资本市场信息效率、企业ESG实践与高质量发展

金融机构和投资者作为企业ESG生态圈的重要构成部分,通过投融资活动影响企业ESG实践的资本投入与外部监管,其中资本市场信息传递的咨询、预警、启发等效应对企业ESG实践的强化效果显著。本文首先解析高质量发展的“质”态体现以及企业ESG实践驱动高质量发展的内在机理,然后对资本市场信息效率对企业ESG实践的影响进行分析,研究发现:资本市场信息全面性的提升能有效改善企业信息环境,降低外部投资者与企业间的信息不对称,形成有效的外部监督压力;资本市场信息质量越高,越能传递出包含财务信息和非财务信息的多维度资讯,引导外部投资者在对企业潜力与优势进行判断时关注动力源、创新力、社会融入度与社会认可;资本市场信息传递效率会通过股价信息含量和股价延迟度,影响企业信息透明度,更清晰地反映管理者行为,形成有效外部监督,促使企业在环境、社会与治理方面积极作为。

资本市场信息效率、关键审计事项信息含量与企业非机会主义盈余管理

本文以2010—2020年沪深A股主板上市企业为研究样本,实证检验资本市场信息效率、关键审计事项信息含量与企业非机会主义盈余管理三者内在关联。研究表明:关键审计事项信息含量与企业非机会主义盈余管理显著正相关;资本市场信息效率与企业非机会主义盈余管理显著正相关;资本市场信息效率显著增强关键审计事项信息含量与企业非机会主义盈余管理间的正相关程度。

机构投资者调研、羊群行为与资本市场信息效率

基于2014—2022年机构投资者访问A股上市公司的半年度调研数据,本文探讨了机构投资者调研行为的信息挖掘作用以及中介路径。实证研究发现,机构投资者的调研强度降低了股价同步性,主要原因在于机构投资者调研挖掘到了公司基本面信息;机制分析结果表明,机构投资者调研缓解了同向交易的羊群行为,促进了更多公司特质信息融入股价,进而提升了市场信息效率。本文的研究为监管层规范调研信息披露提供了有力的经验证据。

风险承担、资本市场信息效率与企业信贷融资成本

有效控制信贷融资成本、提高信贷资源配置效率对企业高质量发展至关重要。本文选取2013—2021年沪深两市A股上市企业为研究对象,探究风险承担、资本市场信息效率与信贷融资成本间关系。研究表明:资本市场信息效率与企业信贷融资成本间显著负相关;风险承担与企业信贷融资成本间显著负相关;风险承担显著增强资本市场信息效率与企业信贷融资成本间的负相关程度。

基于DEA模型的多层次资本市场中信息技术行业融资效率比较研究

近二十年来,我国科技产业蓬勃发展,信息技术行业作为科技产业的排头兵,其在多层次资本市场中的地位不断上升。在此背景下,研究多层次资本市场中信息技术行业的融资效率,比较融资效率在其内部的差异,将有助于企业优化融资经营效率,并对政策的制订提供参考。

就业市场对高职人力资源管理人才的需求研究——基于网络招聘信息的文本分析

通过采集网络招聘信息,运用文本分析法挖掘就业市场对高职人力资源管理人才的需求状况后发现,用人单位对人才的知识要求主要包括人力资源管理及六大模块、劳动法律法规、行政管理等;技能要求主要是掌握办公软件和相关数据分析技术;能力要求是沟通能力、协调能力、抗压能力、团队合作能力、执行能力和写作能力等;素质要求主要是责任心、认真踏实和积极主动;个性要求中用人单位最看重亲和力和活泼开朗。另外,用人单位普遍要求求职者具备相关岗位和行业工作经验,约一半的用人单位要求求职者的工作经验时长是1~3年。基于此,提出了高职人力资源管理专业人才培养的建议。

企业数字化转型分析师盈余预测与资本市场定价效率——基于股价同步性的分析

本文选取2012—2021年沪深两市A股上市公司为研究对象,基于股价同步性的视角实证检验了分析师盈余预测对资本市场定价效率的影响,并检验了企业数字化转型对两者之间关系的影响。研究结果表明,分析师盈余预测质量对资本市场定价效率具有显著的正向影响。进一步研究发现,企业数字化转型能够降低分析师盈余预测质量对资本市场定价效率的正向影响。上述研究结果在替换主要变量以及使用倾向得分匹配法(PSM)与工具变量法克服内生性问题后依然稳健。本文从分析师与数字化转型联动的角度丰富了资本市场定价效率影响因素的相关研究,并为推动企业进行数字化转型升级提供了新的启示。

表外数据资源披露与资本市场资源配置效率——基于文本分析的经验证据

将数据资源视为生产要素、充分释放数据资源价值已经成为国家战略,然而现有财务报表却忽视了数据资源的披露,导致会计信息相关性下降。那么,企业表外披露的数据资源文本信息是否有助于缓解投资者的信息不对称程度,从而提高资本市场资源配置效率?为了检验这一问题,文章以2010—2019年A股上市公司为样本,通过分析发现:企业年报中数据资源披露程度越高,企业权益资本成本越低,表明数据资源披露有助于提高资本市场资源配置效率。该结果在经过样本匹配、替换变量衡量方法、延长样本期间等一系列稳健性检验之后仍然显著。机制检验发现,数据资源的披露提高了投资者对企业未来发展的预期,进而降低企业权益资本成本。

ESG信息披露对企业资本市场定价的影响研究——基于外部关注的调节效应

本文采用A股上市公司2011—2021年的相关数据,基于外部关注视角探究了ESG信息披露对企业资本市场定价的影响。研究结果显示:ESG信息披露显著提升了企业资本市场定价;投资者关注、分析师关注以及媒体关注均能够促进ESG信息披露对企业资本市场定价的提升;进一步研究表明,ESG信息披露更多的是修正被低估企业的价值,但并不会推动被高估企业价值更大程度的偏离,并且两者关系在非重污染企业和市场化程度高的企业中更显著。本文剖析了ESG信息披露和外部关注在影响企业资本市场定价中的庞杂关系,扩大了ESG信息披露的研究范围,对利用资本市场推动企业可持续发展具有一定的指导意义。

数字化转型能否抑制实体企业“脱实向虚”--基于资本市场信息效率的视角

数字化转型是提高资本市场获取信息效率并改善企业实体投资资源配置的重要手段。本文检验了数字化转型对企业“脱实向虚”行为的治理效应及其机制。研究发现:企业数字化转型程度能够显著抑制实体企业的金融化投资水平,这种作用机制主要通过提高企业与资本市场间信息对称性得以实现,包含向资本市场传递企业内部竞争优势信息以及提高分析师关注度两条途径。异质性检验结果表明:数字化转型对实体企业“脱实向虚”的治理效应在宏观调控效能较高的地区和经济政策不确定性较低的年份表现得更为明显。本文建议:政府应加快完善推进企业数字化转型的政策环境,提升企业数字化转型效能的发挥;企业应重视数字化转型的战略价值,提高与资本市场间的信息对称性。

我国金融科技对于资本市场信息效率的影响分析及机制研究

本研究的主要目标为分析我国金融科技对资本市场信息效率的影响机制。研究中主要对我国三大地域(西部地区、中部地区以及东部地区)15年间(2006—2020年)上市公司的数据进行汇总分析。结果表明:金融科技的发展水平确实能够对资本市场信息效率产生促进作用,且不同区域的促进效果各不相同,西部地区的促进效果最强,其次为中部地区。而处于不同行业的上市公司也会存在不同的促进作用,其中非富余产能行业的促进作用最强。在对影响机制进行分析的过程中了解到,微观层面信息效应、中观层面补助效应和宏观层面关注效应分别是重要的中介传导机制。相比于以往的学者的研究内容,本研究第一次将资本市场信息效率与金融科技指标放置在同一分析框架中。因此,本研究对于促进金融科技发展、引导金融体系与资本市场稳定发展和实现经济转型升级具有重要的意义。

分析师关注会提高内部资本市场效率吗?——基于代理成本和融资约束的中介研究

以2008—2019年沪深A股上市公司作为初始样本分析验证了分析师关注对内部资本市场效率的影响及作用路径。研究发现:分析师关注显著提高了内部资本市场效率;两类代理成本、融资约束在分析师关注与内部资本市场效率的关系间起到了部分中介作用。进一步分析发现,无论股权性质如何,分析师关注均有利于内部资本市场效率的提高;在经济政策不确定性较高时,分析师关注对内部资本市场效率的提升作用更为显著。从外部角度出发,考察分析师关注对内部资本市场效率的影响,阐明其影响的潜在路径,并给出了企业集团层面下,分析师关注对代理成本影响的经验证据。

前瞻性信息披露与分析师预测对资本市场定价效率的影响

资本市场交易中的信息不对称问题普遍存在,不利于市场的平稳运行和可持续发展,尽管各国监管机构已出台相关政策,加强企业信息披露管理,但仅依靠强制信息披露无法满足交易者对信息的需求,因此前瞻性信息披露需得到重视。本文尝试探讨前瞻性信息披露和分析师预测之间的关系,并分析其是否能够对资本市场定价效率产生积极影响,为探究资本市场的信息环境改善和效率提升提供可供参考的经验支持。

证监会随机抽查能提高资本市场信息效率吗?--基于“双随机、一公开”的准自然实验

通过手工收集证监会随机抽查上市公司的数据,基于“双随机、一公开”监管制度的准自然实验,构建多期DID模型实证检验了证监会随机抽查对资本市场信息效率的影响。研究结果表明,证监会随机抽查能够显著降低股价同步性,提高资本市场信息效率。一系列的稳健性检验仍然支持这一结论。揭示作用机理发现,随机抽查能够提高公司在市场中的关注度,并发挥监督效应,直接或间接提高资本市场信息效率。进一步分析发现,证监会随机抽查对股价同步性的降低作用在具有辖区实施方案、不放回抽样、低市场化程度地区、营商环境较差地区以及非国有企业中更显著。结论为政府监管行为能够提高资本市场信息效率提供了新的证据,为证监会随机抽查制度的进一步推行提供了政策启示。

物流企业资产运营效率对资本市场盈利预期的影响

企业高效的资产运营可以支持高质量发展,现有研究主要关注如何提高企业的资产运营效率,对资本市场如何看待高效运营的企业的问题关注不足。本文利用上市物流企业的年度数据实证检验发现:当物流企业经营资产运营效率越高时,分析师的盈利预测更为积极;轻资产运营战略强化了分析师盈利预测受资产运营效率的驱动作用;资本市场更看好高效运营的民营物流企业。经济后果显示:在分析师做出积极预测后,企业未来的债务与股权资本成本以及融资约束水平均显著下降。研究表明,企业资产配置会影响资本市场参与者的判断,以分析师为代表的资本市场参与者更看好“轻”资产型物流企业的发展,增强资产运营效率有助于缓解物流企业“融资难、融资贵”困境。

资本市场开放对股票定价效率的影响——基于沪港通政策的实证分析

以沪港通政策实施为现实背景,选定2012年11月至2016年11月为研究区间,构造股价信息充分性、股价信息准确性和股价对信息的反应速度三项定价效率核心指标,采用双重差分模型实证检验沪港通政策对我国沪市A股定价效率的影响。研究发现,沪港通政策的推出有助于提高我国沪市A股的股价信息充分性、准确性和股价对信息的反应速度,且对国有企业、高股权制衡度企业、高换手率企业的股票定价效率提高更显著。进一步对比发现,资金双向流动交易机制对沪市A股定价效率的影响具有差异性。因此,应有序扩大沪股通、港股通标的股票范围,不断完善资金双向流动机制,提高股票流动性,加速境内外资本市场接轨。

数字化信息披露与资本市场定价——基于投资者信息解读的视角

作为经济发展的晴雨表,资本市场在赋能实体经济转型升级过程中发挥着重要作用。文章以我国沪深A股上市公司为研究对象,从投资者信息解读的视角考察了企业数字化信息披露对资本市场定价的影响。结果表明:企业数字化信息披露能够提高企业的市场估值,但该正向市场反应仅表现于长期;投资者信息解读在企业数字化信息披露与资本市场定价之间发挥了部分中介效应。进一步分析表明,在信息披露的真实性较高、投资者信息能力较低和信息需求较高时,企业数字化信息披露的长期市场反应更加显著,而在信息披露的真实性较低、投资者信息能力较低和信息需求较高时,投资者信息解读的中介效应更加显著。

资本市场开放推动企业数字化转型了吗?——基于准自然实验和文本分析方法

企业数字化转型是畅通国内大循环的重要举措,也是推动高质量发展的关键路径,但现有文献对企业数字化转型的动因关注较少。本文运用文本分析方法对2009—2021年上市公司年报进行分析,构建了企业数字化转型指数,并基于沪港通准自然实验研究了资本市场开放对企业数字化转型的影响及其机制。实证结果显示,资本市场开放显著推动了企业数字化转型,且这一结论在进行一系列稳健性检验后依然成立。机制分析发现,资本市场开放主要通过改变企业信息披露行为和促进企业长期价值回归两条路径推动企业数字化转型,即企业数字化转型兼具策略性和实质性。异质性分析发现,资本市场开放的数字化转型效应在非国有企业、高新技术产业、融资约束较高企业和管理层权力较大的企业中表现更明显。本文剖析了“开放”与“转型”之间的关系,为企业数字化转型的影响因素研究提供了新视角,也为开放进程中加快企业数字化转型以促进经济高质量发展提供了经验证据。本文结论说明,通过资本市场开放融入国际大循环,可以加快企业数字化转型以畅通国内大循环,有助于构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。

会计信息披露与资本市场运行效率相关性研究——基于2010年中国A股31家上市公司的截面数据的实证分析

会计信息披露质量是资本市场资源配置效率、运行效率等的关键决定因素。通过选取深圳A股31家上市公司(PEG数值在0.99～1.01之间)2010年年度报告作为研究样本,对中国上市公司会计信息披露与资本市场运行效率相关性进行实证研究。通过描述性统计分析和相关性分析,结果表明:上市公司所披露的会计信息质量与资本市场运行效率呈正相关关系。

关于会计信息披露与资本市场协同效率的分析

以上市公司并购为分析背景,讨论在并购过程中上市公司的会计信息披露对资本市场是否有效。另外,针对现阶段我国资本市场的特点,分析如何改革会计信息的处理方法以提高资本市场的有效性。2006年颁布的新会计准则为我国会计信息披露提供了与国际会计信息披露趋同的平台,如何借助这个平台来规范会计信息披露的方式方法,进而促使资本市场有效性的显著提高是讨论的重点。主要阐述如何使会计信息披露与资本市场效率产生协同效应,为经济社会发展服务。