资产负债表型衰退理论假说及其对中国宏观调控的启示

"资产负债表衰退"假说认为,当出现资产(主要是股票和房地产)价格大幅度下跌,私人部门的经济行为目标会发生重大变化,由追求利润最大化转变成追求债务最小化,企业或个人会把新增加收益的大部分用于还债而不是用于再投资,信贷需求陷入停滞或减少,中央银行刺激信贷的政策操作会失效,经济出现恶性循环。直到微观主体的资产负债表修复正常,经济运行才恢复到正常状态。该理论假说能很好地解释20世纪30年代的美国大萧条及20世纪90年代日本经济泡沫破灭后的衰退。根据该分析思路,中国在2003至2005年期间也出现过小规模的资产负债表型衰退,但仅仅局限于股票市场,对宏观经济的全局影响甚小。我国2009年初的信贷高速增长有可能会导致资产负债表型衰退,应该引起决策层的高度关注。

东瀛启示录:辨析资产负债表型衰退

近期,关于资产负债表衰退的讨论突然火起来了。一个明显的起因在于,今年以来我国居民部门的信贷增长,包括房贷、消费贷和经营贷大幅放缓甚至出现负增长的现象。私人部门(企业和家庭)资产负债表出现“缩表”的迹象,自然引发对资产负债表型衰退的担忧。