我国动态货币条件指数的构建与分析

本文首先讨论了货币条件指数的理论基础,同时论述了货币政策、信贷传导在中国的发展和现状。在分析了中国近年来货币政策传导渠道的特征以后,笔者构建了中国的动态货币条件指数模型,其中包含了体现中国货币政策利率传导渠道的实际利率、汇率传导渠道的实际有效汇率以及信贷传导渠道的贷款增长率。在计算出实际利率、实际有效汇率和贷款增长率的动态权重后,我们得到了中国的动态货币条件指数,表明其自2000年以来出现了先提高、后降低、再升高的交替态势,表明中国的货币状况自2000年以来处于由紧到松再紧的动态走势。本文最后还根据动态权重的大小及其走势分析了中国货币状况呈现这种走势的主要原因。

中国货币条件指数的理论研究与动态分析

本文首先讨论了货币条件指数的理论基础,同时论述了货币政策信贷传导渠道在中国的发展现状,并且剖析了其特征。然后笔者构建了中国的动态货币条件指数模型,其中包含了体现中国货币政策利率传导渠道的实际利率、汇率传导渠道的实际有效汇率以及信贷传导渠道的贷款增长率。在计算出实际利率、实际有效汇率和贷款增长率的动态权重后,得出中国的动态货币条件指数,其自2000年以来出现了先提高、后降低、再升高的交替态势,表明中国的货币状况自2000年以来处于由紧到松再紧的动态走势。本文最后还根据动态权重的大小及其走势分析了中国货币状况呈现该趋势的主要原因。

货币条件指数的理论、实践及对我国的启示

货币条件指数(MCI monetary condition index)是由加拿大银行在 1994年率先采用,以应对汇率冲击的货币政策工具。随着我国市场经济的进一步发展和对外开放的增强,一个更加有弹性的汇率机制正在形成,汇率政策与货币政策的潜在冲突也有可能出现,如何应对这些冲突是我们必须面对的问题。本文通过对MCI理论与实践的简要分析,说明MCl并不能“判断汇率冲击的来源”,相反有可能产生更大的误导作用,同时,MCI也不能提供比原来更多的信息,因此我们不宜采用MCI作为货币政策的操作目标。

基于货币条件指数缺口的货币政策操作风险研究

在货币政策操作过程中,由于受短期目标的约束,以及中央银行对宏观经济形势的认识偏差和货币政策工具与政策调控时机选择不当,政策信息披露不及时等,都有可能误导公众预期和增加市场不确定性,从而引致货币政策操作风险。通过建立货币条件指数,并考察其实际值与均衡值之间的离差状况,结果表明货币条件指数及其缺口可用于间接测度政策操作风险的大小,所得到的风险指数可作为宏观调控的参考指标。

双支柱货币政策框架下的货币条件指数构建

考虑我国货币政策执行过程中侧重数量型工具的特殊性,文章结合完善货币政策双支柱框架的目标任务,运用误差修正模型来构建货币条件指数MCI。根据应对经济周期和金融周期的逆周期调控手段的不同,构建了5个MCI指数。格兰杰因果分析表明:在应对经济周期上,货币政策源于产出缺口,但对产出和通胀同时产生影响;而目前在应对金融周期上货币政策还略显被动,资产价格是货币政策的格兰杰原因,货币政策稳定金融市场的职能有待完善。

论我国货币条件指数的构建

本文构建了包含利率、有效汇率和货币供应量三变量的货币条件指数,并利用单方程法和向量自回归模型(VAR)对各变量的权重进行估算。结果表明,单方程法计算的权重比较符合我国的实际情况,据此权重确定的货币条件指数走势与货币环境变化表现出较高的一致性。通过与产出对比验证,发现新构建货币条件指数能及时反映产出变动的信息,对产出存在一个季度左右的领先。基于研究结论,建议货币当局应建立并公布权威的货币条件指数,以作为实施调控政策的参考指标和加强与公众沟通的重要工具。

中国货币条件指数的构建及与经济增长的实证分析

货币条件指数作为反映一个国家货币政策松紧程度的指标,自1994年由加拿大银行首次提出后,引起了国际社会的普遍关注。本文选取1998年1季度至2011年3季度间共55个季度的实际利率、实际有效汇率、实际信贷规模缺口作为解释变量,选取实际产出与潜在产出之间的缺口作为被解释变量,使用单方程估计法,通过构造总需求曲线,利用最小二乘法计算各解释变量的权重,得出我国的货币条件指数。并通过分析,对比我国汇率、利率、信贷规模变动与宏观经济增长之间的关系,验证我国货币条件指数对实体经济变动的解释能力。

中国货币条件指数构建及与经济增长的实证分析

货币条件指数作为反映一个国家货币政策松紧程度的指标,自1994年由加拿大银行首次提出后,引起了国际社会的普遍关注。本文选取1998年1季度～2011年3季度间共55个季度的实际利率、实际有效汇率、实际信贷规模缺口作为解释变量,选取实际产出与潜在产出之间的缺口作为被解释变量,使用单方程估计法,通过构造总需求曲线,利用最小二乘法计算各解释变量的权重,得出中国的实际货币条件指数。并通过分析对比中国汇率、利率、信贷规模变动与宏观经济增长之间的关系,验证中国实际货币条件指数对实体经济变动的解释能力。

中国货币条件指数的构建与分析

货币条件指数(Monetary Condition Index,简称MCI)作为反映一个国家货币政策松紧程度的指标,自1994年由加拿大银行首次提出后,引起了国际社会的普遍关注。越来越多的国家央行已经把MCI作为一种货币政策指示器标量,乃至作为货币政策的操作目标。本文通过M2、实际利率、实际有效汇率构建我国MCI,并用其来分析我国货币条件的松紧程度。

中国货币政策条件指数的实证分析

货币政策条件指数(Monetary Conditions Index)简称MCI,根据汇率和利率两方面的相对变动情况反映货币政策的“宽松”或“紧缩”。越来越多的发达国家央行已经把MCI作为一种货币政策指示器标量,乃至作为货币政策的操作目标。我国正面临汇率机制的重大改革,而货币政策条件在更为灵活的人民币汇率机制下将会发挥更大的作用。本文尝试建立中国近年来的货币政策条件指数,并对实证结果进行相应的分析。

开放经济条件下我国货币政策规则的选择与运用

本文在前人研究的基础上对开放经济条件下的货币政策规则进行了分析和探讨。并结合我国的国情和具体的制度环境,对我国开放经济条件下货币政策规则的选择与运用问题进行了实证分析,提出了我国在当前及今后一段时期内构建货币政策框架、实施货币政策规则的基本思路。

货币金融条件指数——一个本外币政策协调的新思路

人民币汇率波动幅度加大,带来本外币政策协调新挑战。我国可以借鉴海外经验,通过编制适合我国的货币金融条件指数,进一步完善货币政策框架。灵活汇率机制下,我国本外币政策协调需要有新的思路。第一,通过构建货币金融条件指数,将汇率纳入货币政策框架是国际常用的做法。货币政策根据该指数变动做出调整,并不是把具体汇率水平作为干预目标,而是为了整个国内经济金融稳定的需要。第二,当前中国一再强调稳健的货币政策要更加灵活适度,保持市场流动性合理充裕,但随着汇率灵活性增加,是否应将汇率变动对市场流动性的影响纳入央行货币政策框架值得探讨。如果付诸实施,这将成为本外币政策协调的一种新思路。第三,对中国来说,将货币金融条件指数纳入货币政策框架,要综合考虑客观条件和自身需要,构建适合我国的指数。第四,货币金融条件变化对非银行部门究竟产生什么样的综合影响需要结合中国国情认真加以研究,防止误判。

2021年股指难有大涨

瑞银预测,MSCI中国指数2021年有5%的上涨空间。沪深300指数,2021年底基准情景目标位在5450点。上个月,A股市场出现明显风格转换,科技股回调,周期股反弹。业内人士认为,这样的市场风格会持续到明年一季度。风格转换相聚资本总经理梁辉表示:"11月市场发生较为剧烈的风格切换,其背后的原因在于信贷收紧的节奏开始加快。数据上看,11月披露的10月社融数据增速开始放缓,相聚资本编制的货币条件指数开始向下,说明信贷扩张拐点出现。"

中美货币政策安全性实证评估与比较

中国的货币政策安全性波动大,且水平整体不高,在样本期内低于美国的平均值约一个指数水平,因此应当进一步完善货币市场,加快利率市场化步伐,使中国的宏观调控技术日趋完善。

新形势下中国金融条件的测度与分析

本文采用利率、汇率、股价、房价、信贷和国际油价缺口构建了新形势下我国的金融条件指数(FCI),并考察了FCI对我国宏观经济变量的预测能力。在确定FCI各变量权重时,我们基于联立结构模型,明确设定所有金融变量通过总需求进而影响通货膨胀,同时允许国际油价直接对通货膨胀产生影响。实证结果表明,在样本期内FCI对通货膨胀和GDP增长率具有较强的预测能力,说明FCI可以作为中国货币政策的重要参考指标。

危机救助与货币政策创新

在新冠肺炎疫情的冲击下,国内外央行均实施了宽松的货币政策。由此引发了一系列"后遗症",集中表现在全球债务水平进一步推高,非美元货币升值较快,企业运行风险不断上升,这给中国经济的稳定发展,乃至全球经济复苏带来了巨大挑战。未来,应考虑是否建立包含汇率、利率等金融变量的货币金融条件指数,以防范债务快速积累的风险。货币政策操作应以市场化方式保持基础货币流动性供给,实现从管理央行资产负债表到管理国家"现金流量表"的转变;货币政策应采取定向调控的方式实现结构性宽松,保障受损严重的中小企业、消费类企业以及特定地区的企业能平稳运行。

以供给为导向的经济运行

本文从近期经济运行的主要着眼点出发,阐述了供给为主导并带有管制特点的房地产投资以及消费水平的总体占比提升,从广义货币数量的视角,观察现在的货币力度对未来一段时间经济走势的影响。