我国证券结算法律结构的剖析与审思

证券结算是证券交易的后台保障,需遵循共同对手方原则、货银对付原则和多边净额结算原则,以此来保障交易的顺利履行。但实践中,中国结算并非严格意义上的共同对手方,货银对付的功能也未能充分发挥。究其根源,是因为实物证券思想束缚下的我国证券结算机制不符合无纸化时代证券交易的基本要求。

区块链证券结算的法律规制——基于信息系统的视角

区块链是一种多主体参与、多功能并存的计算机信息系统,明晰不同信息系统的参与主体及其权利义务关系,有利于识别信息系统存在的风险,并保障信息系统运作的高效与安全。区块链技术目前最适合应用于无纸化证券情形下的证券直接持有以及实时全额清算模式,并在发行法定数字货币的前提下实现货银对付。然而,区块链证券结算带来了结算责任主体难以确认、结算终局性不清晰、法定数字货币的法律属性亟待确认以及结算主体的共识信任风险滋生等新的结算风险。对此,监管上可从“委托-代理”或“适当性”的角度明确证券结算责任主体、以“末位节点验证”作为结算的终局性标准、明确法定数字货币的现金属性与有限法偿地位,并多元化解决共识信任风险。虽然区块链技术在明晰法律关系等方面存在一定优势,但在实践中是否要将其运用于证券结算,需同时考虑传统证券结算的不足、区块链技术的优劣势、证券市场业务的多样化特征等因素。

关于我国A股“T+0”交易制度设计的研究

回顾了我国境内股票交易制度的演变历程,借鉴美国和我国台湾的日内回转交易制度,提出我国A股可考虑对信用账户和普通账户都实施"T+0交易、T+1货银对付"的交易结算制度,同时结合涨跌幅限制、交易频率限制等相关措施,不仅有利于促进多空制衡、体现市场公平性、保护中小投资者权益,同时也加强市场风险控制,有利于抑制市场过度投机。

股票买卖中的资金运动及结算机制探究

我国证券监管部门高度重视投资者利益保护,不断借鉴国内外经验及自身发展特色完善监管措施,股票交易的资金安全、证券结算的安全及效率是我国证券市场繁荣发展的重要基础。文章对资金安全性、资金及证券的运动机制进行分析,对投资者了解我国的证券资金安全保障、资金运动及结算规则有重要的意义。

DVP:CSD风险化解器

在经济全球一体化的今天，一个不实行DVP的证券市场，不但会因某个参与人违约交收引发该证券市场的系统性风险，从而导致该国金融危机，而且还会造成国际金融风波，影响其它国家的经济安全。

系统性金融风险的界定及传播机制

目前,我国学界和业界对系统性金融风险的定义、内涵和传播路径等问题的研究尚不够深入。本文在比较和借鉴国内外相关研究成果的基础上,界定系统性金融风险的定义和内涵,论述系统性金融风险的全局性、内生性、传染性、或然性等基本特征,进而研究系统性金融风险的传播机制:从金融机构之间的关系来看,银行间拆借市场是系统性金融风险的主要传播渠道,金融衍生品则成为助推系统性金融风险产生的一个重要载体;从支付结算系统来看,支付结算系统的崩溃会造成金融市场流动性快速枯竭,进而导致整个金融系统的瘫痪;从市场信心因素来看,银行挤兑造成金融风险在金融体系当中跨市场传染,而非银行金融机构出现的投资人大量结清或赎回交易头寸现象也是金融风险跨市场传染的重要表现形式;从资产价格层面来看,在金融机构所持资产高度相关的情形下,资产价格波动容易导致金融机构产生羊群行为,进而产生流动性急剧收缩、资产负债表迅速恶化的系统性风险。为此,要准确理解和掌握金融风险传播的规律性,摸清金融风险源,加强风险源头治理,对于金融体系中源头性、倾向性的风险问题及时、果断采取应对措施,切断风险传播渠道,降低风险传染性,防止发生系统性金融风险。

中国交易所回购市场法律问题分析

中国债券回购市场诞生于1991年,在近20年的发展历程中,它为各类市场主体构建了重要的短期融资平台,对推进中国金融体制改革和金融市场创新做出了积极贡献。但市场的发展道路并不平坦,其间长期充斥着各类违规违法现象,造成了巨额交易损失,对中国金融秩序和安全构成严重威胁,且虽经数次整顿仍反复发生。中国回购市场的问题主要成因于现行金融体制与金融发展客观需求间存在的体制性冲突,成立于体现浓郁"中国特色"的法律制度构造,爆发于市场主体利用制度缺陷、铤而走险式的不当交易行为。问题的彻底解决应当从完善法律制度和改革金融体制两个方面共同努力,既要建立与回购交易本质属性和经济功能相适应的恰当的法律规则体系,又要遵循金融发展的客观规律,结束不恰当的金融市场分割局面,解除不必要的各种金融限制,建立统一、开放、顺畅流动的稳定、高效的金融系统,从而剥离回购市场承载的过多与其交易性质不相符合的额外功能,使其恢复应有面貌。

区块链技术在证券结算领域的应用与监管应对

区块链技术应用于证券结算领域,可自动同步数据,简化中间环节,提高市场效率,推动T+0全额结算的实现。在带来颠覆性创新的同时,区块链技术的应用给传统证券结算体系和监管制度带来了严峻的挑战。在区块链技术落地应用的过程中,我国应当遵循循序渐进的路径策略,坚持平衡风险防范和创新发展的监管理念,应用"边监督边学习"的监管方式,结合区块链技术自身特点探索其在证券结算领域的应用模式,加快建立通用的技术标准,进一步完善我国法律法规及配套制度,从而有效应对金融科技应用带来的风险与挑战,维护证券市场的稳定繁荣。