原因主要有四个。

制度变迁、宏观金融风险与货币政策选择的逻辑

在宏观经济调控上,一国中央政府的经典目标函数是实现经济波动的最小化,即产出与目标产出之间、通胀与目标通胀之间的离差平方和最小化.根据不同国家的中央银行制度,单一目标的中央银行一般仅负责通胀波动的最小化,而多目标央行则同时兼顾通胀和产出.

从资源配置角度谈我国货币政策选择的困境

在经济领域中,货币政策是指政府通过中央银行对货币的发行和贷款利息率的调整实行管理和调节时所依据的一系列行为规则。它是国家宏观经济政策的一大组成部分,以实现国民经济的健康的持续稳定增长为政策目标。我国的社会主义经济建设。

多重视角下的中国货币政策选择

中国人民银行行长周小川在2010年新年致辞中强调，2010年将继续实施适度宽松的货币政策，根据新形势着力提高货币政策的针对性和灵活性。关于2010年的货币政策，笔者认为应该从多方面来考察。

促进经济增长方式转变的货币政策选择

党的十四届五中全会和中央经济工作会议确定了"九五"期间经济工作指导方针是促进经济增长方式的转变,因此,经济增长方式的转变是实现"九五"计划和2010年奋斗目标的关键。为了促进经济增长方式由粗放型向集约型的转变,必须坚持正确的货币政策选择取向,进一步加快金融体制的改革,适应社会主义市场经济发展的需要,实现资金的集约化经营,提高资金使用的质量和效益,促进经济的健康发展。一、资金供给制的货币政策选择在计划经济体制下,我国的经济增长方式是粗放型的。

房价波动、宏观审慎监管与最优货币政策选择

金融危机爆发使人们再次清晰认识到房价波动对一个国家系统性金融风险所产生的重要影响,传统价格稳定型的货币政策并不能单独实现金融稳定,因此宏观审慎监管政策开始广泛被各国监管部门实施。然而,货币政策与宏观审慎政策在不同的经济条件下如何协调配合并实现最优组合目标是政策制定者亟待解决的重要问题。在我国房价高涨的背景下,本文通过建立DSGE模型研究了在面对不同外生冲击时不同货币政策规则与宏观审慎政策的配合策略。研究结果表明:在住房需求冲击下,盯住房价的货币政策与宏观审慎政策相互配合,能够有效抑制房价上涨,较好地熨平经济波动;在技术冲击与货币政策冲击下,采用单一目标的货币政策规则并辅之以宏观审慎政策时政策实施持续性较高,可以很好地缓解房价波动,有效降低系统性金融风险,实现宏观经济稳定。

21世纪初中国货币政策选择的探索

选择合理的货币政策是经济稳定的关键。合理货币政策核心是确定一个能稳定经济增长与价格变动的货币供应 ,然后 ,通过适时微调保持事前和事后货币供应量相一致 。

传统货币理论面临的挑战与中国货币政策选择

传统货币理论认为,货币数量过多会加速经济增长并导致通货膨胀。但该理论在美国正面临严峻挑战。而在中国,基础货币向广义货币的传导仍然顺畅,各口径货币与实体经济之间的联系依旧紧密。也正因如此,准备金率依旧是中国货币政策的主要工具之一。综合诸多因素并从跨周期政策设计的角度考虑,文章认为年内可继续降准。

当前的货币信贷形势与下一步货币政策选择

综合上年信贷偏紧、其他融资方式萎缩、今年以来票据等短期融资偏高,以及经济回升对"超额"货币信贷供应的需求等因素判断,今年以来货币信贷供应偏多问题并不十分严重。在经济下行基本触底的形势下,有必要将宏观调控重点从"保增长"转移到"调结构"上来,货币政策应从总量扩张转为结构优化,主要消除对中小企业、中西部和农村地区的信贷歧视。如果出现明显的通货膨胀压力,应该首先调节政府投资节奏和结构,并以此调整政府投资引致的信贷投放,不宜轻率对货币政策进行总量紧缩调整,以免伤及尚未完全启动起来的民间投资等市场化需求。

纠结中的央行货币政策选择

5月以来，央行货币政策操作较之前更趋谨慎。尽管4月以来外汇占款新增非常赢弱，二季度资本项目还出现罕见的714亿美元逆差。央行一直用逆回购来替代下调存款准备金率的作用（尽管操作成本上并不经济），难以有效缓解流动陆偏紧的局面。

开放经济条件下的我国货币政策选择

作为宏观经济政策的一部分，货币政策的有效实施，依赖于具体的经济金融结构和特定的经济金融环境。开放经济是一国或一经济体纳入国际经济范围运行的经济形式。在开放经济条件下，国与国之间的贸易和资本往来日益密切．本币与外币的沟通渠道和互动途径不断扩大，原来封闭经济条件下的货币政策运行环境、调控手段和目标、效应发生了改变。

再论日本央行的货币政策选择

从日本“泡沫经济”破灭到2020年之前,日本货币政策对经济的提振效果有限,证明日本的问题远非简单的逆周期货币政策可以解决。应对长期结构性问题,宽松货币政策可能只是一个必要不充分条件。

流动性、资产价格波动的隐含信息和货币政策选择——基于中国股票市场与房地产市场的实证分析

本文实证分析了1998—2011年期间中国资产价格极度繁荣与极度萧条时期的流动性特征、资产价格波动的隐含信息和不同货币政策工具调控资产价格的效果及其宏观经济影响。结果表明:流动性在资产价格极度繁荣与极度萧条时期扮演着重要角色;股票、房地产价格波动均隐含了一定程度的未来产出和通货膨胀信息;样本期间中国货币政策事实上对资产价格作出了某种程度的反应;货币总量和信贷总量分别对股票价格和房地产价格的调控效果较好,信贷总量调控能在成功抑制资产价格的同时较好地维持宏观经济稳定。本文认为中国货币政策在必要时应干预资产价格,在条件完备时甚至可以盯住房地产价格,应使用货币总量和信贷总量分别对股票价格和房地产价格进行差异化调控,但需要注意工具之间的协调以及总量与价格调控在不同时期各有侧重。

融资约束假说下投资效率异常与货币政策选择

早期样本研究显示,我国长期过度投资引致国有企业投资效率比非国有企业低。文章使用投资—投资机会反应系数测度企业投资效率发现,尽管国有与非国有企业融资约束都有所减轻,但在不同样本区间,随着时间的推移国有与非国有企业的投资效率的相对大小出现反转。在受到外部融资约束的行业,国有企业获得信贷扶持,产生挤出效应,导致非国有企业融资约束严重,投资效率低于国有企业。近年来货币政策的频繁调控加大了国有与非国有企业融资约束的差异,企业投资效率差距扩大。而且针对融资约束程度的不同,价格型与数量型货币政策呈现非对称性。宽松的利率政策能够降低非国有企业边际融资成本,提高投资效率。信贷扩张更倾向于国有企业,对降低其融资约束、提高投资效率的效果明显。