公司交叉上市的资本成本效应研究综述

近十年来西方学者采用事件研究法和股权资本成本计量模型进行了大量理论探索与实证检验,但是国际资本市场上资本成本的计量是财务领域长期未解决的一个重要而棘手的问题,因此时至今日,交叉上市的资本成本效应在国际范围内仍未取得公论。本文全面梳理了交叉上市的资本成本效应相关文献,分析了我国这方面研究的不足,并为今后的研究指明了方向。

投资者有限理性与信息披露的资本成本效应

在行为金融框架下研究上市公司信息披露的资本成本效应,分析投资者有限理性和异质信念对上市公司信息披露决策的影响,揭示上市公司有限信息披露的机理。研究表明:针对不同的投资者信念差异环境,上市公司具有不同的最优信息披露数量决策,上市公司在最优数量内进行信息披露才能带来负向的资本成本效应。上市公司信息披露的资本成本效应随信念差异的不同而变化,当投资者过度自信导致信念差异时,上市公司进行信息披露的负向资本成本效应最大。投资者过度自信时,最优信息披露数量随理性投资者比重的提高而减少,投资者反应不足时,则相反。信息精度越高,最优信息披露数量越大。

资本跨区域选择和行业选择的最优模型

试图借助资本偏好、资本成本的一些基本假设建立关于两地资本分配的最优模型,结合具体案例对其进行了经验分析,在分析过程中,发现资本成本、效应可能对替代效应有抵消作用,进而探讨资本在不同地方和行业间的一般均衡问题。

环境信息披露对企业价值的影响研究

环境信息披露影响企业价值主要具有资本成本效应和预期现金流量效应两种渠道。本文以沪深A股重污染行业的上市公司为研究对象,探索是否存在上述两种效应。文中通过自主构建的一套环境信息披露指标体系,将研究对象披露的环境会计信息分为硬披露和软披露两个子类型,并加总得到披露总得分,以此探索何种类型的环境会计信息对企业价值具有实质性影响。通过全样本研究和单一化工行业的样本研究,发现并不存在资本成本效应,而存在预期现金流量效应,并且对企业价值存在实质性影响的是硬披露信息而不是软披露信息。另外,本研究还发现,预期现金流量效应的存在形式为负,这意味着市场将企业披露的环境信息解读为企业面临潜在环保支出的信号,这不利于鼓励上市公司披露环境信息。相应的政策建议是:完善强制性环境信息披露制度,加强环保监管力度,鼓励企业进行更多自愿性环境信息披露等。