股票质押新规背景下股权质押与公司价值的关系研究

本文以2015-2019年A股上市公司为研究样本,通过创建非线性模型对股票质押新规背景下股权质押这一特殊的融资方式和公司价值之间的关系进行了实证研究。研究发现,控股股东股权质押与公司价值的关系为倒U型曲线,即公司价值随着股权质押比例的增加呈现出先上升后下降的趋势;股票质押新规的颁布促进了股权质押与公司价值的倒U型关系,同时这种倒U型关系在内部控制良好的企业中更加明显。

“股权质押新规”能抑制上市公司控股股东的私利侵占行为吗

本文以“股权质押新规”颁布为准自然实验场景,研究“新规”对上市公司控股股东私利侵占行为的治理效应。研究结果表明,“新规”通过降低控股股东两权分离度、上市公司的盈余管理程度,进而抑制控股股东的私利侵占行为。进一步研究发现,“新规”对内部控制水平较低的上市公司具有更强的治理效应;扩展性研究表明,“新规”能够降低公司股价崩盘风险。本文研究为“新规”实施的经济后果提供了理论支撑和经验证据,同时对监管层规范上市公司控股股东股权质押行为具有一定的政策启示。

控股股东股权质押对企业创新效率影响的实证研究——基于税收优惠调节效应的分析

文章以2018“质押新规”颁布为政策冲击点,以2015—2021年我国A股上市公司数据为样本,探究该政策背景下控股股东股权质押对企业创新效率的影响。经研究发现:质押新规发布后,控股股东股权质押对企业创新效率存在抑制作用;与高科技行业相比,控股股东股权质押对企业创新效率的抑制作用在非高科技行业中更显著;在其他条件相同的情况下,税收优惠可在控股股东股权质押与创新效率之间起到对冲作用;进一步研究发现,质押新规会导致企业经营业绩下降,从而出现控股股东股权质押抑制企业创新效率的现象。

股权质押《新规》抑制风险了吗?

本文基于股权质押《新规》发布这一外生事件,研究《新规》是否有效抑制股权质押的风险。从市场反应来看,股权质押比例较高的企业在《新规》发布窗口期内的累计超额回报也相对较高,表明市场投资者对《新规》的出台给予了积极的反应。该正向关系在非国有企业、质押资金流向是股东自身、控股股东存在股权质押、控股股东质押次数较多、质权方为券商和公司治理较差的企业中较强。从实施效果来看,相比于股权质押比例较低的企业,股权质押比例较高的企业的金融资产配置水平在《新规》出台后下降程度更大,表明《新规》起到了抑制“脱实向虚”的作用,有助于降低金融市场风险。本文研究结果不仅为《新规》实施后的市场反应和经济后果提供了经验证据,同时也对十九大提出的关于深化金融体制改革、防范金融风险的要求的政策制订具有启示作用。