消费者货币预期中通货膨胀因素的理论分析

系统分析了消费者货币预期的实质和建立预期的基础,寻找合理的政策措施,以避免货币政策博弈中的对策失误。

大宗商品价格波动影响下货币政策调控效果再检验——基于双重预期传导的分析

在大宗商品价格波动加剧的现实背景下,基于公众对大宗商品价格和货币政策操作的双重预期构建多部门BGG-DSGE模型,探讨双重预期对宏观经济波动以及货币政策调控效果的影响。研究表明:公众对大宗商品价格的有效预期有助于平滑经济波动,促进经济平稳发展;而对货币政策操作的预期则会降低货币政策调控的有效性,削弱政策调控效果,这与理性预期理论的结论基本保持一致;但在双预期共同交互作用下,公众对大宗商品价格的预期能够强化货币政策调控效果,说明改善和培育市场主体风险管理能力有助于提高政府货币政策调控能力。进一步的研究还发现,相对于数量型调控政策,价格型调控政策更为有效,当然创新性的公开市场操作政策最为有效。因此,需要重视公众对大宗商品价格波动预期和货币政策工具操作预期的联动,发挥公众对大宗商品价格合理预期的正向效能,加强对货币政策操作的预期管理,进而优化宏观经济调控效果。

美联储非预期货币政策对中国企业R&D的非线性溢出效应

通过在实物期权模型中引入美联储非预期货币政策,理论研究美联储非预期货币政策对中国企业R&D的溢出效应。研究发现,美联储非预期货币政策通过不确定性与利率渠道对中国企业R&D产生负向溢出效应且具有非线性特征。在此基础上,提出基于泰勒规则度量美联储非预期货币政策的方法,并构建双阈值门限面板模型实证研究美联储非预期货币政策对中国企业R&D的非线性溢出效应。结果表明:美联储非预期货币政策对中国企业R&D的非线性负向溢出效应分别由机制Ⅰ(经济繁荣、经济政策不确定性高)和机制Ⅱ(经济萧条、经济政策不确定性高)刻画。机制Ⅰ中的负向溢出效应大于机制Ⅱ中的负向溢出效应,且这种效应随着所有权性质、行业属性具有异质性特征。

预期货币价值法在国内页岩气区块竞标中的应用与探讨

矿权竞标结果受多种因素影响,具有较强的不确定性。特别是在低勘探程度区,如何准确开展区块经济评价是目前亟待解决的一个重点问题。以预期货币价值法(EMV)为基础,考虑“风险—价值”双因素模型量化地质风险,运用概率分布模型量化资源量的不确定性,明确关键参数的选取依据,梳理出针对低勘探程度区页岩气区块的经济评价方案,并应用于南方滇黔桂盆地桂中坳陷页岩气某区块。该方法综合考虑了资源潜力、工程技术条件、开发方案、预期经济价值及油气补贴政策等不同方案组合下的多个场景,形成的多套经济评价方案可为决策者提供多样化的区块经济评价参数数据,能有效指导区块竞标方案决策。

货币政策预期管理:文献回顾及其在中国的应用

梳理货币政策预期管理的内涵和主要应用方式,并在分析货币政策预期管理问题研究进展的基础上,提出符合中国实际的货币政策预期管理实践思路。研究表明:货币政策预期管理的内涵外延较丰富,包含前瞻指引、央行沟通等多种形式。截至目前,关于货币政策预期管理问题的学术研究存在预期管理应用领域单一、跨国溢出效应考虑不充分、前瞻信息传递频率不灵活等问题,后续研究可以将完善和拓展预期管理指标体系及其应用领域、科学测算预期管理跨国溢出效应、准确把握和协调货币政策预期频率频次等作为重点方向。结合中国实际,货币政策预期管理实践应该重点兼顾跨周期、双循环等。

未预期货币政策、生产网络与股票市场

面临国内外严峻复杂的经济形势,货币政策要强化跨周期和逆周期调节功能,优化政策传导机制,为实体经济提供更有力的支撑。本文试图从生产网络视角探讨未预期货币政策在股票市场不同行业之间的传导机制及溢出效应。运用空间自回归(SAR)模型实证分析表明:未预期货币政策对股市行业收益率存在负向影响,且其可以通过产业间投入产出联系在不同行业之间溢出;股市行业收益率对未预期货币政策的反应中溢出效应占比高达40%左右,这表明溢出效应在经济意义上非常显著。分组检验发现,上游行业的股票收益率受溢出效应的影响更大。本文使用SAR模型将未预期货币政策对股票市场的影响分解为直接效应和溢出效应,这有助于理解投入产出联系在货币政策传导中的作用,启示相关调控政策需关注溢出效应。

资产价格与货币政策的预期管理

由于资产价格含有未来经济运行的一定信息,按照理性预期理论,人们会根据资产价格所包含的特定信息来改变对未来的预期。但另一方面,不完全信息与有限理性决定了人们对于实际经济运行只有模糊的认识。由于资产价格波动的影响因素一般比较复杂,资产价格对相关信息的反应也非常灵敏迅速,不仅波动比较频繁,往往波动幅度也比较大,使得资产价格的波动对人们心理的影响一般也比较大,导致人们在依据资产价格信息来调整对未来的预期时,状态往往是不稳定的,有时会做出超调或过度反应。所以中央银行虽然并非必须要对资产价格的波动做出直接的政策调控,但必须要加强相关的信息沟通,加强对公众预期的管理,稳定和引导公众的预期。

货币政策预期与商业银行风险承担行为关联性研究

金融危机之后,货币政策传导的银行风险承担渠道已广泛被众人熟知,而商业银行的货币政策预期则会对其信贷行为造成影响。文章选取Z值作为银行风险承担指标,引入货币政策预期变量(EMP),建立商业银行的货币政策预期与风险承担的联动关系模型,最后利用二阶段最小二乘法进行实证检验,在估计结果的基础上分析二者的关系,并得出最后的结论。

货币政策预期管理对抑制商业银行资金同业空转的作用——基于德格鲁特模型的预期构建分析

从货币政策预期管理的角度出发,采用德格鲁特模型构建货币政策一致性预期,以2015年1月—2020年9月商业银行同业业务规模月度数据为样本,研究货币政策预期管理能否抑制商业银行资金同业空转。实证结果表明:央行对公众和研究机构的货币政策预期管理均能有效抑制商业银行资金同业空转;随着央行逐渐增加对公众和研究机构的预期管理力度,货币政策预期管理抑制商业银行资金同业空转的效果分别是增强和减弱的;在央行货币政策预期管理力度较大的情况下,央行对公众进行预期管理能更有效地抑制商业银行资金同业空转。

中国货币政策预期管理问题研究——基于通货膨胀预期陷阱视角

对我国预期通胀与货币政策目标变量综合实证分析表明,我国目标通胀率、预期通胀率和实际通胀率三者之间是正向关联。目标通胀率对预期通胀率的影响程度显著但具有滞后性,"目标锚"的引导作用尚有待进一步发挥。通胀预期陷阱在我国具有很强的现实性,实际通胀率的波动幅度较大且上升有利于拉动正产出缺口,货币当局确实有人为地调高目标通胀和实际通胀水平来刺激经济增长的故意,货币政策时间的非一致性存在但并非显著。我国通胀的变动在很大程度上是由公众通胀预期推动的,结论凸显了货币政策管理预期的重要性,并提出了相应的政策建议。

管理层未预期货币薪酬、绿色创新投入与企业环境会计信息披露

本文对2013-2017年沪深A股工业上市企业经验数据进行实证分析,研究绿色创新投入和管理层未预期货币薪酬对企业环境会计信息披露的影响与作用机理,研究发现:绿色创新投入与环境会计信息披露之间显著正相关;管理层未预期货币薪酬显著促进环境会计信息披露质量的提升;管理层未预期货币薪酬显著增强了绿色创新投入与环境会计信息披露之间的相关性。

货币政策、时变预期与融资成本

本文在货币当局与市场主体存在信息不对称条件下,探讨了货币当局实施未预期的宽松性货币政策时,市场主体预期时变性在这一政策行动影响信贷市场融资成本过程中的机制。首先,采用外部融资溢价度量融资成本,提出在经济周期的不同阶段,未预期的宽松性货币政策通过作用于市场主体预期的时变性特征,进而影响外部融资溢价的非线性效应假说,然后,建立包含货币政策变量的马尔科夫区制转换信贷利差模型和市场主体预期形成模型进行检验。研究显示,未预期的宽松性货币政策会暴露出经济不良的私有信息,从而使市场主体对经济前景形成悲观的预期。而且,在经济衰退阶段,政策行动促使市场主体预期恶化的影响效应较小,会较大幅度地降低外部融资溢价;在经济扩张阶段,政策行动促使市场主体预期恶化的影响效应将会增大,进而较小幅度地降低外部融资溢价,这说明,市场主体预期形成方式的时变性,影响到未预期宽松性货币政策降低信贷市场融资成本的力度。

中国货币政策冲击预期效应的实证研究——基于贝叶斯推断的BVAR、BSVAR、BVECM和BDSGE模型

采用贝叶斯推断下的VAR模型、SVAR模型、VECM模型和DSGE模型对我国货币政策冲击预期效应进行有效估计和评价的结论表明,货币政策冲击效应存在较大波动性和不稳定性。我国货币政策的货币供应量传导存在明显滞后效应,滞后期大约为6个月到15个月,而利率传导几乎没有滞后效应,对产出有明显滞后效应,而对于通货膨胀率几乎没有滞后效应。我国GDP增长率对货币政策冲击比货币供应量增长率反应强烈,货币供应量增长率为逆周期变量,GDP增长率为顺周期温和变量,我国货币供应量具有明显内生性特质。

美国货币政策非预期调整对中国股票市场的时变冲击效应研究——基于TVP-GARCH模型

本文利用联邦基金期货数据计算美国货币政策非预期调整,进而建立TVP-GARCH模型,研究美国货币政策非预期调整对中国股票市场的时变冲击效应。实证结果发现,中国股票市场受到美国货币政策非预期调整的显著性影响,在2000年之前非预期的联邦基金利率上升会导致中国股票市场收益显著下降,而2000年之后非预期的联邦基金利率上升会导致中国股票市场收益显著上升(2008年金融危机期间除外)。本文还发现中国股票市场在金融危机期间受到美国货币政策非预期调整的影响更大。

预期货币效应与总需求研究

货币传导机制对价格和产出的影响(用货币数量论的观点来说,就是PY如何分争成P和Y),这取决于总需求和总供给的共同作用,本文就是研究共同作用曲线移动的分布状态和预期货币效应走向。

美国非预期货币政策会影响我国的利率期限结构吗?

本文通过Bloomberg与Wind相关日频数据,利用主成分分析的方法,提取了我国银行间市场与国债债券市场的利率期限结构截距因子、斜率因子与曲率因子。在此基础上,该文研究了美国非预期货币政策冲击对我国利率期限结构的外溢作用。研究结果表明,该外溢作用显著存在,它扭曲了我国银行间市场与债券市场的利率期限结构,会导致我国利率期限结构“倒挂”,提高短期利率水平,压低长期利率水平,进而加剧我国金融市场中系统性风险集聚。

货币传导机制的预期效应

货币传导机制对价格和产出的影响取决于总需求和总供给的共同作用,用货币数量论的观点来说,就是PY如何分解成P和Y.针对货币传导机制预期效应这一问题,讨论了总需求与总供给共同作用曲线移动的分布状态和预期货币效应走向.

预期与未预期的货币政策对房地产市场的影响研究

自从理性预期革命之后,各国政府普遍认识到预期在货币政策中的重要性,虽然＂预期指引＂已被各国央行广泛用于实践当中,但是单纯地考虑含有预期因素的货币政策是不够全面的。因此,本文运用ARIMA模型,以货币供应量和利率作为货币政策的度量指标,从预期与未预期角度分解货币政策,并基于VAR模型的脉冲响应函数和方差分解等方法分析了预期货币政策与非预期货币政策对房地产价格的影响。研究发现,预期与未预期货币政策对房地产市场均产生一定程度的影响,且预期货币政策的影响效果远小于未预期货币政策的作用效果。货币供应量与房地产价格存在正相关关系,利率与房地产价格存在持续的负相关关系。且在调控房地产价格方面,利率的作用大于货币供应量的作用。

未预期货币政策冲击与股票价格

货币政策影响股票价格的理论机制清晰确凿,实证检验的主要挑战是资本市场对货币政策冲击可能存在事先预期。基于货币政策公告后的国债收益率变动,文章识别了未被市场充分预期的货币政策冲击,并实证考察了2000年以来历次法定存款准备金率调整和贷款基准利率调整,发现未预期货币政策冲击对股票市场价格产生显著影响,1%的未预期“降准”会引起上证指数和深证综指上涨1.39%和1.415%,1%的未预期“降息”会引起上证指数和深证综指上涨0.662%和1.01%。

股票市场风险与货币政策未预期调整——基于DID+VAR方法的政策绩效评估方案设计

利用理性泡沫理论,综合采用双重差分方法与向量自回归模型,基于近年来市场日交易数据,本文估算了我国股票市场系统性风险与非预期货币政策之间的关系。本文认为,非预期货币政策主要通过对短期利率市场产生非预期影响,进而对股票市场系统性风险形成冲击。而且,这种冲击在方向和幅度上均将受到股票投资者预期形成机制与原有系统性风险水平的影响,因此,其动态影响过程表现出非线性化的特点。但是,从市场系统性风险的角度来说,非预期货币政策对我国股票市场的具体影响并不存在非对称性。因此,以降低股票市场系统性风险为目标的相机抉择的货币政策,其政策绩效将受到预期管理工作的影响。