政府债务风险与金融脆弱性——基于或有权益分析方法

在新冠肺炎疫情与经济下行的双重压力背景之下,文章采用RAS算法实现最大熵模型,得到中国五部门间资产负债关联矩阵,并结合或有权益分析方法(Contingent Claim Analysis,CCA)与GM(1,1)模型,从存量角度分析并预测政府债务风险在经济部门间的积聚与传染,试图探究政府债务风险对金融稳定的影响。结果发现政府部门债务风险在疫情之后明显攀升,解构后发现经济下行压力下的资产价格波动是主要风险点,并且通过部门间风险敞口传播与扩散,呈现出“小冲击,大波动”现象,指数级地推升国内金融脆弱性。另外,文章在实证过程中发现,潜藏于企业部门的隐性债务风险将造成更严重的资产损失。结论表明,化解的重点在于持续推动地方政府债务置换,提升财政透明度,完善金融监管体系,防范因金融部门持有政府债务而产生潜在的系统性金融风险。