资本市场信息效率、关键审计事项信息含量与企业非机会主义盈余管理

本文以2010—2020年沪深A股主板上市企业为研究样本,实证检验资本市场信息效率、关键审计事项信息含量与企业非机会主义盈余管理三者内在关联。研究表明:关键审计事项信息含量与企业非机会主义盈余管理显著正相关;资本市场信息效率与企业非机会主义盈余管理显著正相关;资本市场信息效率显著增强关键审计事项信息含量与企业非机会主义盈余管理间的正相关程度。

资本市场信息效率、企业ESG实践与高质量发展

金融机构和投资者作为企业ESG生态圈的重要构成部分,通过投融资活动影响企业ESG实践的资本投入与外部监管,其中资本市场信息传递的咨询、预警、启发等效应对企业ESG实践的强化效果显著。本文首先解析高质量发展的“质”态体现以及企业ESG实践驱动高质量发展的内在机理,然后对资本市场信息效率对企业ESG实践的影响进行分析,研究发现:资本市场信息全面性的提升能有效改善企业信息环境,降低外部投资者与企业间的信息不对称,形成有效的外部监督压力;资本市场信息质量越高,越能传递出包含财务信息和非财务信息的多维度资讯,引导外部投资者在对企业潜力与优势进行判断时关注动力源、创新力、社会融入度与社会认可;资本市场信息传递效率会通过股价信息含量和股价延迟度,影响企业信息透明度,更清晰地反映管理者行为,形成有效外部监督,促使企业在环境、社会与治理方面积极作为。

会计信息披露与资本市场运行效率相关性研究——基于2010年中国A股31家上市公司的截面数据的实证分析

会计信息披露质量是资本市场资源配置效率、运行效率等的关键决定因素。通过选取深圳A股31家上市公司(PEG数值在0.99～1.01之间)2010年年度报告作为研究样本,对中国上市公司会计信息披露与资本市场运行效率相关性进行实证研究。通过描述性统计分析和相关性分析,结果表明:上市公司所披露的会计信息质量与资本市场运行效率呈正相关关系。

机构投资者调研、羊群行为与资本市场信息效率

基于2014—2022年机构投资者访问A股上市公司的半年度调研数据,本文探讨了机构投资者调研行为的信息挖掘作用以及中介路径。实证研究发现,机构投资者的调研强度降低了股价同步性,主要原因在于机构投资者调研挖掘到了公司基本面信息;机制分析结果表明,机构投资者调研缓解了同向交易的羊群行为,促进了更多公司特质信息融入股价,进而提升了市场信息效率。本文的研究为监管层规范调研信息披露提供了有力的经验证据。

关于会计信息披露与资本市场协同效率的分析

以上市公司并购为分析背景,讨论在并购过程中上市公司的会计信息披露对资本市场是否有效。另外,针对现阶段我国资本市场的特点,分析如何改革会计信息的处理方法以提高资本市场的有效性。2006年颁布的新会计准则为我国会计信息披露提供了与国际会计信息披露趋同的平台,如何借助这个平台来规范会计信息披露的方式方法,进而促使资本市场有效性的显著提高是讨论的重点。主要阐述如何使会计信息披露与资本市场效率产生协同效应,为经济社会发展服务。

风险承担、资本市场信息效率与企业信贷融资成本

有效控制信贷融资成本、提高信贷资源配置效率对企业高质量发展至关重要。本文选取2013—2021年沪深两市A股上市企业为研究对象,探究风险承担、资本市场信息效率与信贷融资成本间关系。研究表明:资本市场信息效率与企业信贷融资成本间显著负相关;风险承担与企业信贷融资成本间显著负相关;风险承担显著增强资本市场信息效率与企业信贷融资成本间的负相关程度。

分析师预测一致性与资本市场信息效率——基于中国A股市场的经验研究

探讨了分析师的预测一致性特征与股价同步性之间的关系,以及这种关系在不同特征的分析师之间是否存在截面差异。研究发现,一致性较高的分析师预测能够显著降低股价同步性,预测一致性确实捕捉了与准确度不同的盈余预测特征;在控制了预测准确度后,预测一致性降低股价同步性的程度显著大于准确度。这些结果综合说明,预测一致性能够向市场传递出更多的公司层面的特质信息,对提升资本市场信息效率有更重要的作用,因而能够更加有效地衡量分析师的预测表现。此外,预测一致性与股价同步性之间的关系受到分析师注意力分散程度的影响,分析师跟踪的公司越多,其预测一致性对股价同步性的降低作用越不显著,说明一致性高的盈余预测提高资本市场信息效率的作用受到分析师注意力分配的影响。研究结果还表明,预测一致性与股价同步性之间的关系在明星分析师跟踪企业、国有企业和机构投资者持股比例较高的公司更显著。

基于DEA模型的多层次资本市场中信息技术行业融资效率比较研究

近二十年来,我国科技产业蓬勃发展,信息技术行业作为科技产业的排头兵,其在多层次资本市场中的地位不断上升。在此背景下,研究多层次资本市场中信息技术行业的融资效率,比较融资效率在其内部的差异,将有助于企业优化融资经营效率,并对政策的制订提供参考。

就业市场对高职人力资源管理人才的需求研究——基于网络招聘信息的文本分析

通过采集网络招聘信息,运用文本分析法挖掘就业市场对高职人力资源管理人才的需求状况后发现,用人单位对人才的知识要求主要包括人力资源管理及六大模块、劳动法律法规、行政管理等;技能要求主要是掌握办公软件和相关数据分析技术;能力要求是沟通能力、协调能力、抗压能力、团队合作能力、执行能力和写作能力等;素质要求主要是责任心、认真踏实和积极主动;个性要求中用人单位最看重亲和力和活泼开朗。另外,用人单位普遍要求求职者具备相关岗位和行业工作经验,约一半的用人单位要求求职者的工作经验时长是1~3年。基于此,提出了高职人力资源管理专业人才培养的建议。

企业数字化转型分析师盈余预测与资本市场定价效率——基于股价同步性的分析

本文选取2012—2021年沪深两市A股上市公司为研究对象,基于股价同步性的视角实证检验了分析师盈余预测对资本市场定价效率的影响,并检验了企业数字化转型对两者之间关系的影响。研究结果表明,分析师盈余预测质量对资本市场定价效率具有显著的正向影响。进一步研究发现,企业数字化转型能够降低分析师盈余预测质量对资本市场定价效率的正向影响。上述研究结果在替换主要变量以及使用倾向得分匹配法(PSM)与工具变量法克服内生性问题后依然稳健。本文从分析师与数字化转型联动的角度丰富了资本市场定价效率影响因素的相关研究,并为推动企业进行数字化转型升级提供了新的启示。

分析师盈余预测修正与资本市场信息效率

基于股票价格的“同涨同跌”现象,利用2002—2018年中国A股上市公司数据,以动态视角考察分析师盈余预测活动对资本市场信息效率的影响。研究发现:分析师正向盈余预测修正会显著降低公司股价同步性,并且这种影响在明星分析师、非承销商分析师和女性分析师中更为明显。进一步探究分析师盈余预测修正影响公司股价同步性的传导路径,结果发现分析师正向盈余预测修正可以通过减少其盈余预测偏差和预测分歧度来降低股价同步性。研究表明分析师盈余预测修正行为属于“自我更新”,能够提高资本市场信息效率。

管理者能力能够提高资本市场信息效率吗?——基于股价同步性的分析

针对我国证券市场股票价格"同涨同跌"的现象,研究了管理者能力对资本市场信息效率的影响及其传导机制。选取2007-2016年沪深上市公司的数据,研究发现管理者能力越高,更多公司层面信息融入股票价格,公司的股价同步性越低,资本市场信息效率得以提升;同时,当上市公司的财务状况更好以及市场竞争力更强时,其发挥的作用更大。在此基础上,进一步分析了管理者能力影响股价同步性的传导路径,基于中介效应模型的检验结果表明,管理者能力的提高通过吸引更多的分析师关注、提高分析师预测的准确性以及降低分析师预测分歧度来降低股价同步性,从而提高了资本市场信息效率。

描述性创新信息能提高资本市场定价效率吗?——基于股价同步性的分析

基于2008—2018年A股非金融保险类上市公司年报文本信息,研究了年报文本中的描述性创新信息对资本市场定价效率的影响。结果发现,描述性创新信息能够降低股价同步性。影响机理检验支持了“信息效率观”,即描述性创新信息能够为投资者提供公司特质信息,降低股价同步性,提升资本市场定价效率,并从投资者情绪和噪音交易角度排除了“非理性因素”机制。进一步的研究显示,年报中的描述性创新信息是对企业有利的信息,体现为描述性创新信息会提高企业的创新产出水平和研发补助金额。在缓解内生性问题、更换股价同步性、剔除高管变更样本、考虑研发支出和描述性创新信息的交互作用,考虑公司-年度层面的双维聚类效应以及变量进行差分再回归后,描述性创新信息降低股价同步性的研究结论依然稳健。文章丰富了对描述性创新信息经济后果和股价同步性影响因素的理论研究,为更深刻地理解描述性创新信息对资本市场定价效率的影响提供经验证据。

表外数据资源披露与资本市场资源配置效率——基于文本分析的经验证据

将数据资源视为生产要素、充分释放数据资源价值已经成为国家战略,然而现有财务报表却忽视了数据资源的披露,导致会计信息相关性下降。那么,企业表外披露的数据资源文本信息是否有助于缓解投资者的信息不对称程度,从而提高资本市场资源配置效率?为了检验这一问题,文章以2010—2019年A股上市公司为样本,通过分析发现:企业年报中数据资源披露程度越高,企业权益资本成本越低,表明数据资源披露有助于提高资本市场资源配置效率。该结果在经过样本匹配、替换变量衡量方法、延长样本期间等一系列稳健性检验之后仍然显著。机制检验发现,数据资源的披露提高了投资者对企业未来发展的预期,进而降低企业权益资本成本。

ESG信息披露对企业资本市场定价的影响研究——基于外部关注的调节效应

本文采用A股上市公司2011—2021年的相关数据,基于外部关注视角探究了ESG信息披露对企业资本市场定价的影响。研究结果显示:ESG信息披露显著提升了企业资本市场定价;投资者关注、分析师关注以及媒体关注均能够促进ESG信息披露对企业资本市场定价的提升;进一步研究表明,ESG信息披露更多的是修正被低估企业的价值,但并不会推动被高估企业价值更大程度的偏离,并且两者关系在非重污染企业和市场化程度高的企业中更显著。本文剖析了ESG信息披露和外部关注在影响企业资本市场定价中的庞杂关系,扩大了ESG信息披露的研究范围,对利用资本市场推动企业可持续发展具有一定的指导意义。

智慧城市建设能否提高资本市场信息效率?

智慧城市建设是推动数据要素治理、促进城市高质量发展的重要战略,可以改善上市公司的营商信息环境。以股价同步性为切入点,基于2007—2019年中国城市和上市公司数据,采用双重差分法实证检验了智慧城市建设对资本市场信息效率的影响。研究发现:智慧城市建设显著降低了公司股价同步性,提高了资本市场信息效率。中介效应检验显示,媒体关注度的提高和机构投资者实地调研次数的增加是智慧城市建设促进资本市场信息效率提升的内在机制。进一步研究发现,智慧城市建设对所处地区市场化程度较低、交通基础设施薄弱,以及内部两类代理成本较高的企业起到了更大的信息增量作用。因此,政府要进一步深化智慧城市建设,以“产业数字化”和“数字产业化”为主线建设高质量资本市场;同时,企业要顺应数字经济发展趋势,通过数字赋能健全信息披露机制。

数字化转型能否抑制实体企业“脱实向虚”--基于资本市场信息效率的视角

数字化转型是提高资本市场获取信息效率并改善企业实体投资资源配置的重要手段。本文检验了数字化转型对企业“脱实向虚”行为的治理效应及其机制。研究发现:企业数字化转型程度能够显著抑制实体企业的金融化投资水平,这种作用机制主要通过提高企业与资本市场间信息对称性得以实现,包含向资本市场传递企业内部竞争优势信息以及提高分析师关注度两条途径。异质性检验结果表明:数字化转型对实体企业“脱实向虚”的治理效应在宏观调控效能较高的地区和经济政策不确定性较低的年份表现得更为明显。本文建议:政府应加快完善推进企业数字化转型的政策环境,提升企业数字化转型效能的发挥;企业应重视数字化转型的战略价值,提高与资本市场间的信息对称性。

会计信息披露与资本市场配置效率的实验研究

文章基于会计管制的角度将会计信息分为强制性披露的部分和自愿性披露的部分,采用实验研究的方法,在一个相对"干净"的环境中寻找会计信息披露影响资本市场配置效率的证据。研究结论表明,强制性披露的会计信息质量与资本市场配置效率正相关,且这种正相关性在具有较高自愿性披露会计信息质量的公司中更为明显。

交易所问询监管与资本市场信息效率:直接影响与溢出效应

发送监管问询函,要求上市公司就相关事项进行说明,是证券交易所实施信息披露监管的重要方式。本文以股价同步性作为衡量资本市场信息效率的指标,实证分析交易所问询监管对资本市场信息效率的影响。研究发现:第一,问询监管显著降低了受问询公司的股价同步性,使其股价更多地反映公司层面的特质性信息,提升了资本市场的信息效率;第二,问询监管存在溢出效应,与受问询公司同行业,或与其具有审计、董事联结关系的未受问询公司的股价同步性也会随之降低;第三,影响机制分析表明,问询函通过缓解信息不对称,降低了上市公司的股价同步性;第四,异质性分析表明,对于信息披露质量低、外部监管弱的公司,问询监管提高股价信息效率的作用更为显著。上述研究结论的政策启示:一是进一步完善问询监管制度,不断提升监管治理的效果;二是加大对上市公司信息披露的监管力度,通过抓典型、严问责,强化监管震慑效应;三是重点关注信息披露质量弱、外部监督力度低的上市公司,以达到降低监管成本、提升监管效率的目的。

我国金融科技对于资本市场信息效率的影响分析及机制研究

本研究的主要目标为分析我国金融科技对资本市场信息效率的影响机制。研究中主要对我国三大地域(西部地区、中部地区以及东部地区)15年间(2006—2020年)上市公司的数据进行汇总分析。结果表明:金融科技的发展水平确实能够对资本市场信息效率产生促进作用,且不同区域的促进效果各不相同,西部地区的促进效果最强,其次为中部地区。而处于不同行业的上市公司也会存在不同的促进作用,其中非富余产能行业的促进作用最强。在对影响机制进行分析的过程中了解到,微观层面信息效应、中观层面补助效应和宏观层面关注效应分别是重要的中介传导机制。相比于以往的学者的研究内容,本研究第一次将资本市场信息效率与金融科技指标放置在同一分析框架中。因此,本研究对于促进金融科技发展、引导金融体系与资本市场稳定发展和实现经济转型升级具有重要的意义。