“神雾系”控股股东股权质押:“支持”亦或“掏空”?

民营企业集团控股股东股权质押到底是“支持”还是“掏空”,选取“神雾系”作为案例研究对象,分析了“神雾系”控股股东股权质押的资金流向和经济后果,并进一步讨论了股权质押“支持”和“掏空”上市公司的条件及路径。研究发现:“神雾系”质押资金一方面用于缓解融资困境、垫付重大合同预付款、维持基本运营的需要,支持了企业发展;另一方面用于关联交易进行利益输送、违规担保,引发财务造假、债务违约、业绩对赌失败等后果,最终股价下跌、被迫退市。可见,民营企业集团股权质押行为会同时表现出“支持”和“掏空”两种动机,在企业积极创新、专注主业、行业发展前景良好的情况下会利用质押资金“支持”企业发展;在产权结构不明晰、筹资渠道单一、治理结构不稳定、质押状态的交易笔数异常、行业发展受限的情况下会“掏空”上市公司,损害中小股东利益。

大股东股权质押行为会影响管理层业绩预告吗?

本文通过搜集2007-2019年中国A股上市公司的季度数据,实证检验大股东股权质押与企业管理层业绩预告之间的关系。研究发现,大股东股权质押之后,企业更可能被强制要求披露管理层业绩预告,且业绩预告的偏差提高、及时性降低;这一关系在民营企业、非国际四大会计师事务所审计的企业、以及当质押资金流向大股东自身或其他第三方时更显著;大股东股权质押降低管理层业绩预告质量的机制是通过提高第一类代理成本来实现的。