货币政策、集团内部资本市场运作与资本投资

本文以政府宏观调控政策中的货币政策为研究视角,在宏观经济学理论、企业组织理论与投资理论相融合的统一分析框架下,考察了集团内部资本市场运作对成员企业投资规模和投资效率的影响,以及货币政策调整对集团内部资本市场运作与成员企业投资决策关系的影响。论文以A股上市公司2003—2010年的季度数据为样本,研究发现:当央行实施紧缩货币政策时,集团内部资本市场运作对成员企业投资规模的促进作用受到弱化;但由于集团内部资本市场的缓冲作用,与独立企业相比,集团成员企业投资规模受货币政策的冲击程度较小。在投资效率方面,紧缩的货币政策降低了独立企业的投资效率,但有利于集团成员企业抑制过度投资,而宽松的货币政策缓解了独立企业投资不足,却降低了集团成员企业的总体投资效率。

国有企业集团内部资本市场运作模式及启示——基于哈药集团的研究

规模经济优势和“统一领导，分级管理”模式，使国有企业集团内部资本市场的存在和运作成为可能。哈药集团是大型国有企业，较早完成了内部资本市场构建，并通过对内部资本市场的有效运作，不断促进企业集团内部资源的优化配置，实现企业价值最大化。鉴于此，笔者以哈药集团内部资本市场作为研究对象，研究其运作模式，分享哈药集团内部资本市场运作的成功经验，提出内部资本市场构建的有效模式，以期对我国国有企业集团内部资本市场的构建和有效运作提供借鉴。

交叉上市、集团内部资本市场运作与投资结构

文章基于我国企业日益融入全球经济的背景下,从集团企业在内地与香港两地交叉上市这一视角,在新制度经济学理论、企业组织理论与投资理论相融合的统一分析框架下,考察了集团内部资本市场运作对成员企业投资结构的影响,以及交叉上市对两者关系的交互影响。以"A+H"股上市公司为样本,我们发现,集团内部资本市场运作越活跃,成员企业固定资产投资额越多,R&D投资额越少,投资结构异化。而交叉上市后,集团企业的非理性投资结构得到改善,固定资产的过度扩张得到抑制,研发活动也获得了更多的资金投入。

中国政策性银行开展资本市场运作的路径选择

中国政策性银行作为中国支持国民经济的特殊职能部门,具有其自身的金融管理体制和经营体制特点,但与国外银行相比,存在诸多缺陷。中国政策性银行可利用扩充资本金规模、增加资金来源渠道和拓展资金运用方式等途径来开展资本市场运作,政策性银行开展资本市场运作应注意风险。

上市公司业绩、资本市场运作与高管薪酬激励

上市公司能否对高管形成高效的薪酬激励机制,关乎其业绩和资本市场运作水平。同时,高管薪酬的高低又与上市公司经营业绩和资本市场运作紧密相关。为此,推进上市公司业绩、资本市场运作与高管薪酬激励的系统整合,成为实现高管收益与上市公司业绩良性互动的必然出路。

交叉上市、集团内部资本市场运作与成员企业投资效率

基于我国企业日益融入全球经济的背景,从集团企业在内地与香港两地交叉上市这一视角,在新制度经济学理论、企业组织理论与投资理论相融合的统一分析框架下,考察了集团内部资本市场运作对成员企业投资效率的影响,以及交叉上市对两者关系的交互影响。以AH股19家上市公司为样本,利用模型并采取分组的方法对两种假设进行检验,得出结论:交叉上市不仅降低了公司的资金成本,还能改善公司治理,进而改进投资效率。另外,此结论也能为制度环境影响公司财务决策选择提供一个有益的视角。但这并不能成为我国公司改善公司治理的根本途径。应借鉴英美法系国家的立法经验及发达国家关联交易披露的具体要求,从源头上抑制集团内部非公允关联交易的发生,来提高集团内部资本市场运作的效率。

亲历一场国际资本市场运作

从美国的芝加哥、旧金山、亚特兰大、纽约,到瑞士日内瓦、苏黎士、英国伦敦、意大利米兰、巴西圣保罗、新加坡、香港等十几个城市。

大股东控制、集团内部资本市场运作与公司现金持有

本文以我国上市公司高额现金持有和企业集团迅猛发展为背景,从融资约束与代理冲突两个维度,考察了集团内部资本市场运作对成员企业现金持有量的影响,以及在不同内部治理环境下两者对现金持有量所呈现出的迥异的作用机理。以A股上市公司2007—2010年的数据为样本,本研究发现:(1)集团内部资本市场运作通过融资约束与代理冲突这两条路径影响成员企业的现金持有量。综合来看,集团成员企业的现金持有量高于独立企业。(2)在不同的内部治理环境下,预防性动机与代理动机对现金持有量影响程度的大小也不同。当代理问题较严重时,代理动机导致的现金增持程度大于预防动机减弱导致的现金减持程度,从而表现为与独立企业相比具有较高的现金持有量。(3)代理问题较严重的集团成员企业所拥有的实际现金持有量向目标现金持有量的调整速度较慢,调整半周期较长。上述研究结论丰富了委托代理理论与公司财务理论的相关研究成果,并且从集团内部资本市场运作的视角提供了治理机制如何影响公司财务决策的新证据。

内部资本市场运作缓解多元化过程中的融资约束——基于雅戈尔集团的案例分析

1994年的雅戈尔，服装界的“新秀”，首次跨入中国服装行业八强，继而通过十几年辛勤耕耘一跃成为服装界巨鳄。2007年的雅戈尔，资本市场上耀眼的“明星”，挥舞着丰满的两翼（房地产和股权投资），收获着多元化投资的硕果。2008年的雅戈尔，因股权投资的重大失误备受指责，成为“偏离主业、不务正业”的代名词。

冀中能源集团内部资本市场运作探析

冀中能源集团有限责任公司（以下简称“冀中能源集团”）是一家以煤炭为主，医药、航空、电力、化工、机械、建材、物流等多个产业板块综合发展，跨地区、跨行业、跨所有制的特大国有企业，下辖邢台矿业集团有限责任公司、峰峰集团有限公司、邯郸矿业集团有限公司、冀中能源股份有限公司等15家二级子（分）公司，117多家孙公司，拥有冀中能源（000937）、华北制药（600812）、ST金化（600722）三家上市公司。作为一家由政府和企业双方力量推动而成的国有地方大型企业集团，要想在多元化发展道路上提高国有企业竞争力，提升综合实力，提高协同能力，做大做强国有企业，就必须尽可能提高内部资本市场运行效率。

搞好资本市场运作助推企业稳健发展

近年来，钢铁行业整体经济效益持续低迷，全行业处于微利甚至亏损的运营状态。然而，在这种困境之下，钢铁行业中不乏一批亮点企业，沙铜就是其中之一，在过去的几年中，沙钢集团的利润总额始终处于钢铁行业的三甲之列（近年1-5月利润累计为10．8亿元，同比增长14．7％；位列钢铁行业第三名）。

资本市场运作课程建设与教学问题的思考

本文在研究国内外管理学课程教学的基础上，提出资本市场运作课程开设的对象及课程建设应立足于中国实际并充分引进国外有代表性的资本市场运作思想、操作模式和理论方法，并对教学改革做了构想，以期为资本市场运作教学提供参考。

上市公司内部资本市场资本配置低效研究

当公司从事多元化经营时，公司总部与各经营分部之间会通过内部资本市场进行内部资源配置，以规避投资项目的信息披露问题，降低交易成本和融资约束，在一定程度上弥补了外部资本市场的不足。目前，多元化的公司集团普遍存在内部资本市场。我国证券市场设立之初分拆上市的制度设置导致我国上市公司大量母子公司并存，母子公司并存的结构很容易产生内部资本市场，事实上，我国上市公司的内部资本市场运作非常活跃。但相关研究表明我国上市公司的内部资本市场运作并未达到优化资源配置的目的，

社会审计监督与资本市场的风险防范策略

本文引用中国资本市场中上市公司的一系列数据,搭建模型讨论社会审计监督和资本市场之间的制约关系,经过研究得出:社会审计监督借助会计的信息功能对上市公司发挥了管理和监督作用,有效地约束了上市公司的经营生产工作,可以有效地制约个体股价的崩盘现象。与此同时,社会审计担任的监督角色,对上市公司信息进行有效过滤,提高内部控制效果,保证了资本市场有效运行,控制可能发生的风险。根据模型可知,社会审计监督可以在上市公司内部控制提升、社会审计水平整体提高、加强政府监督功能三个方面具有促进作用。

到资本的“天花板”上去跳舞

今天全世界都应该感谢中国30年的改革开放，它不但开启了自身国民经济迅猛发展新时代，更给因全球金融危机而陷入动荡的世界经济备下了一份厚礼——近两年中国经济的继续保持稳缝增长，为欧美经济尽快回稳和复苏提供了具有关键性意义的支撑。与此同时，高速成长中的中国公司对资金支持的需要更加迫切，而以美国多层级股市为代表的、成熟的资本市场运作，

运作内部资本市场 推动企业多元化发展——以新希望集团为例

随着企业间竞争的加剧，企业能否得到充足的资金，直接关系到自身的发展。我国的大型企业大部分是以集团的形式存在，在每个集团中都存在着内部资本市场。部分企业集团充分运用上市的子公司或者整体上市，获得发展所需的必要资金，并且积极地进行有效的内部资本市场运作，取得了令人瞩目的成绩。新希望集团有限公司（以下简称新希望集团）创立于1982年，涉及农牧与食品、化工与资源、地产与基础设施、金融与投资四个行业，分子公司达到170余家。新希望集团于2010年经中国银监会批准设立新希望财务有限公司，标志着新希望集团的内部资本市场进入了新的阶段。

基于不完全信息动态博弈模型的外部审计三方关系人博弈分析

上市公司的经营者通过财务报告向公司股东、潜在股东、债权人、潜在债权人、社会公众等提供上市公司的经营财务信息,真实的会计信息是资本市场运作的有效保证。在现行的制度安排之下,外部审计为会计信息的真实性提供了高质量保证。

改革我国上市公司信息披露制度的思考

资本市场的发展要求透明的信息披露制度,透明的信息披露制度是有效资本市场运作的基石之一。从内容上看,信息披露包括三个部分,即首次披露(如招股说明书)、定期报告(如年度报告)和临时公告(如重大事项披露)。从信息披露的经济后果来看,信息披露对产权实现与投资保护具有重要作用。信息披露机制属于治理机制中的决策机制和监控机制,是企业这个不完备契约的协议各方进行签约的前提条件,也是股票价格形成、企业价值判断和经济资源配置的信息中介。因此,建立完善的信息披露制度非常重要,且意义重大。

国际旅游岛背景下构建海南地方金融体系的对策研究

建省之初,海南凭借着开放优势实现了经济的＂超常规＂发展。经济决定金融,海南也成为全国金融业最开放的区域之一。在金融服务方面,海南在全国率先推出人民币投资基金、房地产投资券等金融产品,率先实现现汇管理,较早成立证券交易中心。在资本市场运作方面,海南曾创造过＂两个第一＂：