经济发展水平对跨境资本流动的门限效应——兼评中国“非理性”对外投资

2016年中国对外直接投资同比激增44．1％，2017年上半年又同比陡降42．％．跨境资本流动引起政府和学术界的广泛关注。本文运用Alfaroeta1．（2014）构建的国际资本流动数据库．逐步滤出跨境资本净流入中不满足“新古典”假定的干扰成分．将现实的资本流动逼近为“新古典”世界中的资本流动．并采用Chudiketa1．（2017）提出的参数异质性动态面板门限模型（Dynamic Heterogeneous Threshold Panel Data Model）．检验了经济发展水平是否对跨境资本流动存在门限效应。研究发现．经济发展到一定阶段之后，跨境资本净流入的规模会出现结构性下降．支持了新古典理论关于资本流动方向的判断，“卢卡斯悖论”并未得到经验支持。另外，就世界一般性规律而言，中国经济发展还没有达到跨境资本流动发生结构变化的水平．还不足以支撑大规模资本持续净流出。

香港联系汇率制度稳健运行的影响因素

2008年金融危机爆发以来,一方面,美国为维持其经济地位而频繁变动货币政策,使得港美之间的利差逐渐增大;另一方面,中国内地与香港地区的经济往来越来越密切,两地的贸易往来和直接投资水平都间接影响着香港联系汇率制度的稳健运行。为此,选取1997—2019年月度衡量指标,通过建立VAR模型定量分析中国内地与香港地区间资本流动额、港美利率差、相对通货膨胀水平以及香港外汇干预程度这几大因素对港币汇率变动的影响。结果表明,在影响港币汇率的各因素中,港美利差、中国内地与香港地区的资本流动水平对港币汇率的影响显著,而相对通货膨胀水平及外汇干预程度等因素的影响相对较小。因此,建议从放宽港币兑美元的波动幅度,完善并加强对金融活动的监督,增强内地对香港维持金融体系稳定的支持等方面来维持港币汇率的稳定。