日本量化质化宽松货币政策效果及原因分析

面对日本长期通货紧缩与经济增长乏力,日本央行开启量化质化宽松货币政策:日本央行持续大肆增加基础货币的投放,大胆采取负利率政策,实施收益率曲线控制,引导社会公众预期。政策实施以来,通胀目标时限一再推迟,政策虽在短期内改善了经济形势,但又受到全球金融市场及外国政策的干扰。究其原因,货币政策传导机制不畅、企业部门缺乏稳定预期、少子老龄化及财政货币政策相互掣肘等因素均影响了货币政策的经济效果。

日本量化质化宽松货币政策新框架:收益率曲线调控政策分析

2016年9月,在全面验证黑田总裁就任以来量化、质化宽松政策的基础上,日本银行导入货币政策新框架,即以长短期利率为调控目标的量化质化宽松政策,时隔三年将货币中介目标从数量回归至利率,旨在通过调控不同期限收益率曲线,为金融市场创造稳定、宽松的环境,摆脱长期通货紧缩困境。此次政策创新表现出中介目标转换、利率传导机制创新、政策承诺期限变化等特点。在新型货币政策框架下,虽然日本银行采取多项举措,在一定程度上暂时抑制长期利率上升,但未来伴随日美利差加大,长期利率将面临推升压力,日本银行调控难度将不断加大。

美国量化宽松与质化宽松货币政策及其影响

随着2008年美国金融危机爆发以来，美国逐渐推出了两轮量化宽松货币政策和一轮质化宽松货币政策，总计向市场注入了2．7万亿美元的流动性。本文通过对美国量化宽松政策以及质化宽松政策的分析，来探讨其相关政策效果，以及对我国经济的影响，最后提出一些关于应对美国宽松货币政策所引起的人民币升值压力以及输入型通胀压力相关策略的个人见解。

“质化宽松”货币政策的作用机理与实施效果——基于美日中比较的视角

"量化宽松"货币政策的弊端逐渐显现,世界主要国家相继采取了被称为"质化宽松"的货币政策。本文在阐释"质化宽松"货币政策"风险转移"机制的基础上,比较了美日中三国在实施"质化宽松"货币政策基础、目标以及工具上的不同,并运用事件分析法发现,日本的政策实施效果较为显著,而中国和美国的政策效果相对较小。因此,中国央行需要更多地发挥市场调节作用、多样化信用和流动性支持工具、优化风险资产和优质资产比例、提高政策声明可信度。

“安倍经济学”能够让日本经济走出困境吗?——基于日本质化量化宽松货币政策的分析

"安倍经济学"是日本首相安倍晋三为推动国内经济复苏而实施的一系列政策组合,主要包括质化量化宽松货币政策、大规模的财政刺激政策以及经济结构性改革。为解决日本经济面临的通货紧缩、人口出生率低和债务比率过高等问题,日本中央银行推行质化量化宽松货币政策。从短期来看,质化量化宽松货币政策的实施对日本的资产价格和利率水平具有较为显著的影响。但是,公众预期因素使得长期低利率与通胀目标管理之间存在矛盾,从而导致宽松货币政策的效果不断递减。从长期来看,经济结构不合理是造成日本经济长期低迷的主要原因。内在经济结构失衡不能仅靠宽松货币政策来消除,只有通过结构性改革才能从根本上解决。由此看来,"安倍经济学"能否让日本经济走出困境仍有待观察。

安倍经济学再论——以量化宽松货币政策为中心

安倍经济学的第一支箭宽松货币政策实施几年来,实际经济数据为我们提供了实证分析的条件,但是分析结果表明政策并没有取得明显的效果,与笔者当初进行的理论预测没有太大的出入。黑田央行货币政策(异维度的量化、质化宽松政策)提出了明确的物价提高目标和实现目标的时间,尽管日本银行大量购买风险资产并大量增加基础货币的供给量,但是其通货膨胀目标基本上是无法实现的。货币政策导致了日元大幅度贬值,但是其所导致的企业绩效改善是不均衡的,大型出口企业受益而中小企业受损,没有明显的增加雇用的效果,反而导致了实际工资的下降。股市行情高涨也有助于企业绩效改善,但是这并不是可持续的,已经受到内外因素的影响出现了重大的波动。总之,就货币政策而言,安倍经济学没有取得成功甚至可以说陷于失败的境地。

通货膨胀目标制下日本宽松货币政策及其传导“梗阻”

20世纪90年代以来世界范围内风靡一时的通货膨胀目标制货币政策在抑制高通货膨胀方面取得了良好效果。2008年全球金融危机后,这一政策框架摇身一变似乎成为一些国家或经济体摆脱通货紧缩、提升物价水平的政策“神器”,尤其在日本更为突出,通胀目标制不仅成为央行、政界、学术界共同关注的焦点,更成为不同时期日本银行设法规避或执着追求的对象。本文首先分析通货膨胀目标制政策发展历程,梳理通胀目标制在全球金融危机前的实践及其效果,通过对比金融危机后美国与日本通胀目标制实践,归纳其在抑制通货膨胀和提升物价水平中的作用;其次分析黑田东彦行长任内标准通胀目标制下的货币政策实践以及预期传导路径;最后基于量化质化宽松货币政策的中间目标和最终目标差异,从利率与投资、货币规模与信贷、汇率与出口以及资产价格与消费之间的关系展示了货币传导机制遭遇的“梗阻”,并揭示“梗阻”的深层次原因。

日本经济走势与经济政策分析（2015~2016财年）

自"安倍经济学"实施以来,日本经济经历了短暂的复苏,但仍旧步履维艰。本文回顾2015年以来日本经济在GDP、对外贸易、个人消费支出、CPI变化率和预计的消费税改革等方面的表现,对2016财年及今后日本经济的走势作以展望。今年初,日本银行在量化质化宽松货币政策(QQE)的基础上又推出了负利率政策,配合"安倍经济学"第二阶段的新"三支箭"。在经济低迷、通货紧缩以及社会人口结构失衡的背景下,安倍政府将面临很大的挑战,而日本景气的恢复也前途未卜。只有更好地落实结构性改革的各项措施,日本经济才能根除病灶,面向未来。

日本非传统货币政策与金融市场分析

自2013年以来,日本银行实施了前所未有的量化质化宽松货币政策和负利率政策,力图实现金融体系的稳定和消除通货紧缩。这种非传统的大力度的货币政策,首先直接对金融市场产生很大的影响,继而扩展到整个经济领域。在上述政策背景下日本金融市场的走势,既有积极的动向,也有与政策目标不相符合的,这期间日本信贷市场、外汇市场、股票债券市场的走势,反映了五年来日本金融的发展概况,同时也为分析这一时期日本货币政策效果及思考货币政策的合理方式提供了基础。

日本银行收益率曲线控制政策分析

新冠疫情致使多个国家经济停摆、金融市场持续动荡,市场对美联储、加拿大银行是否会采取收益率曲线控制政策的讨论与日俱增,对于此项政策的可行性研究再度成为分析热点。本文回顾了日本银行的实践经验,从对于日本银行收益率曲线控制政策的背景、内容、特点和效果的分析中,探析该政策走向全球的可能性。

“安倍经济学”效果研究

为重振日本经济,走出通货紧缩循环,安倍晋三二度出任日本首相后推出一些列激进的经济刺激措施,外界称为"安倍经济学",包括非传统的激进的货币政策,扩张性的财政政策,旨在鼓励私人投资的经济成长战略(即经济结构改革)。本文首先分析安倍经济学推出的背景,然后说明其主要内容与措施,最后对其政策效果进行评价。

日本负利率政策:理论及实践

为应对长期通货紧缩困境,日本银行在试错中不断实践金融创新。在自然利率水平低、国债购买接近上限等背景下,2016年1月日本银行实施负利率政策,将商业银行在日本银行经常账户存款分为三个层级,分别适用正利率、零利率和负利率。政策实行后,长期国债收益率转为负值,收益率曲线平坦,金融机构盈利空间收窄,金融体系风险加剧。在对量化、质化宽松政策进行全面评估及检验基础上,同年9月日本银行再次大胆尝试,推出以长、短期利率为操作目标的量化、质化宽松货币政策,在继续维持负利率政策的同时调控长期国债利率,此举使作用于总需求的短期非传统宽松货币政策演变为一场持久战。

“安倍经济学”效果及影响的理论分析

"安倍经济学"(Abenomics),就是日本新上任首相安倍晋三希望通过十分激进的货币政策、灵活的财政政策、刺激民间投资为中心的经济产业成长战略等方式来让日本走出"20年经济迷失",走出当前日本经济通货紧缩的恶性循环,达到通货膨胀率2%的目标来提振日本经济。本文就"安倍经济学"的目标、内容及政策核心、可能效果进行全面的梳理,并从学理的角度对它进行理论分析与评估,以便让国人对"安倍经济学"有一个更为透彻的了解,并为日本经济可能产生巨大的变化及对中国经济的影响与冲击寻求可供选择的应对方式。

日本央行货币政策框架演变与当前进展

在超宽松货币政策和海外需求复苏的推动下,日本信用缺口在正值上方走强,产出缺口向零值收敛。信用和产出活动走强,通缩风险消退和油价冲击减弱,必然会带动日本通胀水平的逐步提升;但是结构性因素的压制,以及信用和产出活动能否继续保持上冲动能,仍然面临一些不确定性。鉴此,2019年日本能否达到2%的通胀目标仍需要观察。而按照日本央行的货币政策,在通胀没有回升且站稳于2%上方之前,仍将继续执行"QQE+YCC"策略,每年基础货币扩张80万亿日元,并将国债曲线长短端收益率均压制在零值左右。这使得低利率日元成为全球利率的底部锚,全球市场套息交易也将压制美国债券市场利率的上行空间。

安倍经济学的超级量宽政策对金融与投资市场的影响

2013年以降、日本の量的·質的金融緩和が始まり、前例ない資金供給が実行された。2013年4月~2017年12月の月次データを用いてVAR分析を行い、大規模な量的金融緩和がもたらす物価·金融市場·投資フローに対する政策反応をみたところ、金融緩和効果は当初に大きく発現し、5~10ヶ月程度で低減することが分かった。また、銀行や保険会社といった投資家主体や株式·債券といった対象商品により反応は異なった。今次金融緩和の成否について最終的には歴史の判断に委ねるほかないが、政策実務の観点から高頻度のデータ解析、財政·金融システム要因の検証について研究余地がある。