美元国际货币地位和货币金融优势探究

本文分析了"债务—美元"国际货币体系的本质,并量化测度了美元的货币金融优势,得出如下结论:第一,当代法币(包括美元)已经完全摆脱了黄金等个别使用价值的束缚,在此情况下一国货币与国债等虚拟资本发行从宏观上必须要与本国实际资本积累规律相适应,否则一国会出现通胀或金融危机,但美元主导的国际货币体系使得美国突破了这个规律;第二,1971年美元与黄金脱钩,由于国际货币的使用惯性,石油出口国和日本、西德等国不得不将美元作为其出口计价、媒介和储备货币,这些国家持续购买美国国债等虚拟资本,从而构筑起这些国家实体经济经常账户出口、美国金融账户出口美元和美国国债等虚拟资本的"帝国循环"机制,这巩固了美元国际货币地位,也使得美国对外债务总规模脱离了其国内实际资本积累的能力;第三,美联储实施货币政策无需为世界上其他国家经济目标负责,其通过美元长期持续贬值战略降低其实际外债价值以及利息支付;第四,美元国际货币地位以及美国政府控制的国际金融机构使得美国能够控制全球流动性流动方向和调整全球流动性层次结构,从而为其国内宏观经济目标服务;第五,当前"债务-美元"国际货币体系与美国虚拟经济主导的经济结构是无法长期维持,各国应为国际货币体系改革的做好预案。

债务—美元国际货币霸权体系的支柱及优势——基于存量—流量一致模型分析

本文基于马克思政治经济学的货币金融思想和后凯恩斯货币经济学存量—流量一致模型(SFC)分析方法,考察债务—美元国际货币体系的本质,梳理了支撑其霸权地位的六个主要支柱,阐述了影响其主要支柱变化的因素与机制;考察了其霸权性质的具体表现,即美国国债国际实际利息支付下降与美国国际投资头寸中资产端相对负债端的超额收益率现象。进一步测算出美国从2006年一季度至2022年四季度,超额收益率在国际收支总头寸平均值为0.397%,直接投资头寸平均值为0.999%。当前,美国实体经济弱化、美元和美国国债国际使用度下降等关键因素的变化使得债务—美元体系的国际货币霸权地位发生动摇。未来我国应该持续推进人民币国际化,提升我国在国际货币和金融体系中的话语权。