金融社交媒体信息、股票收益率与资本市场异象

本文首次构建金融社交媒体信息指标(FI),研究了金融社交媒体信息对股票横截面收益率的预测力以及对资本市场异象的影响.研究发现:金融社交媒体信息与股票未来横截面收益率间存在明显的单调递增特征,并且在控制多种风险或者情绪定价因子后上述特征仍然稳健.金融社交媒体信息对股票收益率的预测力体现了信息经由金融社交平台进入股价的过程.金融社交媒体信息将捕捉到的股票基本面信息注入市场,然而受到市场套利成本的阻碍,信息进入股价的过程被拉长,导致金融社交媒体信息对股票收益率的预测力呈现持久性.本文的实证证据进一步发现,金融社交媒体信息提供的股价信息有助于投资者识别并消除妨碍市场合理运行的市场异象,从而有效提升资本市场运行效率.本文研究结论对于进一步推动互联网建设、加速互联网与资本市场融合建设、促进资本市场高质量发展具有重要的理论意义和现实价值.

政府隐性担保、宏观波动与企业债定价

基于包含马尔可夫跳跃的实物期权理论对债券结构化定价,并融入政府隐性担保行为,求解最优隐性担保强度,得到具有刚性兑付特征的企业债显性定价公式及系列理论假说;再利用结构计量方法估计模型深层参数,数值模拟隐性担保对债券市场的周期性作用。研究发现:(1)隐性担保强度由财政盈余和企业债务缺口决定。经济形势变好时,财政盈余增加,企业债务缺口下降,双方共同作用提升了隐性担保强度,使其呈顺周期变化。(2)隐性担保降低了债券风险溢价。(3)隐性担保放大了债券风险溢价随宏观周期的波动幅度,导致债券市场更剧烈的波动。经济状态变差时,土地价值下跌,一方面恶化了企业流动性,另一方面降低了隐性担保强度,导致债券风险溢价螺旋上升。