资本市场错误定价与企业金融资产投资

利用2007-2019年上市公司数据,从企业股价高估带来的业绩压力视角研究了资本市场错误定价对企业金融资产投资的影响与作用机制。研究发现,股价高估显著增加了企业金融资产配置。机制检验表明,资本市场错误定价通过迎合途径和融资约束途径作用于企业金融资产投资。当投资者更加短视、金融收益率与经营收益率差距更大时,管理者出于迎合增加金融资产。同时,股价高估通过增加股权融资降低了企业的融资约束,为企业投资金融资产提供了资金支持。在投资者有限关注程度更高、管理者更加短视以及股市处于熊市阶段的组,错误定价对金融资产投资的影响更加显著。

资本市场错误定价的创新驱动效应研究——经济政策不确定性视角下的中国经验

基于2007—2018年中国A股上市公司数据,探讨资本市场错误定价对企业创新的影响与机制,并关注经济政策不确定性的调节作用,结果表明,资本市场错误定价对企业创新具有显著的促进作用,尤其有助于提升企业创新质量。机制分析发现,资本市场错误定价通过加剧管理者的迎合性投资倾向以及诱发管理者的过度自信心理促进企业创新,而缓解企业融资约束这一传导机制并没有得到经验证据的支持。进一步分析表明,经济政策不确定性会削弱资本市场错误定价对企业创新的促进作用,且呈现结构化差异,仅存在于非国有企业以及高科技行业中。由此可见,维系合理股价以及提高经济政策调整的透明度有助于民营企业与高科技企业优化创新资源配置,实现创新数量与质量的双重突破,进而助推经济高质量发展。

上市公司高管迎合市场并购动机

基于高管代理问题视角,探究中国资本市场错误定价增加并购的动机。以2007~2019年A股上市公司为研究样本,研究结果表明:并购在资本市场错误定价对高管薪酬影响的中介作用成立,即并购公司股价被高估程度越大,高管增加并购这种“隧道行为”获取更高薪酬动机更强;融资约束程度正向调节并购在资本市场错误定价与高管薪酬间的中介作用,即融资约束程度更高的上市公司高管在公司股价被高估时增加并购获取私利的动机更强;但长期来看,股价被高估时进行的并购并不能增加上市公司并购绩效。研究对完善高管薪酬激励与监督以及减少非效率投资行为提供了思路,对洞察资本市场如何影响公司投融资策略也具有重要意义。