金融开放对跨境资本极端波动的影响研究——基于“一带一路”沿线国家的实证分析

随着“一带一路”建设的深化,沿线国家金融开放的进程加快,跨境资本流动变得更加频繁,同时波动加剧。选取包括中国在内的28个沿线国家1980年第一季度至2020年第四季度的季度数据作为研究样本,对资本极端波动进行识别与分类,建立“一带一路”沿线国家跨境资本极端波动数据库。在此基础上,利用cloglog模型进行实证分析,探究金融开放对跨境资本极端波动的影响。结果表明,金融开放程度会显著增加跨境资本的极端波动,即发生资本激增与资本外逃的可能性,并且金融开放对资本极端波动的影响在不同收入水平与金融发展水平的分组之间存在差异。在进一步研究中发现由直接投资和其他投资两类资本波动所主导的极端波动与金融开放水平显著正相关。

美元周期与国际短期资本流动及其极端波动的关系:跨国数据分析及启示

美元作为主要国际货币,其价值变动将对全球资产定价及资金流向产生重要影响。现有关于美元周期与国际短期资本流动关系的研究仍停留在定性分析层面,缺乏深入、系统的定量分析。为弥补这一不足,本文采用马尔科夫区制转移法及Bry-Boschan拐点法将1980年第一季度—2018年第一季度划分为三轮美元周期,描述性分析美元周期与全球短期资本流动之间的关系。结果发现:美元上行周期内,新兴与发展中经济体短期资本净流出规模大幅提高,且极易爆发危机;美元下行周期内,全球短期资本流动的波动性显著提高,且发达经济体多为该时期危机爆发的源头。随后,本文选取1995—2018年52个经济体数据为样本,实证分析了美元周期对不同类型经济体短期资本流动规模及其极端波动的影响。结果表明:相较于美元上行周期,美元下行周期内新兴市场经济体、发展中经济体及非美发达经济体的短期资本流动规模均显著增加,且新兴市场经济体和发展中经济体发生短期资本流动极端波动的概率显著提高。